文｜本刊記者 李盈

　　年下半年以來(lái)，中國銀監會(huì )、證監會(huì )相繼出臺規章，對銀行理財進(jìn)行規范管理，打破了銀行理財產(chǎn)品市場(chǎng)的原有生態(tài)和格局，各大銀行開(kāi)始尋找新的突破口及自身的競爭優(yōu)勢，并跑馬圈地，擴張地盤(pán)。

　　光大銀行在新規出臺后推出“陽(yáng)光私募基金寶”理財產(chǎn)品，不僅在業(yè)界引來(lái)一片嘩然，而且收益可觀(guān)。此舉避開(kāi)政策規定禁止直接投資股票的限制，將理財產(chǎn)品賣(mài)給高端客戶(hù)，轉變銷(xiāo)售渠道。政策的“攔路虎”客觀(guān)上促進(jìn)了私人銀行在中國的發(fā)展。其實(shí)，各家銀行都在進(jìn)行“謀”與“突”。

　　戰局

　　2004年10月，光大銀行在北京首家發(fā)售理財產(chǎn)品，銀行理財開(kāi)始進(jìn)入大眾視野。五年來(lái)，不論中資銀行還是外資銀行，國有銀行還是股份制銀行，各家銀行紛紛使出渾身解數投身于銀行理財產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售。銀行不僅是傳統儲蓄的機構，搖身一變成為集股票、債券、保險、房產(chǎn)等多種投資工具于一身的綜合性機構。

　　據普益財富不完全統計，2009 年8 月全國47 家銀行共發(fā)行個(gè)人理財產(chǎn)品495 款。與2009 年7 月的540 款1相比，發(fā)行總數減少45 款，環(huán)比降幅為8.33%。在理財產(chǎn)品發(fā)行主體上，37 家中資銀行發(fā)行了464 款理財產(chǎn)品，發(fā)行數減少37款，環(huán)比降幅為7.39%；10 家外資銀行發(fā)行了31 款理財產(chǎn)品，發(fā)行數減少了8 款，環(huán)比降幅為20.51%。此外，部分銀行發(fā)行了48 款機構理財產(chǎn)品和同業(yè)理財產(chǎn)品。(圖1、2)

　　多數金融專(zhuān)家表示，銀行理財已立于求新的十字路口。如今的銀行理財業(yè)務(wù)存在著(zhù)風(fēng)險與機遇并存的局面。

　　有人說(shuō)，選擇一家合適的銀行是理財成功的一半。許多投資者會(huì )花很長(cháng)時(shí)間去了解各銀行的理財產(chǎn)品，以期達到高收益率。尤其近幾年，理財產(chǎn)品種類(lèi)越來(lái)越多，結構越來(lái)越復雜，很多產(chǎn)品還涉及到相關(guān)衍生品，金融機構競相推出的各種個(gè)人理財產(chǎn)品，名目和花樣繁多。

　　據本刊記者了解，資金的投入方向主要有六大類(lèi)(表3)，在這六大類(lèi)中，最常見(jiàn)的是投資股票，投入最多的是信用類(lèi)。信貸類(lèi)的安全性高，風(fēng)險控制較容易，因為像匯率、利率有很多方面是不可控的，純是市場(chǎng)風(fēng)險。在不同市場(chǎng)環(huán)境和背景下，銀行會(huì )偏重推出不同的理財產(chǎn)品。如：宏觀(guān)經(jīng)濟向好，股票市場(chǎng)作為宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表自然表現不俗，銀行更加愿意推出股票型基金及混合型基金；宏觀(guān)經(jīng)濟轉弱，出于資金安全性考慮，債券型基金以及貨幣市場(chǎng)基金便更受青睞。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、金融學(xué)教授郭田勇告訴本刊記者：“工商銀行，建設銀行和招商銀行的一些銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售量還是比較大的，有時(shí)候反映理財產(chǎn)品的好壞、業(yè)績(jì)怎么樣，很大程度上還是得從銷(xiāo)售量上看，因為你并不知道銀行實(shí)際的業(yè)績(jì)是怎么樣的，這塊產(chǎn)品銀行到底是獲得了多高的收入，我們也沒(méi)有很準確的數據?！?/p>

