GGV管理合伙人符績(jì)勛

　　1995年加入全球頂級風(fēng)險投資機構德豐杰，領(lǐng)導了百度、龍旗和銀河視訊等多個(gè)成功的投資項目，并擔任德豐杰全球創(chuàng )業(yè)投資基金總監。2000年以合伙人身份加入Granite Global Ventures(GGV)。

　　GGV創(chuàng )建于2000年，管理8億美元擴展階段的風(fēng)險基金，在中國的投資項目包括阿里巴巴、華友世紀通訊、AAC聲學(xué)科技、中國汽車(chē)網(wǎng)、土豆網(wǎng)、一茶一座、新進(jìn)半導體、博際醫藥、全景視覺(jué)和易才等。

　　VC不揀最便宜的項目

　　關(guān)于投資的價(jià)格，我想說(shuō)VC不是要揀最便宜的項目，而是努力讓投資的企業(yè)家認為VC的投資價(jià)格是公平的，這是一個(gè)雙贏(yíng)的結果。

　　通常VC介入企業(yè)的第一輪融資時(shí)，200萬(wàn)美金是一條均線(xiàn)，在對這個(gè)公司做完風(fēng)險評估后，投資額可上下做一個(gè)浮動(dòng)，向上可提升到5、6百萬(wàn)美金左右。而到了企業(yè)的第二輪、第三輪融資時(shí)，投資金額就有很大的變化。

　　當初德豐杰投資百度，幾乎沒(méi)有什么討價(jià)還價(jià)，李彥宏當時(shí)要求800萬(wàn)－1000萬(wàn)美金，我們后來(lái)投了1000萬(wàn)美金。我們沒(méi)有在業(yè)務(wù)上對他們做什么干預，當然也幫他們招聘CFO，幫助建立董事會(huì )，以及在團隊建設上提供一些幫助，但沒(méi)有主導其某一項戰略。我認為，只有創(chuàng )業(yè)者根據發(fā)自?xún)刃牡母杏X(jué)去判斷，形成的策略和執行才更有效。

　　VC選定某個(gè)企業(yè)，選擇跟這個(gè)企業(yè)家合作后，就必須信任他，放手讓他去做，如果互相的溝通總是出現問(wèn)題，VC最好找一個(gè)方式退出，如果雙方關(guān)系比較緊張以后VC再往下走，其實(shí)對大家都不是最理想的合作方式，因為這會(huì )引起企業(yè)內部的一些問(wèn)題，企業(yè)的發(fā)展也會(huì )受到一定的限制。

　　一般我們跟企業(yè)家合作以后，就會(huì )跟他一起并肩作戰，當雙方覺(jué)得想法不一致時(shí)，VC就得想一個(gè)比較好的方式部分退出，或者讓別人進(jìn)來(lái)合作。

　　我本人及GGV都不太喜歡對賭協(xié)議，投資者進(jìn)入公司后就和創(chuàng )業(yè)者站在同一起跑線(xiàn)上了，投資后要讓企業(yè)家感到公平，而不是感覺(jué)被打了折扣。

　　目前一般早期的項目都是沒(méi)有對賭協(xié)議的，只有那些傳統的、成長(cháng)型的企業(yè)采用對賭協(xié)議，因為我們和企業(yè)家的信心度是不同的，他們在業(yè)內，我們在業(yè)外，要拉近這種信任風(fēng)險度，必須有一些條款來(lái)保證。

　　但是很多對賭標的太細，到最后也很難判斷是否合理，而且創(chuàng )業(yè)者往往為了這些條款，犧牲長(cháng)遠利益而保證達到眼前的要求。比如一個(gè)公司一年實(shí)際收入只有700萬(wàn)美金、盈利100萬(wàn)，而對賭協(xié)議要求年終達到1000萬(wàn)、盈利200萬(wàn)，為了保證當年的收入，企業(yè)家就會(huì )做一些短期行為，做一些對業(yè)務(wù)發(fā)展不是那么契合長(cháng)期利益的行為，反而影響公司長(cháng)遠的發(fā)展。

　　現在市場(chǎng)上很多人心態(tài)比較浮躁，很多創(chuàng )業(yè)者往往貨比三家，覺(jué)得這家VC給的價(jià)格不如那家高，遇到這種情況我們通常就不做了，我們希望看到創(chuàng )業(yè)者注重的是一個(gè)長(cháng)線(xiàn)利益、長(cháng)期合作，我們不希望自己出的價(jià)格是最低的，但一定是對企業(yè)家公平合理的。

　　財務(wù)指標只是參考

　　對于土豆網(wǎng)這樣短期難以盈利的公司，VC要看得更遠，預計它將來(lái)提供的內容、平臺是不是用戶(hù)所需要的，它能為用戶(hù)帶來(lái)的價(jià)值有多大，它對用戶(hù)的重要性有多強，是否對50%以上的用戶(hù)不可或缺。

　　比如Skype，它是一項很簡(jiǎn)單的運用，有一定的收入模式，但這個(gè)不是它的價(jià)值體現，它的價(jià)值在于用戶(hù)增長(cháng)快，黏性很強。騰訊也是，用戶(hù)黏性很強，網(wǎng)絡(luò )效應很大。

　　對沒(méi)有明確盈利模式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行細分，社區類(lèi)網(wǎng)站的評估標準和一般門(mén)戶(hù)網(wǎng)站是不一樣的。社區網(wǎng)站主要看用戶(hù)在某個(gè)頁(yè)面上停留的時(shí)間有多長(cháng)，用戶(hù)的黏性和忠誠度有多高。

　　社區網(wǎng)站還分為博客類(lèi)、視頻類(lèi)、圖片類(lèi)等等，以視頻為例，要了解用戶(hù)看的時(shí)間長(cháng)短、看的內容（這可以看出對用戶(hù)需求的了解）、單一用戶(hù)上網(wǎng)的次數和頻率，是每天來(lái)一次還是來(lái)一次就走了。

　　我認為網(wǎng)絡(luò )支付、網(wǎng)上交易將是互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)趨勢，作為企業(yè)，要考慮的以下幾點(diǎn)：首先是物流成本，選擇網(wǎng)絡(luò )交易的產(chǎn)品本身要能體現節省物流成本的優(yōu)勢；其次是產(chǎn)品風(fēng)險控制力，包括對人和銷(xiāo)售點(diǎn)的控制力；另外是如何把握用戶(hù)的真實(shí)需求。

　　至于財務(wù)指標在一個(gè)公司的價(jià)值評估中有多重要，要看收入的質(zhì)量，而不能看簡(jiǎn)單的數量。這個(gè)收入質(zhì)量包括：是一次性的收入，還是持續性的收入模式；可推算的收入增長(cháng)度有多大；收入的類(lèi)別是單一的還是多元化，如果是單一的那么增長(cháng)幅度空間要很大。

　　在財務(wù)指標里，我們一般最看重兩點(diǎn)：一，公司的毛利率有多少，這意味著(zhù)可承擔的風(fēng)險有多大；二，公司消費和收入的比例，如果消費支出的比例很高，即使收入很高，也有問(wèn)題。

　　總之，財務(wù)指標我們會(huì )看，但不是最重要的，因為我們的估值主要建立在市場(chǎng)門(mén)檻的判斷基礎上，而財務(wù)指標本身只是一個(gè)參考點(diǎn)。