10月10日，沉寂許久的四川騰中收購悍馬之事又勾起了媒體的關(guān)注。騰中重工在自己的網(wǎng)站披露，“雙方就通用旗下高端全路面悍馬車(chē)業(yè)務(wù)的出售簽署最終協(xié)議”，此舉被媒體報道為四川騰中“收購”悍馬達成了最終協(xié)議。

　　于是，筆者看到各界評論者一如既往的質(zhì)疑悍馬是否是好資產(chǎn)以及騰中是否有實(shí)力養得起這匹“洋馬”。然而，如果回到企業(yè)并購的基本邏輯，就會(huì )發(fā)現，這個(gè)事件本身遠沒(méi)有上升到回答上述質(zhì)疑的地步。因為，從并購的角度而言，騰中與通用之間所謂的“最終協(xié)議”，根本就算不上一起收購。

　　其實(shí)，早在今6月3日，媒體第一次曝出名不見(jiàn)經(jīng)傳的四川騰中要收購悍馬的消息之時(shí)，從事并購工作多年的筆者就沒(méi)看懂騰中與通用之間交易的內涵，而這次所謂“雙方就通用旗下高端全路面悍馬車(chē)業(yè)務(wù)的出售簽署最終協(xié)議”，如果仔細推敲，更是看不出騰中與通用之間究竟是一種什么交易。

　　騰中網(wǎng)站披露協(xié)議的核心內容無(wú)非四點(diǎn)：一是悍馬原有的經(jīng)營(yíng)團隊等3000個(gè)工作崗位得以保留，這是奧巴馬和美國人最關(guān)注和欣慰的；二是騰中將獲得悍馬品牌、商標和商品名稱(chēng)的所有權，同時(shí)，擁有生產(chǎn)悍馬汽車(chē)所必須的具體專(zhuān)利的使用權；三是收購方為騰中與神秘富豪李炎專(zhuān)為本次收購成立的一家投資公司；四是根據協(xié)議，在一個(gè)約定的過(guò)渡期內，悍馬將委托通用汽車(chē)為其組裝整車(chē)、提供關(guān)鍵部件以及商業(yè)服務(wù)，也就是說(shuō)，悍馬的生產(chǎn)基地將仍然選擇在美國。

　　如果單就這幾點(diǎn)所謂的協(xié)議，就判斷騰中收購悍馬達成了“最終協(xié)議”，有悖于公司并購的基本常識。從以上列舉的協(xié)議的要點(diǎn)看，除了保留了3000個(gè)工作崗位明明白白之外，作為并購基本要素的“誰(shuí)來(lái)并購，并購什么，以什么價(jià)格并購”則都語(yǔ)焉不詳，閃爍其詞。特別是并購的核心內容——并購標的更是讓人看不懂。比如，騰中披露，此次交易得到的是“悍馬品牌、商標和商品名稱(chēng)的所有權，同時(shí)，擁有生產(chǎn)悍馬汽車(chē)所必須的具體專(zhuān)利的使用權，買(mǎi)方還將承接悍馬與現有經(jīng)銷(xiāo)商簽訂的經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議”，但稍有并購常識的人知道，一個(gè)真正的并購無(wú)非獲得兩種東西：一是股權，一是資產(chǎn)。前者意在獲得企業(yè)的控制權，后者意在獲得企業(yè)的單個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但很顯然，騰中并沒(méi)有獲得悍馬的股權，而且，需要點(diǎn)明的是，他也不可能獲得悍馬的核心技術(shù)，因為這個(gè)核心技術(shù)仍然保留在IMG手里，當年通用從IMG轉讓的時(shí)候，這個(gè)核心技術(shù)也沒(méi)有轉讓過(guò)去。騰中買(mǎi)到的僅僅是“品牌、商標的所有權”等。也就是說(shuō)，騰中買(mǎi)到的僅僅是這些沒(méi)有任何實(shí)際價(jià)值的“無(wú)形資產(chǎn)”。這些無(wú)形資產(chǎn)，一旦悍馬倒閉，根本沒(méi)有任何價(jià)值和意義。而所謂“生產(chǎn)悍馬汽車(chē)所必須的具體專(zhuān)利的使用權”，也是IMG將悍馬轉讓給通用的時(shí)候，轉讓給通用的一項“專(zhuān)利授權許可”，并非生產(chǎn)悍馬的核心技術(shù)。這樣，還沒(méi)有仔細解剖，這起炒得沸沸揚揚的交易的本質(zhì)已經(jīng)和傳說(shuō)中的并購風(fēng)馬牛不相及。騰中獲得的既不是股權，也不是核心技術(shù)，不是實(shí)物資產(chǎn)，而是具有極大估價(jià)風(fēng)險的一些無(wú)形資產(chǎn)。

