1980年代初，作為先富裕起來(lái)代名詞的“萬(wàn)元戶(hù)”，經(jīng)過(guò)30年中國金融的洗禮，財富的膨脹和縮水狀況如何？

　　■文/鐘 偉，北京師范大學(xué)金融研究中心主任

　　我們分別選取1981、1991、2001和2007年這四個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)考察，看看貨幣可能的變遷途徑。

　　第一種：從居民家庭人均收入看，上述四個(gè)時(shí)點(diǎn)分別為：500元、1700元、6800元和13800元。因此“萬(wàn)元財富”要跟得上人均貨幣收入增長(cháng)，30年前的1萬(wàn)元，大體和現在的27~28萬(wàn)元相當。當然也有另外的貨幣收入變動(dòng)口徑，例如以城鎮職工平均工資看，上述四個(gè)時(shí)點(diǎn)則分別為780元、2300元、10800元和21200元，這樣算下來(lái)結果差不多。從業(yè)人員的貨幣工資，在過(guò)去的30年間，每10年增長(cháng)約3~4倍，這實(shí)質(zhì)上就意味著(zhù)儲蓄起來(lái)的1萬(wàn)元必然隨之貶損?；蛘哒f(shuō)，1981年的1萬(wàn)元，大約相當于當時(shí)職工13年的工資，或者家庭人均20年的收入，按照目前工資或收入水平來(lái)推算，當年1萬(wàn)元應該大體相當于現在的27萬(wàn)~28萬(wàn)元的水準。

　　第二種，從居民人均儲蓄看，上述四個(gè)時(shí)點(diǎn)居民儲蓄總額分別為：523億、9200億、7.4萬(wàn)億和17.3萬(wàn)億，考慮人口變化之后的人均儲蓄為52元、800元、5900元和1.3萬(wàn)元。這樣算來(lái)，1981年的“萬(wàn)元財富”相當于當時(shí)人均儲蓄的200倍，折算到現在差不多是255萬(wàn)元。

　　從上面兩種很粗糙的計算看，“萬(wàn)元財富”經(jīng)不起時(shí)間的折磨大幅度縮水，即便中國居民早在30年前就能夠購買(mǎi)和CPI指數掛鉤的國債，當年的1萬(wàn)元到現在也就僅僅4.4萬(wàn)元而已。假定當年的“萬(wàn)元戶(hù)”采取五年定期儲蓄不斷滾動(dòng)定存，即便考慮到保值貼補，當年存入銀行的1萬(wàn)元今天充其量也難超過(guò)10萬(wàn)元。

　　例子可能是粗糙的，但結論顯而易見(jiàn)：過(guò)去30年，錢(qián)本身的確隨著(zhù)時(shí)間的推移非?！安恢靛X(qián)”了！

　　雖然中國30年來(lái)CPI平均增長(cháng)了不過(guò)4.8%，表象上沒(méi)有嚴重的通貨膨脹，但各口徑貨幣供應量的極速增長(cháng)，仍然使貨幣當局巧妙地、不知不覺(jué)地取走了居民財富的大部分，這種進(jìn)程就是所謂的“貨幣化”。

　　過(guò)去30年，中國貨幣化進(jìn)程的一個(gè)維度是貨幣使用范圍的不斷擴大。在1980年代初期，可能只有柴米油鹽等生活必需品才用得著(zhù)錢(qián)，并且還得有票證配給，才能派得上用途。當時(shí)的教育、住房、醫療等基本上是公費的。隨著(zhù)經(jīng)濟社會(huì )改革的不斷深化，上述領(lǐng)域大體都貨幣化了，上學(xué)貴、看病貴、商品房更貴。不僅如此，連許多不應該貨幣化的領(lǐng)域也充分貨幣化了，行賄受賄、買(mǎi)官賣(mài)官，錢(qián)都是背后的根本推手。貨幣使用范圍的擴大，本身就要求貨幣當局發(fā)行更多的貨幣，原來(lái)“高福利、低工資”的勞動(dòng)報酬結構，也逐漸向以貨幣收入為主、以社會(huì )保障為輔的結構傾斜了。

　　中國貨幣化進(jìn)程的另一個(gè)維度是貨幣發(fā)行規模的驚人膨脹。以每年凈投放的現金看，1981年為50億元，2007年則為3300億元，增長(cháng)了66倍，流通中現金則從3200億增長(cháng)到2.7萬(wàn)億，這還沒(méi)有考慮銀行卡對現金的巨大滲透和替代效應。

　　經(jīng)濟金融運行的有趣之處就在于，這往往是政府和私人部門(mén)之間“你有政策，我有對策”的博弈過(guò)程。就1980年代的萬(wàn)元戶(hù)而言，如果沉湎于消費，在當時(shí)購入十分希罕的彩電、冰箱和磁帶錄像機，那么到今天這些資產(chǎn)的殘值接近于零；如果他前瞻于保值，在當時(shí)購入黃金并持有至今，我記得1980年代金價(jià)每克大約6.70元，目前大約270元；如果他當時(shí)買(mǎi)入大米并假定大米可長(cháng)期不變質(zhì)，那么30年間，每公斤大米價(jià)格已從約0.5元上升到約3.5元。即便選擇儲蓄或者國債，在貨幣化的侵蝕下，30年來(lái)幣值仍然會(huì )被消蝕2/3。

　　在快速貨幣化的進(jìn)程中，持有現金或者低風(fēng)險低收益的儲蓄、國債等金融資產(chǎn)，和把大半財富拱手讓出的差異并不大。用貨幣去購買(mǎi)可以大規模產(chǎn)業(yè)化提供的消費品，幾乎等同于奢侈的揮霍。

　　中國極速的貨幣化進(jìn)程雖然已經(jīng)持續了30年，但很難想象它還能再持續30年，金融體系的過(guò)度銀行化以及投資在經(jīng)濟增長(cháng)中過(guò)于顯赫的地位，都可能使技術(shù)創(chuàng )新遲緩、結構調整不暢、收入分配改革難以得到真正關(guān)注。更令人關(guān)注的是，地方政府、企業(yè)甚至居民都已經(jīng)在三十多年的切身體會(huì )中，注意到了運用“長(cháng)期金融負債”去對抗甚至去利用快速貨幣化，其基本理念無(wú)非就是“今日之財不是財，明日之債不是債”?！?/p>