在世界經(jīng)濟風(fēng)雨飄搖之際，一個(gè)穩定的預期，一個(gè)充滿(mǎn)風(fēng)險的未知，你會(huì )選擇哪一個(gè)？

　　不管別人會(huì )怎樣，反正張曦軻選擇了后者。2008年末，安佰深私募股權投資集團正式挺進(jìn)中國大陸，張曦軻成為首任大中華區總裁。而之前，出身上海的張曦軻已經(jīng)“扎根”麥肯錫15年，他是麥肯錫上海分公司董事長(cháng)，也是麥肯錫80多年歷史上第一位來(lái)自中國大陸的董事合伙人。

　　在中國，麥肯錫的大名早已如雷貫耳，而安佰深則知者寥寥。事實(shí)上，安佰深在全球私募股權領(lǐng)域，可是名副其實(shí)的“大腕”?？偛吭O在倫敦的安佰深成立于1969年，親眼見(jiàn)證并參與了私募股權投資在歐洲的興起和繁榮，如今它已榮居全球PE前十之列。

　　安佰深很強悍，但在中國戰略上，它明顯落在了凱雷、黑石、TPG、KKR和CVC等PE巨頭的身后。如今，那些早早進(jìn)入中國的PE大佬們個(gè)個(gè)分得了中國經(jīng)濟快速增長(cháng)的“一杯羹”。

　　雖然在中國戰略上晚人一步，但在選人上，安佰深絲毫不讓它的對手們。在黑石招募了梁錦松，KKR將顧問(wèn)的名頭加給柳傳志、田溯寧，馬雪征受邀加盟了TPG后，安佰深也把橄欖枝遞給了本土和行業(yè)背景深厚的張曦軻。

　　想當年，凱雷一進(jìn)中國便瞄準了中小型國有企業(yè)，KKR聚焦傳統產(chǎn)業(yè)，而TPG則對財務(wù)服務(wù)領(lǐng)域顯示了異常的興趣，那么安佰深在中國的“胃口”又會(huì )是怎樣的呢？趕超競爭對手的“利器”又是什么？作為安佰深大中華地區戰略執行者的張曦軻又有著(zhù)怎樣獨到的眼光呢？

　　“遲到”的歐洲PE

　　這些PE人士和來(lái)自中國政界、商界、藝術(shù)界等人士分別做了60多個(gè)訪(fǎng)談，甚至包括農民工。最后得出的結論是——中國“既有趣又費解”。

　　四年前，安佰深開(kāi)始了它的全球戰略。與其他PE巨頭不同，在亞洲，它首先選擇了印度。也就是說(shuō)，當凱雷因徐工收購案而在中國名聲大噪的時(shí)候，安佰深卻在印度大施拳腳。

　　其實(shí)這期間，對中國市場(chǎng)安佰深也沒(méi)閑著(zhù)，照張曦軻的話(huà)說(shuō)，“一直都在蓄勢，主要是市場(chǎng)研究、網(wǎng)絡(luò )和資源的積累，這樣的活動(dòng)從2005年香港辦公室成立起一直持續到2008年。”

　　有意思的是，就在正式進(jìn)入中國大陸的前一個(gè)月，安佰深總部還把分布在全球的40多位合伙人集中到中國，一方面來(lái)了解中國，另一方面也為了全球其他分公司能更好地配合中國業(yè)務(wù)的開(kāi)展。這些PE人士和來(lái)自中國政界、商界、藝術(shù)界等人士分別做了60多個(gè)訪(fǎng)談，甚至包括農民工。最后得出的結論是——中國“既有趣又費解”。

　　“整個(gè)亞洲在集團全球戰略中都處于很重要的地位，而中國和印度是最看好的兩個(gè)市場(chǎng)。中國的發(fā)展基本面非常健康，而且率先實(shí)現復蘇也能夠看得到。我們看好中國的潛力。”張曦軻說(shuō)。

　　下半場(chǎng)“獵手”

　　“我們會(huì )花很多的精力看一個(gè)企業(yè)，一般持有時(shí)間都在5年甚至更長(cháng)的時(shí)間。我們不習慣于做那種短期的投資，比如6個(gè)月以前投，6個(gè)月以后出。”

　　作為全球十大之一的PE，安佰深的看家本領(lǐng)其實(shí)不賴(lài)，但張曦軻最想說(shuō)的是——產(chǎn)業(yè)專(zhuān)注?？匆豢窗舶凵畹暮匣锶私Y構就會(huì )明白，張的話(huà)并非只是概念。在安佰深，75%的合伙人或者做過(guò)公司CEO，或者來(lái)自管理咨詢(xún)業(yè)。而在其他PE機構，合伙人大多出身投行金融領(lǐng)域。

　　“安佰深在金融的資本運作方面未必是最杰出的，但更擅長(cháng)管理和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的積累。”張曦軻說(shuō)，這讓公司文化極富特色，“安佰深的一個(gè)重要理念就是為企業(yè)增值而不添亂。”

　　至今安佰深在中國還在“潛伏”，沒(méi)有一個(gè)案例被披露。安佰深現在還有100億美元可以騰挪，其中投向亞洲的資金最多可以達到25億美元。而在此時(shí)，其他的基金未必會(huì )如此闊氣，比如最近凱雷亞洲增長(cháng)基金所管理的10億美元中，有超過(guò)90%的資金已經(jīng)投出。

　　安佰深喜歡高增長(cháng)的企業(yè)，這似乎不太符合PE的天性，更適合VC的“胃口”，但這種天然的“DNA”讓安佰深在歐洲獲得了不菲的收益。在過(guò)去的10年里，安佰深所投的歐洲企業(yè)平均每年利潤增長(cháng)達到了16%，遠高于歐洲GDP的增長(cháng)速度。