　　另一種看法是：“工行、農行、中行、建行、交行，這五大銀行的理財產(chǎn)品比較普通，屬于同一個(gè)檔次?！敝袊鐣?huì )科學(xué)院金融研究所理財產(chǎn)品中心結構金融研究室副主任袁增霆同時(shí)對本刊記者說(shuō)：“其實(shí)，很難用一個(gè)總體指標來(lái)測量哪家銀行做得好，應該說(shuō)各有側重。從給投資者帶來(lái)實(shí)惠的角度，或者理財的能力和信譽(yù)來(lái)說(shuō)，應該給投資者提供一個(gè)比較穩定的回報，而不是說(shuō)中間出了問(wèn)題，或市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，銀行控制風(fēng)險的能力不成熟?！?/p>

　　同時(shí)，一位對銀行理財有深入研究的專(zhuān)業(yè)人士直言不諱的對本刊記者分析：“光大銀行在創(chuàng )新方面做得比較好，包括陽(yáng)光私募的組合TOT(信托的信托，或信托的組合)。民生銀行在創(chuàng )新方面曾經(jīng)做了一些努力，但是它不穩定，還不成熟。招商銀行做得還不錯。北京銀行剛開(kāi)始做的時(shí)候比較激進(jìn)一些，在國內來(lái)說(shuō)也算是比較靠前的。興業(yè)銀行做得也算可以。在國有銀行當中，交通銀行可能做得特別一些。工農中建四大銀行政策性的東西比較強，是為了社會(huì )安定，穩定的意識比較強，更加有政治目標，所以在業(yè)務(wù)方面、產(chǎn)品方面，從四大銀行做的情況來(lái)看，褒義詞叫穩健，貶義詞就是比較消極?！?/p>

　　西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所8月發(fā)布《商業(yè)銀行理財能力排名報告(總第十七期)》，對國內已經(jīng)或正在開(kāi)展理財業(yè)務(wù)的64 家銀行，包括中資股份制商業(yè)銀行21 家、外資銀行10 家、城市商業(yè)銀行25 家、農村商業(yè)銀行3 家、農村合作銀行與農村信用社5家進(jìn)行研究和排名，其中，在中資銀行中，招商銀行、交通銀行、中國光大銀行、中國銀行、中信銀行、中國建設銀行、北京銀行、中國民生銀行、興業(yè)銀行、上海銀行等10 家銀行在理財產(chǎn)品市場(chǎng)中顯現出較強的發(fā)行能力(表4)。。而在理財產(chǎn)品收益能力方面，基于對運行的證券投資類(lèi)和QDII 理財產(chǎn)品的表現考察，中國光大銀行、北京銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中國建設銀行、中國銀行、上海銀行、中國工商銀行和上海浦東發(fā)展銀行等10 家銀行的理財產(chǎn)品收益水平整體較高(表5)。

　　而外資銀行，近幾年在中國的發(fā)展也倍受矚目和爭議。據本刊記者調查了解，外資銀行目前呈現出兩個(gè)顯著(zhù)的特點(diǎn)，一是偏愛(ài)結構性產(chǎn)品；一是產(chǎn)品風(fēng)險大。

