“要么接受采訪(fǎng)、要么寫(xiě)序。”面對《你拿什么吸引我》一書(shū)主編盧愛(ài)芳不可動(dòng)搖的“邀請”，我選擇了后者。我向來(lái)不太喜歡媒體將風(fēng)險投資人當作明星一樣追捧，不過(guò)盧愛(ài)芳一再強調，這本書(shū)不是為VC們樹(shù)碑立傳，而是為創(chuàng )業(yè)者而寫(xiě)，因為這個(gè)喧囂的市場(chǎng)誤區良多，《21世紀經(jīng)濟報道》這種媒體的使命感、責任感令我感動(dòng)，我就勉為其難了。

　　現在國內對風(fēng)險投資的概念非常紊亂，常常將VC和PE當成兩回事。實(shí)際上，PE是統稱(chēng)，其中包括了VC。風(fēng)險投資（venture capital,簡(jiǎn)稱(chēng)VC）是指用非公眾資本市場(chǎng)籌措的資金用來(lái)投資創(chuàng )業(yè)型早期公司的基金，又稱(chēng)創(chuàng )投基金，它和增長(cháng)期投資、控股投資基金統稱(chēng)為私募股權投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)PE）。本書(shū)偏重于創(chuàng )投基金的運作，但采訪(fǎng)的很多基金已非單純的VC，也做增長(cháng)期和控股性的投資。

　　VC在中國火起來(lái)也就是近兩三年的事。我清楚地記得十多年前，我和周全、熊曉鴿這伙人在中國開(kāi)始折騰做VC時(shí)，很多人把我們當成“皮包公司”。整個(gè)九十年代乃至本世紀初，在中國做風(fēng)投其實(shí)舉步維艱。中國的法律、財會(huì )和稅收政策在風(fēng)險投資方面幾乎一片空白，無(wú)論官員還是學(xué)者對風(fēng)險投資都知之甚少。由于政策的限制，比如中國的企業(yè)法不承認合伙制企業(yè)、對海外資金的領(lǐng)域限入等，從1995年到2003年，進(jìn)入中國的海外VC很少，資金量也非常小，拿到風(fēng)投資金的創(chuàng )業(yè)者少之又少。而中國本土的VC更是尚未起步，實(shí)力弱小根本不足以扶持企業(yè)的發(fā)展。

　　2004-2006年，中國的VC市場(chǎng)獲得了爆發(fā)性的增長(cháng)。2004年以來(lái)，盛大、百度、分眾、空中、攜程、前程無(wú)憂(yōu)等等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛上市，投資他們的VC都獲得了數十倍的回報。在這種財富示范效應的拉動(dòng)下，國外VC紛紛涌入中國，包括紅杉、NEA、KPCB等等，美國前十大的VC都爭先恐后地來(lái)了。

　　中國政府也開(kāi)始重視風(fēng)險投資，并且不斷地改善政策，比如修訂合伙企業(yè)法，開(kāi)始設立人民幣基金，地方政府還出臺各種優(yōu)惠政策，比如減免風(fēng)險投資的稅收等，以吸引風(fēng)險投資的進(jìn)入。到2006年，中國市場(chǎng)的風(fēng)險基金投資總量達到近18億美元，達歷史新高。而這一年，美國的VC投資是266億美元。就連六百萬(wàn)人口的以色列都達到了18.8億美元。相比之下，VC在中國不過(guò)剛剛起步。

　　現在國內對VC的趨之若騖，是因為更多看到VC賺錢(qián)的一面，能看到VC對經(jīng)濟發(fā)展的作用和貢獻的人實(shí)在寥若晨星。在二戰后的幾十年里，世界上一半以上的新技術(shù)和新發(fā)明、80%左右的新商業(yè)模式都是在美國創(chuàng )造出來(lái)的。其中，美國發(fā)達的VC起了至關(guān)重要的作用。經(jīng)濟學(xué)研究證明，風(fēng)險投資是把科學(xué)技術(shù)轉化為生產(chǎn)力最為有效的手段。中國這些年來(lái)的技術(shù)創(chuàng )新總是轉變不了生產(chǎn)力，恐怕與缺乏風(fēng)險投資有直接的關(guān)系。