　　至此，基本可以判斷，騰中與通用之間的交易，起碼不是真正意義上的并購交易。對于這起全球關(guān)注的交易，甚至連中國的審批部門(mén)都搞不清楚。商務(wù)部此前對于騰中所謂的“收購”悍馬的申請未予受理，理由是，騰中的申請書(shū)根本沒(méi)有說(shuō)清楚是要收購股權，還是技術(shù)，商務(wù)部希望騰中提供更詳細的說(shuō)明，而根據筆者的常識，在給商務(wù)部上報申請是需要提交協(xié)議文本的，如果商務(wù)部連協(xié)議都看不懂，內中的玄機就太令人尋味了。同樣的困惑，國家發(fā)改委也遇到過(guò)。因為根據中國的相關(guān)法規，中國企業(yè)到海外收購必須要到發(fā)改委預備案，涉及引進(jìn)項目還要進(jìn)行審批。而國家發(fā)改委副主任張曉強面對媒體表示，騰中與通用之間，似乎是一種服務(wù)貿易協(xié)議，而不是資產(chǎn)和股權的收購，不屬于發(fā)改委審批的范圍。再看看當事人一方的說(shuō)法，悍馬的CEO吉姆在6月份這個(gè)事炒得最熱的時(shí)候表示，騰中對悍馬是一種“投資行為”，但很顯然，目前騰中的最終協(xié)議并非如吉姆所言。

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　　一起好的并購，交易結構都非常簡(jiǎn)單明了，明明白白我的心。既然全球關(guān)注，為什么故作神秘？騰中究竟有什么難言之隱？據和筆者熟悉的媒體朋友告知，騰中“收購”悍馬的每一步都是在專(zhuān)業(yè)公關(guān)公司的設計下進(jìn)行的。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的熱炒，在達成“最終協(xié)議”之后，我們仍然霧里看花，搞不清其中的機理。在我們搞不懂騰中買(mǎi)到的究竟是什么東西的時(shí)候，討論1.5億美金究竟是不是撿了大便顯然沒(méi)有意義，再進(jìn)一步討論能不能騰中養得起更是無(wú)稽之談。

　　事情至此，筆者不妨揣測三種可能：一是騰中當時(shí)本來(lái)只想做一場(chǎng)公關(guān)的炒作，但在外界的質(zhì)疑下搞得騎虎難下，只好硬著(zhù)頭皮繼續演下去，以挽救自己的聲譽(yù)；二是在海外投行的蠱惑下，騰中真的買(mǎi)到了一些不值錢(qián)的“品牌”而上當受騙；三是騰中明知商務(wù)部等不會(huì )批準，發(fā)改委更不會(huì )批準悍馬國產(chǎn)，所以將計就計做了一場(chǎng)廣告盛宴而已。

　　如果真的是一場(chǎng)廣告的盛宴或者炒作也就罷了，令人擔憂(yōu)的是，在海外無(wú)良投行的慫恿下，我們的企業(yè)付出了巨大的代價(jià)，而買(mǎi)到的不是悍馬，而只是一根“悍毛”，海外并購的環(huán)境之險惡，絕非我們想當然認為有多“法治”那樣簡(jiǎn)單。如果騰中的行為如同吉姆界定的是“投資”，面對悍馬江河日下和巨虧，則很顯然是肉包子打狗，而如果騰中獲得的只是那些沒(méi)有多大價(jià)值的品牌外加養活別人的3000工人，則每年的養人成本就高達4億多美金，這個(gè)廣告的成本也太大了點(diǎn)。單不說(shuō)悍馬本身的前途如何，就是單純從一筆交易考慮，不管從那個(gè)角度看，這顯然都不是一筆好買(mǎi)賣(mài)。

　　但是，很顯然，這場(chǎng)戲還得繼續演下去?，F在騰中唯一可以被拯救的，也許只有寄希望于商務(wù)部把這筆交易給否了，否則，真的像他們自己宣傳的，繼續投資個(gè)10億20億美元進(jìn)去，恐怕連褲衩都會(huì )賠光吧。