　　為什么外資銀行偏愛(ài)結構性理財產(chǎn)品呢？ 對此，袁增霆博士解釋說(shuō)：“外資銀行更多的是立足于自己的商業(yè)考慮，在結構性?huà)煦^類(lèi)產(chǎn)品的方面做得比較成熟一些。一方面，外資銀行有良好的境外客戶(hù)關(guān)系、境外的渠道、業(yè)務(wù)關(guān)系，渠道優(yōu)勢比較強，比如境外衍生品市場(chǎng)，研發(fā)能力比中資銀行要強很多?！睋?，僅在7月到8月的一個(gè)月內，內地外資銀行共發(fā)行了18款結構性理財產(chǎn)品，產(chǎn)品掛鉤股票、黃金和基金，如一陣風(fēng)橫掃各外資銀行。如德意志銀行發(fā)行了一款贏(yíng)勢寶4，其標的掛鉤香港交易的i 股新華富時(shí)A50 中國指數基金；法國興業(yè)銀行的一款產(chǎn)品則掛鉤法興多空新興市場(chǎng)指數；東亞銀行發(fā)行的溢利寶系列23，則是掛鉤于中國人壽、中國石油天然氣、紫金礦業(yè)、百度、盛大互動(dòng)娛樂(lè )等港股的表現?！巴赓Y銀行的亮點(diǎn)一般就是結構性產(chǎn)品，或者和海外投資相結合的一些理財產(chǎn)品，這是他們的一個(gè)強項?！惫镉陆淌谕瑫r(shí)表示。

　　除此之外，許多購買(mǎi)了外資銀行理財產(chǎn)品的投資者虧損嚴重，匯豐銀行、渣打銀行、星展銀行等外資銀行都因理財產(chǎn)品而與客戶(hù)發(fā)生糾紛?！巴赓Y銀行應該注意如何防范風(fēng)險，把投資者的利益擺在首位?！?/p>

　　基于外資銀行理財產(chǎn)品發(fā)行、收益、風(fēng)控等能力的綜合分析，西南財大報告顯示渣打銀行、恒生銀行以及花旗銀行占居綜合理財能力排名前3 位(表6)。

　　規則之變

　　2009年7月，銀監會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規范商業(yè)銀行個(gè)人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，同年8月，證監會(huì )發(fā)布《基金管理公司特定多個(gè)客戶(hù)資產(chǎn)管理合同內容與格式準則》(簡(jiǎn)稱(chēng)《準則》)，由此可見(jiàn)，政府部門(mén)對銀行理財業(yè)務(wù)的規范力度明顯加大，新的監管舉措的不斷出臺加速了對理財產(chǎn)品市場(chǎng)的整頓。

　　早在2005年9月，銀監會(huì )發(fā)布了《商業(yè)銀行個(gè)人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，國內銀行理財業(yè)務(wù)處于相對寬松的監管環(huán)境中。在銀行理財5年的成長(cháng)期中，伴隨著(zhù)金融危機的沖擊，理財業(yè)務(wù)的種種弊端逐漸裸露出來(lái)，直至今年新規的陸續醞釀出臺，徹底掀翻寬松制度下滋生弊端的溫床，收緊適度的理財環(huán)境。銀監會(huì )主席劉明康在有關(guān)加強商業(yè)銀行風(fēng)險管理的講話(huà)中，也多次提到銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理問(wèn)題。

　　“其實(shí)，政策的出臺是有意圖和目的的。我國銀行理財業(yè)發(fā)展時(shí)間不長(cháng)，相關(guān)規定制度尚不健全，難以適應不斷變化的市場(chǎng)形勢。另一方面，當銀行利潤下滑、利差縮小，亟待發(fā)展中間業(yè)務(wù)來(lái)彌補缺口損失時(shí)，積極發(fā)展理財業(yè)務(wù)就勢在必行了?！币晃粯I(yè)內人士說(shuō)。

　　政策的出臺使國內整個(gè)銀行理財業(yè)多多少少受到些許影響，比如打新股?！耙恍┬碌墓芾泶胧┳屛覀兛吹搅撕芏嗵砑釉阢y行理財業(yè)務(wù)身上的非常剛性的約束。只可以做什么，禁止做什么，或必須做什么。這些剛性約束與過(guò)去宏觀(guān)調控風(fēng)格相仿，容易出現‘一放就亂、一收就死’的局面?！痹┦吭_(kāi)表示。