　　我還時(shí)常想一個(gè)問(wèn)題：中國可能是世界上交易費用最高的地方，因為幾乎一切交易都是在吃喝中完成的，可為什么這幾年國外VC和PE在中國的投資回報比發(fā)達國家高出很多？很多人認為，中國市場(chǎng)大，勞動(dòng)成本低。但依我的經(jīng)驗，中國的市場(chǎng)并不如人們想象中大。中國人多是事實(shí)，但中國人購買(mǎi)的價(jià)格卻是世界價(jià)格的幾分之一。因此市場(chǎng)快速飽和是我們投資的公司中所碰到的一個(gè)普遍現象。

　　更深層的原因，可能與中國金融市場(chǎng)的無(wú)效性有關(guān)。目前中國的銀行大約有超過(guò)三十萬(wàn)億的存款，大約占中國資金市場(chǎng)總量的90%以上，而創(chuàng )業(yè)者卻得不到銀行的支持——中國的銀行基本不對創(chuàng )業(yè)者貸款，幾年前甚至對民營(yíng)企業(yè)都不貸款。因此，創(chuàng )業(yè)者的唯一資金來(lái)源就是PE和VC的錢(qián)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國可能是世界上資本市場(chǎng)效益最低的國家之一，而這為VC創(chuàng )造了最為適宜的市場(chǎng)，所以VC們便能獲得超常的回報。

　　事實(shí)上，VC能賺錢(qián)，但它更能賠錢(qián)。大家看到百度、分眾等公司上市，VC們賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，卻看不到很多VC的錢(qián)血本無(wú)歸。一個(gè)基金投十個(gè)案子，平均說(shuō)來(lái)只有一兩個(gè)能成功IPO，還有一兩個(gè)可能賣(mài)掉，而更多的卻只能等著(zhù)，看著(zhù)它是否有一天能夠長(cháng)大，其中有很多可能是顆粒無(wú)收，全部賠掉。

　　中國干什么都喜歡運動(dòng)式的。一個(gè)行業(yè)或者商業(yè)模式一旦被看好，大家就一定會(huì )一哄而上，尤其一些新成立的基金為了早點(diǎn)把錢(qián)投出去，或者在LP（投資人）面前建立良好的業(yè)績(jì)，難免去爭搶一些熱門(mén)的項目，這往往導致項目的價(jià)格被高估，抬高了投資成本。

　　此外，中國的退出機制太單一?，F在VC投的企業(yè)大多到納斯達克上市，國內的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)沒(méi)有建立起來(lái)。加上中國的傳統文化影響，創(chuàng )業(yè)者都不甘把辛辛苦苦做起來(lái)的公司賣(mài)給別人，VC戰略轉售的機會(huì )很少。所以，現在中國可能仍然是世界上最難賺錢(qián)的地方之一。

　　不過(guò)VC的確火起來(lái)了，開(kāi)始影響人們的生活。時(shí)下的中國，VC已成為校園和街頭熱議的話(huà)題，尤其創(chuàng )業(yè)者言必稱(chēng)VC。作為投資人，我每天都在和創(chuàng )業(yè)者打交道，特別是擔任《羸在中國》第一期的評委時(shí)接觸了很多創(chuàng )業(yè)者，我發(fā)現了解VC運作的人實(shí)在是少之又少?！丁芬粫?shū)作者將風(fēng)險投資過(guò)程拆解成一個(gè)一個(gè)的環(huán)節，并且網(wǎng)羅了國內一批最優(yōu)秀的風(fēng)險投資人，讓他們將理論結合實(shí)際娓娓道來(lái)，既通俗易懂，又有足夠的專(zhuān)業(yè)性和權威性，不失為一本普及風(fēng)險投資游戲規則的好書(shū)。

　　VC在中國還處在嬰兒期，一定會(huì )有人，并且是不少的人在其中賠錢(qián)、折戟，但是所有的這些都不可能阻擋VC在中國的蓬勃發(fā)展。在此大潮中，我尤其看好并期待著(zhù)中國本土VC的發(fā)展。當中國本土VC們成為中國VC界的主導力量時(shí)，中國的金融市場(chǎng)就會(huì )變得更有效率，中國的經(jīng)濟也會(huì )變得更有效率，更有競爭力。那時(shí)我就會(huì )改行，去干我自己想干而一直沒(méi)有顧得上干的那些事情。