創(chuàng )業(yè)板首批28家公司將于26日刊登上市公告書(shū)，30日集中在深交所掛牌交易。這預示著(zhù)醞釀已久的創(chuàng )業(yè)板正式開(kāi)啟。然而對于苦苦等待創(chuàng )業(yè)板開(kāi)鼓鳴鑼長(cháng)達十年之久的創(chuàng )投們來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)啟一方面讓創(chuàng )投企業(yè)帶著(zhù)超額收益成功退出，為其未來(lái)的發(fā)展打開(kāi)了更為廣闊的發(fā)展空間；另一方面，創(chuàng )業(yè)板的高市盈率發(fā)行也進(jìn)一步提高了創(chuàng )投們尋找投資企業(yè)的入股門(mén)檻。

　　有限合伙迎來(lái)“春天”

　　“這對我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的消息，”達晨創(chuàng )投合伙人卲紅霞在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)高興地說(shuō)，目前很多創(chuàng )投基金是有限合伙制，法律允許合伙企業(yè)開(kāi)戶(hù)后，風(fēng)險投資融資資金的多元化渠道將更為暢通。

　　近日，中國證監會(huì )發(fā)布了《證券登記結算管理辦法》的征求意見(jiàn)稿，擬對其中部分條款進(jìn)行修改，使合伙制企業(yè)可以依法在證券市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)。這預示著(zhù)，國內有限合伙制創(chuàng )投們由于不能在證券市場(chǎng)開(kāi)設賬戶(hù)，而不能分享創(chuàng )業(yè)板投資“盛宴”的遺憾將一去不復返了。

　　事實(shí)上，如何化解退出困境一直是有限合伙制創(chuàng )投們的一塊心病。此前，由于制度不允許合伙企業(yè)開(kāi)戶(hù)，很多有限合伙制創(chuàng )投們不得不在其所投資的企業(yè)申請創(chuàng )業(yè)板IPO之前“忍痛割?lèi)?ài)”，將唾手可得的“蛋糕”轉讓給公司制創(chuàng )投們。

　　公開(kāi)資料顯示，達晨財富創(chuàng )投和創(chuàng )東方安盈兩家有限合伙制創(chuàng )投公司分別于2008年底以7元/股的價(jià)格認購網(wǎng)宿科技285萬(wàn)股、130萬(wàn)股。但由于有限合伙制的身份，達晨財富和創(chuàng )東方安盈在增資認購時(shí)，均出具了一份《承諾書(shū)》。兩創(chuàng )投公司承諾，若在網(wǎng)宿科技申請IPO前，國家或相關(guān)部門(mén)沒(méi)有出臺關(guān)于有限合伙企業(yè)可成為上市公司股東的新規定，為不妨礙企業(yè)上市，創(chuàng )投公司愿意無(wú)條件轉讓股份。

　　9月2日，在網(wǎng)宿科技沖刺IPO前夕，達晨財富創(chuàng )投、創(chuàng )東方安盈不得不將各自所持網(wǎng)宿科技的285萬(wàn)股、130萬(wàn)股以7.1元/股的價(jià)格轉讓給達晨財智、創(chuàng )東方投資。而按照網(wǎng)宿科技24元/股的網(wǎng)申價(jià)計算，兩家創(chuàng )投機構本可輕松收獲至少3.4倍的超額回報，其分享創(chuàng )業(yè)板盛宴的愿望落空。

　　“以前由于法律的障礙，很多企業(yè)并不愿意有限合伙制的資金參與企業(yè)的投資。”卲紅霞表示，此問(wèn)題解決以后，有限合伙創(chuàng )投投資企業(yè)的熱情將大幅提高，其發(fā)展空間將進(jìn)一步擴大。

　　入股門(mén)檻提高

　　創(chuàng )業(yè)板的推出雖然為創(chuàng )投們的退出提供了很好的平臺，但是首批28家“準創(chuàng )業(yè)板公司”的高市盈率發(fā)行也令創(chuàng )投們憂(yōu)心忡忡：其他企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng )投資本時(shí)將參考創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的市盈率漫天要價(jià)，從而進(jìn)一步提高創(chuàng )投投資企業(yè)的入股門(mén)檻。

　　“資本市場(chǎng)建設與我們的股權投資聯(lián)系緊密，市盈率太高不行，太低也不行。”思格資本集團創(chuàng )始合伙人卓福民表示，今后企業(yè)會(huì )以創(chuàng )業(yè)板二級市場(chǎng)的價(jià)格與創(chuàng )投博弈，創(chuàng )投以7、8倍的市盈率尋找投資企業(yè)的難度明顯加大，投資成本將顯著(zhù)提高。

　　高能資本的合伙人徐平在某股權投資論壇上也強烈地表示了他的不滿(mǎn)。他認為，目前創(chuàng )業(yè)板發(fā)行的高市盈率是胡扯。“50、60、70倍的市盈率是胡扯，這么高多少年才可能收回投資？市盈率達到上百倍憑什么呢？”

　　十年來(lái)，我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)與創(chuàng )投的發(fā)展休戚相關(guān)。統計數據顯示，截至2009年6月30日，在國家發(fā)改委備案的國內創(chuàng )投企業(yè)已超過(guò)400家。近幾年，我國的創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)實(shí)現了爆炸式增長(cháng)：管理資金規模由2003年的325.34億元猛增至2008年的2506.16億元；行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，創(chuàng )業(yè)投資的集團化趨勢愈加明顯。

　　在創(chuàng )業(yè)板首批28家上市企業(yè)的身后，眾多風(fēng)險投資機構隱現其中。根據清科集團發(fā)布的研究報告，在28家已進(jìn)入發(fā)行階段的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)中，有23家企業(yè)曾獲得VC/PE投資，占總數的82.14%。

　　據了解，在收獲創(chuàng )業(yè)板第一批“螃蟹”的創(chuàng )投機構中，絕大部分為民間資本，而且其入股大多發(fā)生在2007年底Ａ股市場(chǎng)達到巔峰后，甚至是今年創(chuàng )業(yè)板推出計劃已定之后。

　　在創(chuàng )業(yè)板高市盈率發(fā)行面前，如何繼續尋找潛力股、平衡風(fēng)險與收益的關(guān)系，已成為擺在創(chuàng )投們面前的一道難題。