法國安盛集團轉讓泰康人壽15.65%股權投標于今日進(jìn)行首輪競購。據外媒報道，目前經(jīng)安盛確認的競標機構包括美國私人股本基金KKR和百仕通（Blackstone）以及新加坡國有投資機構淡馬錫（Temasek）。安盛對其所持有的15.65%股權整體叫價(jià)為10.5億美元，按照泰康人壽去年稅后利潤估算，股權轉讓市盈率（PE）高達27倍。

　　與平安集團有業(yè)務(wù)合作關(guān)系的私募機構葳爾資本研究部人士對記者表示，如果單從投資角度出發(fā)，這樣的市盈率對私募基金來(lái)說(shuō)并非一個(gè)好的買(mǎi)賣(mài)。這些競購機構估計已經(jīng)比較了國內保險同業(yè)的市盈率，并看重泰康人壽的成長(cháng)性才可能接受這樣的價(jià)格。

　　而有分析師認為，與同類(lèi)公司比較，泰康市值匡算可以達到100億-150億美元，也就是上述交易價(jià)格在10億美元之上仍有競價(jià)空間。

　　看重泰康未來(lái)成長(cháng)性

　　據悉，身為賣(mài)方財務(wù)顧問(wèn)的摩根士丹利已向30多家潛在投資者發(fā)出要約，目前外資私募股權投資者對交易顯示出較強興趣。美國私人股本基金KKR和百仕通（Blackstone）以及新加坡國有投資機構淡馬錫（Temasek）是已被安盛集團確認參加競購的機構。

　　據保監會(huì )的今年前三季度最新統計，泰康人壽今年前三季度壽險原保費收入緊隨國壽、平安、太保、新華之后排名第五。泰康去年凈利潤約2 .5億美元。按照安盛計劃轉讓15 .6%股權的價(jià)格10.5億美元計算，這部分股權的靜態(tài)市盈率值接近27倍。這種粗略計算在私募基金界也是被認可的。

　　“坦白來(lái)講，從投資角度出發(fā)，私募基金是不太可能接受這么高的市盈率的股權轉讓的。”儲軍峰表示，“估計這些私募基金是比照過(guò)國內保險同業(yè)的市盈率水平”。

　　目前國內三大保險巨頭國壽、平安、太保的動(dòng)態(tài)市盈率為33、47、37倍。儲軍鋒認為，私募基金能接受這么高的市盈率價(jià)格，主要還是看重了泰康未來(lái)的成長(cháng)性?，F在的市盈率只是按照去年的盈利來(lái)計算，去年保險業(yè)也受到金融危機一定的沖擊。今年在經(jīng)濟復蘇的背景下，保險業(yè)的盈利可能會(huì )比去年有所提升。如果泰康明年上市，今年業(yè)績(jì)比去年更高，市盈率會(huì )下降一些。

　　這個(gè)交易是否創(chuàng )下了國內保險股權轉讓市盈率最高的紀錄？中央財經(jīng)大學(xué)保險市場(chǎng)研究中心主任陶存文認為，由于保險轉讓并沒(méi)有公開(kāi)數據披露，因此尚不能定論這個(gè)估值是否最高。但是壽險公司的前景仍是看其主營(yíng)業(yè)務(wù)質(zhì)量以及可持續發(fā)展能力。泰康作為一家中資險企，比起其他合資壽險公司，在股東架構、管理和盈利能力上一直比較穩健，并具有盈利能力。從目前來(lái)看中資險企遠比合資險企發(fā)展的要好。而國內保險業(yè)發(fā)展仍處于高速階段，因此外資競購這項股權，盡管付出成本較高，但持有幾年仍有可能獲利豐厚。

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　　私募基金希望做第二個(gè)凱雷

　　從競購者構成看，目前買(mǎi)家主要以私募股權投資基金為主。陶存文認為，這與泰康的股權結構不無(wú)關(guān)系，目前泰康屬于中資控股，15.6%比例的股權即使轉讓給單一機構，其在泰康也沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權，并不足以對泰康施加影響力。從投資角度看，這項交易只屬于財務(wù)投資，并非戰略投資。

　　昨日記者致電泰康人壽高層時(shí)，其表示管理層正在開(kāi)一個(gè)關(guān)于泰康的重要會(huì )議。對于這項交易對泰康影響如何不加評論。但其表示，泰康目前經(jīng)營(yíng)狀況良好，股權的轉讓并不會(huì )影響泰康未來(lái)發(fā)展。

　　如果私募基金只是作為一個(gè)財務(wù)投資者，那么參股國內保險同業(yè)的一個(gè)基金可以作為模仿的榜樣。2007年凱雷在經(jīng)歷一系列股權交易后，持有太保19.90%的股份。如今凱雷在參股太保上賬面浮盈已高達600億元。

　　隨著(zhù)太保的擱置近一年的H股發(fā)行計劃正式宣布重啟，凱雷無(wú)疑成為最大的受益者。當年太保在A(yíng)股招股說(shuō)明書(shū)中承諾：將發(fā)行不超過(guò)9億股H股，且H股發(fā)行價(jià)格將不低于A(yíng)股的發(fā)行價(jià)格，屆時(shí)凱雷持有的A股股份可在獲得監管部門(mén)批準后轉換成H股。凱雷要在A(yíng)股套現，必須要在禁售期3年之后，但在H股就沒(méi)有限制。如此高的回報率是私募基金積極參股中資險企的主要原因。

　　儲軍鋒表示，如果泰康明年啟動(dòng)上市，在二級市場(chǎng)上，市場(chǎng)給公司的溢價(jià)都比較高，同時(shí)原有股東具有優(yōu)先增持股票權利。即使基金有3年的禁售期，但只要泰康經(jīng)營(yíng)能力穩健，時(shí)間越久，業(yè)績(jì)增長(cháng)越多，對私募基金來(lái)說(shuō)回報亦越高。因此時(shí)間并不是問(wèn)題。