　　追求高增長(cháng)是否偏好激進(jìn)的投資風(fēng)格？

　　“過(guò)于激進(jìn)的投資往往最后是得不償失的，我們會(huì )花很多的精力看一個(gè)企業(yè)，一般持有時(shí)間都在5年甚至更長(cháng)的時(shí)間。我們不習慣于做那種短期的投資，比如6個(gè)月以前投，6個(gè)月以后出。”張曦軻說(shuō)。[page]

　　“固執”投資法

　　在中國這一特定市場(chǎng)環(huán)境下，張曦軻特別提到兩大領(lǐng)域：一個(gè)是銷(xiāo)售零售行業(yè)，另一個(gè)則是醫療衛生行業(yè)。

　　安佰深很“固執”，到現在其全球的投資就只局限在五大領(lǐng)域：消費品與零售、技術(shù)和高科技、醫療衛生保健、媒體及金融與商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。這是安佰深圈定的核心投資領(lǐng)域。

　　“我們和其他機構不一樣，不是有機會(huì )都投，比如我個(gè)人很看好房地產(chǎn)市場(chǎng)，但公司不會(huì )投房地產(chǎn)。”張曦軻一再強調這就是安佰深的“特色”。

　　在中國這一特定市場(chǎng)環(huán)境下，張曦軻特別提到兩大領(lǐng)域：一個(gè)是消費品與零售行業(yè)，另一個(gè)則是醫療衛生行業(yè)。

　　“中國現在最大的特點(diǎn)是城市化進(jìn)程不可逆轉，未來(lái)30年可能會(huì )有2億多的人口從農村走向城市，由此帶來(lái)的機會(huì )也是不可逆轉的，這是內需最根本的動(dòng)力。我們覺(jué)得，中國在消費品、零售領(lǐng)域將會(huì )是發(fā)展很快的一塊，這不僅僅包括一線(xiàn)城市，還有二、三線(xiàn)城市消費的崛起。”

　　醫療衛生行業(yè)是張曦軻早就瞄準了的，要知道這一領(lǐng)域可是安佰深的強項。目前安佰深是北美以外最大的民營(yíng)醫院控股集團，在全世界擁有眾多的醫院資產(chǎn)，其中包括英國和印度最大的私人醫院。在中國，張曦軻找不到長(cháng)期不看好這一行業(yè)的理由。

　　“中國隨著(zhù)醫療衛生體制改革的發(fā)展，當然一些改革的進(jìn)程和細節還在逐步地釋放，但今后兩三年會(huì )有非常大的契機，包括醫院和藥企。”

　　PE“死多頭”

　　“在歐洲公開(kāi)股票市場(chǎng)，整個(gè)10年年平均投資回報率只有0.1%。而同期PE的年平均投資回報率是18.3%。”

　　如同股市，對于PE的未來(lái)，有人看空，有人看多，而張曦軻是典型的“死多頭”。

　　“在公開(kāi)的證券市場(chǎng)，比如在歐洲公開(kāi)股票市場(chǎng)，整個(gè)10年年平均投資回報率只有0.1%。這就意味著(zhù)10年前你放100塊錢(qián)進(jìn)去，10年后也差不多還是100塊錢(qián)，而同期回報率位列前百分之十的PE的年平均投資回報率是18.3%。”

　　“PE還是朝陽(yáng)行業(yè)，原因很簡(jiǎn)單——在所有的金融服務(wù)行業(yè)，PE相對而言是受到危機沖擊最小的。IPO肯定會(huì )恢復，當然現在企業(yè)退出時(shí)間會(huì )延長(cháng)，投資回報率也可能降低，但對長(cháng)線(xiàn)投資者影響不大。反過(guò)來(lái)講，目前進(jìn)入的成本也在下降，對于PE來(lái)講，任何一個(gè)年份投資和退出都不是完全成比例的，一個(gè)好的PE恰恰是該多投的時(shí)候多投而退的少，反之亦然。”

　　隨著(zhù)幾年來(lái)PE在中國的落地、生根，在模式越來(lái)越成熟的同時(shí)，陣營(yíng)也在發(fā)生著(zhù)變化，除了外資PE，目前人民幣基金也在飛速發(fā)展。

　　有專(zhuān)家預計，2009年將是中國LP(有限合伙人)隊伍“擴軍”的一年，繼社?；鸱砰_(kāi)投資PE基金，券商、信托等機構紛紛投資PE之后，商業(yè)銀行、保險機構直接投資業(yè)務(wù)也有望于今年開(kāi)閘。據保守估計，將有3000億-6000億的銀行資金、2000億的保險資金進(jìn)入PE行業(yè)。

　　這意味著(zhù)剛進(jìn)入中國不久的安佰深不僅要直面外資PE的競爭，還面臨著(zhù)人民幣基金的崛起。不過(guò)，張曦軻心里有底。

　　“它倆的互補性可能比競爭性更高，目前外資在有些領(lǐng)域是限制的，而人民幣基金沒(méi)有限制。但在基金的總額上，外幣還是超過(guò)人民幣，所以在投資額度上外幣有一些優(yōu)勢。但總體上，未來(lái)人民幣基金會(huì )快速增長(cháng)，三五年后人民幣基金額度會(huì )超過(guò)外資基金。”

　　機會(huì )稍縱即逝，尤其在中國經(jīng)濟企穩的當口?，F在張曦軻頻繁往來(lái)于上海和外地之間，也許安佰深在中國的第一單投資不久將會(huì )見(jiàn)分曉。