　　同時(shí)，本刊記者調查了解到，商業(yè)銀行和學(xué)者專(zhuān)家對銀監會(huì )出臺的新規頗有微詞。郭田勇教授在“第一屆中國消費金融論壇”發(fā)言時(shí)表示：“一般的，對于普通客戶(hù)發(fā)售的理財產(chǎn)品，不讓投資于股市，這其實(shí)也是體現了賣(mài)者有責的精神表現。因為這樣的話(huà)，風(fēng)險相對可控性比較強。另外從我個(gè)人來(lái)講，中國金融業(yè)銀行、證券、保險是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行自有資金本身也不應該在股票市場(chǎng)進(jìn)行投資。在銀行負責投資理財產(chǎn)品的人，他投資股市的水平跟證券公司的人也是不一樣的，你拿自己的錢(qián)都做不好，怎么可以拿客戶(hù)的錢(qián)去投資呢？”監管機構在銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的這幾年也進(jìn)行過(guò)反思和檢討，之后就明確了一些方向，“銀行理財產(chǎn)品還是要以穩健型的，或者要以低風(fēng)險的理財產(chǎn)品為主”，郭田勇教授繼續對本刊記者說(shuō)，“按照經(jīng)濟學(xué)中的分類(lèi)，投資者分三種類(lèi)型，一種是風(fēng)險規避型；一種風(fēng)險中立型；一種風(fēng)險偏好型。絕大多數投資者都屬于風(fēng)險規避型的，不愿意去冒風(fēng)險，只有極少數的投資者屬于風(fēng)險偏好型。所以銀行理財產(chǎn)品要為大多數風(fēng)險規避型的人服務(wù)。這部分人群也是屬于‘沉默的大多數’，他們追求的只是一種穩健的收益，目的就是覺(jué)得買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品以后的收益能夠比放在銀行的存款的收益稍高一點(diǎn)，但是如果出現零收益、負收益或者賠本了，一般情況下沉默的狀態(tài)就會(huì )爆發(fā)，這不僅對銀行有影響，會(huì )形成一些社會(huì )問(wèn)題?！?/p>

　　而袁增霆博士對政策的解讀是：“整體來(lái)說(shuō)，監管政策這塊還不成熟，銀監會(huì )對這個(gè)還很模糊。銀行更多的是根據市場(chǎng)的變化做自己適應性的創(chuàng )新，適應市場(chǎng)時(shí)機的創(chuàng )新，比如前段時(shí)間貨幣貶值，未來(lái)可能通脹預期更強的時(shí)候，商品類(lèi)的理財就開(kāi)始興盛起來(lái)?！?/p>

　　對新規政策爭議最大的是各商業(yè)銀行，銀行理財產(chǎn)品不允許直接投資于資本市場(chǎng)，它在一定程度上控制住了風(fēng)險，但是也控制住了潛在的收益。某銀行個(gè)人理財服務(wù)中心人員對本刊記者表示：“新規的出臺限制了我們很多產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，某種程度上削弱了大部分投資于股票市場(chǎng)的收益率，迫使我們改變原有銷(xiāo)售戰略，帶來(lái)不便?！?/p>

　　但是，“上有政策，下有對策”，部分銀行仍絞盡腦汁繞道政策。光大銀行在新規出臺后推出“陽(yáng)光私募基金寶”理財產(chǎn)品，不僅在業(yè)界引來(lái)一片嘩然，而且收益可觀(guān)。此舉避開(kāi)政策規定禁止直接投資股票的限制，將理財產(chǎn)品賣(mài)給高端客戶(hù)，轉變銷(xiāo)售渠道。政策的“攔路虎”客觀(guān)上促進(jìn)了私人銀行在中國的發(fā)展。

　　從如今的政策導向上來(lái)看，銀行理財業(yè)務(wù)要穩健第一，嚴防風(fēng)險。而商業(yè)銀行更應該提高自主研發(fā)能力，加強理財部門(mén)內部的制度建設，來(lái)適應或者繞開(kāi)剛性的新規政策。

