DCM中國合伙人林欣禾

　　加盟DCM之前，林欣禾先生為新浪公司的首席運營(yíng)官，主要負責新浪網(wǎng)美國地區的運營(yíng)以及各個(gè)領(lǐng)域的商務(wù)開(kāi)發(fā)，并參與了新浪上市前的融資工作。2006年4月份加盟DCM，任中國合伙人。DCM在中國所投資企業(yè)前程無(wú)憂(yōu)、中芯國際、中星微電子、99快錢(qián)、埃派克森微電子、貓撲、文思創(chuàng )新、當當等，前三個(gè)公司也成功退出。

　　通常跟投者都是在創(chuàng )業(yè)者把前面一筆錢(qián)快花光的時(shí)候出現，這個(gè)時(shí)候首先就面臨一個(gè)定價(jià)的問(wèn)題。如果這家公司一開(kāi)始就賺錢(qián)了，那就有一個(gè)幾倍幾倍的PE（市盈率），可以做出比較量化的市場(chǎng)估值。不過(guò)通常在第一輪的時(shí)候，即天使投完或是A輪投完之后，開(kāi)始投B輪的時(shí)候，通常這些公司都還沒(méi)有開(kāi)始賺錢(qián)，就很難做一個(gè)PE，這時(shí)候就看前面的VC如何講故事了。

　　不同行業(yè)、不同市場(chǎng)的價(jià)值水平差別非常巨大。比如一家公司賣(mài)奶粉的公司，跟一家賣(mài)軟件的公司，雖然他們的營(yíng)業(yè)額是一樣的，但是賣(mài)軟件的價(jià)值肯定比賣(mài)奶粉的價(jià)值高。所以說(shuō)，每一個(gè)行業(yè)有它自己的價(jià)錢(qián)，跟投者與前一輪VC就會(huì )有價(jià)格上的搏弈。

　　而定價(jià)之后就是股權份額，通常被稀釋得最多的是創(chuàng )業(yè)者，因為你拿了人家的錢(qián)。比如創(chuàng )業(yè)者一開(kāi)始是百分之百的股份，最初天使可能會(huì )要走20-30%，而第一輪進(jìn)去之后，創(chuàng )業(yè)者可能就剩下50%，第二輪進(jìn)去的時(shí)候就剩得更少。

　　當然，最主要還是看創(chuàng )業(yè)者本身，如果說(shuō)他自己很強，第一天就賺錢(qián)，那整個(gè)公司就不需要拿VC的錢(qián)，它就上市了，創(chuàng )業(yè)者就百分之百控股，像張朝陽(yáng)就是一個(gè)很明顯的例子，他是唯一的一個(gè)獨立創(chuàng )業(yè)者。從這個(gè)角度，我還是建議創(chuàng )業(yè)者最好不要拿VC的錢(qián)，因為無(wú)論是A輪還是B輪，投資進(jìn)來(lái)首先被削弱的就是創(chuàng )業(yè)者。

　　同樣，進(jìn)入跟投階段后，天使投資通常也會(huì )被稀釋。因為天使投資進(jìn)去的時(shí)候，幾百萬(wàn)人民幣就可能拿到很高的股份，而接下來(lái)，如果他還要維持在原有份額的話(huà)，天使的投資額可就大了。所以通常在引入VC跟投后，天使一般也就不投了。不過(guò)那個(gè)時(shí)候天使已經(jīng)很賺了，最初300萬(wàn)人民幣進(jìn)去，占有30%股權，這個(gè)公司的價(jià)值總共也就1000萬(wàn)人民幣，就是120萬(wàn)美元，到第二輪的時(shí)候，就變成了500萬(wàn)美元起價(jià)，那時(shí)天使已經(jīng)賺了4倍。

　　具體到股權比例上，通常第一輪投資的VC占25-30%，第二輪投資者就占20%。通常投第一輪的VC，如果他有錢(qián)，還是會(huì )希望保持原來(lái)的股權比例，因此稀釋的主要還是天使跟創(chuàng )業(yè)者的股權。而這也是應該的，因為創(chuàng )業(yè)者本身是沒(méi)有拿錢(qián)出來(lái)的，他賺的所有錢(qián)都是一個(gè)無(wú)限回報率，因為他最初就是零。

　　此外，在跟投環(huán)節中，大家也都會(huì )避免太多VC的介入。通常只要超過(guò)3家就會(huì )出現問(wèn)題了，因為每個(gè)VC的想法都不一樣。最多是第一輪一個(gè)VC，第二輪一個(gè)VC，第三輪一個(gè)VC，再多就會(huì )吵架了。三個(gè)就已經(jīng)足夠了，就足夠將這個(gè)創(chuàng )業(yè)公司推進(jìn)到上市了。

　　實(shí)際上，在處理VC與VC之間，以及VC與創(chuàng )業(yè)者之間關(guān)系時(shí)，信任是最基本也是最有效的溝通工具。