　　破舊立新

　　目前的理財市場(chǎng)暴露出哪些瑕疵？首先，產(chǎn)品設計粗陋冗雜?！般y行理財產(chǎn)品市場(chǎng)上彌漫著(zhù)濃厚的簡(jiǎn)單模仿和跟風(fēng)的‘羊群效應’?！痹鲻┦吭岢?。銀行理財產(chǎn)品存在嚴重的同質(zhì)化現象，同類(lèi)產(chǎn)品扎堆較嚴重，如2007年的打新股類(lèi)產(chǎn)品、2008年的商品類(lèi)產(chǎn)品、2009年的地方債類(lèi)產(chǎn)品?！般y行理財畢竟是新興市場(chǎng)，而且市場(chǎng)動(dòng)蕩比較嚴重，制度建設也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，它跟股票市場(chǎng)一樣，到目前為止也是一個(gè)說(shuō)正常也不正常的狀況，股票市場(chǎng)都不穩定，何況銀行理財市場(chǎng)呢？”同時(shí)，產(chǎn)品銷(xiāo)售爆冷。伴隨著(zhù)金融危機的深化，銀行理財產(chǎn)品不斷報出負收益、零收益等風(fēng)波，使眾多投資者大跌眼鏡，損失慘重。由于產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)績(jì)與銷(xiāo)售人員的收入直接掛鉤，加上激勵制度的缺陷，產(chǎn)品銷(xiāo)售人員在推銷(xiāo)理財產(chǎn)品時(shí)盲目夸大產(chǎn)品收益，忽視產(chǎn)品風(fēng)險，缺乏銷(xiāo)售服務(wù)意識和道德意識。

　　另外，緊縮監管環(huán)境下的缺陷。正如袁增霆博士所說(shuō)，“禁止股權投資的理財新規，無(wú)疑是在銀行理財與證券及基金理財之間樹(shù)起了一道籬笆墻。從股權類(lèi)投資中退出來(lái)，還是對銀行自主研發(fā)的產(chǎn)品線(xiàn)造成了殘缺，甚至限制了更多的創(chuàng )新?！?/p>

　　銀行理財產(chǎn)品競爭形式多種多樣，競爭內容卻如出一轍。鑒于此，郭田勇教授給本刊記者舉了一個(gè)形象的例子，“理財產(chǎn)品市場(chǎng)和信用卡市場(chǎng)有點(diǎn)像，好幾個(gè)銀行發(fā)信用卡去競爭，更多競爭好像是停留在卡面上，停留在一個(gè)題材上，比如說(shuō)國慶60周年、奧運會(huì )等，設計一種卡面特別吸引人的，買(mǎi)卡的人就多了?！币环矫嬲f(shuō)明銀行本身創(chuàng )新和競爭的力度還不夠，本身創(chuàng )新的動(dòng)力還不夠，模仿比自己去獨立創(chuàng )新成本小。另一方面，這跟銀行制度有關(guān)系，可投資的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域小，對創(chuàng )新也就有所限制。

　　銀行該怎樣調整自身的發(fā)展戰略和產(chǎn)品結構適應新形勢的要求？監管機構能否有更新穎獨特的措施來(lái)管理理財市場(chǎng)？那么，銀行就需要進(jìn)一步提高自身管理能力、資產(chǎn)配置能力和風(fēng)險控制能力，開(kāi)發(fā)更具市場(chǎng)競爭力的產(chǎn)品，比如光大銀行繞道政策發(fā)售的“陽(yáng)光私募基金寶”。(圖7)。

　　另外，對銀行理財產(chǎn)品建立知識產(chǎn)權的保護。這是為了防止各銀行盲目跟風(fēng)和模仿，“對知識產(chǎn)權進(jìn)行一些保護，創(chuàng )新的銀行能夠真正獲得一些利益”，郭田勇教授提出如此建議。

　　此外，加大對投資者風(fēng)險意識的力度及提高市場(chǎng)透明度，并建立合理的激勵制度。