風(fēng)險投資或私募股權投資只是柳傳志通盤(pán)計劃的一部分，通過(guò)未來(lái)的直接投資鍛造聯(lián)想的產(chǎn)業(yè)王國才是他的夢(mèng)想

　　對于盛傳多時(shí)的“退休狀態(tài)”，聯(lián)想控股總裁柳傳志很無(wú)奈，“真有那天就打高爾夫去”。他在上海威斯汀酒店的行政套房里接受《福布斯》中文版的采訪(fǎng)，中央電視臺經(jīng)濟頻道在旁邊隨訪(fǎng)取鏡。下一個(gè)行程是前往浦東參加有關(guān)聯(lián)想投資第4期基金募資的簽約儀式，接著(zhù)趕往東方衛視《非常記憶》的錄制現場(chǎng)，那里有聯(lián)想員工和他的“粉絲”——簡(jiǎn)稱(chēng)“柳絲”在等待著(zhù)他。

　　有關(guān)中國改革開(kāi)放30年紀念的各種宣傳活動(dòng)讓這位64歲的企業(yè)家忙碌地呈現在公眾面前。這一切讓一直懷有報國心愿的柳傳志感到喜悅。同時(shí)，聯(lián)想控股未來(lái)大局的確定也讓他興奮。7月14日，由聯(lián)想控股和中科院共同創(chuàng )辦的聯(lián)想學(xué)院正式開(kāi)班，第一堂課就是柳傳志執講的《總裁是怎樣煉成的》。在這個(gè)以商業(yè)管理作為授課內容的學(xué)院中，學(xué)員是來(lái)自中科院推薦的143個(gè)科研項目中的30位科技工作者。“大多數科學(xué)家只會(huì )將科研做好，并不一定明白從一個(gè)科研成果到產(chǎn)品賣(mài)出去變成錢(qián)中間的那些環(huán)節。”中科院計算所出身的柳傳志，希望將聯(lián)想的經(jīng)驗告訴這些科學(xué)家。

　　這固然是因為柳傳志想通過(guò)一己之力樹(shù)立榜樣，以改變讓他“恨得咬牙切齒”的中國科技產(chǎn)業(yè)化現狀，但此舉對于聯(lián)想本身也意義重大。通過(guò)聯(lián)想學(xué)院，柳傳志正在為聯(lián)想的投資產(chǎn)業(yè)鏈加上最前端的孵化一環(huán)。

　　在聯(lián)想控股已有的投資產(chǎn)業(yè)中，聯(lián)想投資是專(zhuān)注大IT領(lǐng)域和早期投資的風(fēng)險投資公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“VC”），而弘毅投資則是注重于投資成熟行業(yè)成形企業(yè)的私募股權投資基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“PE”）。“所以，這（孵化環(huán)節）對聯(lián)想的投資事業(yè)的好處太大了，作為投資最重要的是選擇好項目并獲得高額回報，但是其中風(fēng)險很高，可能是多少個(gè)才能選中一個(gè)。孵化投入小，可以更早看到好項目，更好地了解，對于明星項目的出現把握更大，做到一定程度再由聯(lián)想投資接手，之后還可以由弘毅推向上市。”柳傳志這樣描述聯(lián)想的資本路線(xiàn)圖。

　　柳傳志習慣于在一個(gè)目標實(shí)現后再樹(shù)立一個(gè)目標。那么聯(lián)想的下一個(gè)目標會(huì )是什么？盡管柳傳志笑說(shuō)正在制定中的聯(lián)想控股未來(lái)6年發(fā)展規劃還不到披露的時(shí)候，但很肯定“聯(lián)想控股的下一步是在聯(lián)想投資和弘毅之外，進(jìn)行直接投資”。據他透露，聯(lián)想直接投資也將引入新的領(lǐng)軍人物。

　　“VC和PE投資基金是合伙人制，要求必須定期退出。在7、8年后，即便被投企業(yè)在未來(lái)有更好的發(fā)展前景依然要退出。”在柳傳志看來(lái)這是個(gè)不小的缺憾，沒(méi)有定期回報限制的直接投資則可以彌補這一點(diǎn)，實(shí)現對優(yōu)秀公司的長(cháng)期持有。而直接投資也將構成聯(lián)想資本已有產(chǎn)業(yè)鏈的下一個(gè)環(huán)節，優(yōu)先接手聯(lián)想投資和弘毅投資退出的優(yōu)秀企業(yè)。“目前聯(lián)想投資和弘毅中就有這樣潛質(zhì)的公司。”柳傳志表示。

　　無(wú)數資本正在蜂擁向中國私募股權基金。根據清科研究中心數據，2007年募集的可投資于中國大陸的私募股權基金數額達355.84億美元，同比增加150.7％.而今年依然將保持高速增長(cháng)，僅頭兩個(gè)季度就已達320.18億美元。

　　如果以為聯(lián)想和其他股權基金一樣僅僅是為了獲得財務(wù)回報就錯了。通過(guò)直接投資，柳傳志將邁出更遠的一步，從單純的投資走向資本與實(shí)業(yè)結合的平臺構建，并從中獲得支撐聯(lián)想控股未來(lái)發(fā)展的新產(chǎn)業(yè)支柱。“如果我們看好的企業(yè)，完全可以像聯(lián)想集團一樣變成支柱企業(yè)不退出，就像李嘉誠做長(cháng)江實(shí)業(yè)一樣。”柳傳志表示。

　　24年的電腦制造經(jīng)歷，8年的投資，再到未來(lái)的直接投資，柳傳志正在走出一個(gè)從實(shí)業(yè)到資本再到兩者結合的輪回。“前兩個(gè)階段其實(shí)都是我們下一步戰略的準備。”步步為營(yíng)、層層鋪墊從來(lái)就是柳傳志的擴展邏輯。很顯然，在柳傳志的心中，將聯(lián)想控股鍛造成類(lèi)似長(cháng)江實(shí)業(yè)、通用電氣這樣的大型多元化集團才是他的終極目標。而目前的股權投資，則是為這些新產(chǎn)業(yè)探路。此前，聯(lián)想集團曾試圖通過(guò)自己的多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)直接實(shí)現多元化，但卻并不成功。而現在通過(guò)投資的多元化，來(lái)實(shí)現聯(lián)想控股多元化的路線(xiàn)正變得清晰。通過(guò)風(fēng)險投資的早期介入，聯(lián)想可以用小投資來(lái)介入這些陌生的產(chǎn)業(yè)，當自己真正熟悉之后，再長(cháng)期持有變?yōu)槁?lián)想產(chǎn)業(yè)的一部分，從而大大減少了多元化風(fēng)險。

　　1984年，中科院計算機所科技人員出身的柳傳志以20萬(wàn)人民幣創(chuàng )辦了聯(lián)想，10年后聯(lián)想集團在香港上市，1996年成為國內最大電腦生產(chǎn)廠(chǎng)商。2000年，柳傳志感覺(jué)身體不濟，決定將聯(lián)想的電腦事業(yè)交班。他將代理和系統集成業(yè)務(wù)從聯(lián)想集團分拆出去交由郭為掌控，新公司名為神州數碼，而將聯(lián)想的自有品牌業(yè)務(wù)交給了楊元慶。“當時(shí)覺(jué)得自己在商場(chǎng)磨練了這么多年，全退下來(lái)可惜了。同時(shí)從股東角度考慮，只做IT的話(huà)回報不夠滿(mǎn)意，風(fēng)險也太大。”柳傳志選擇了風(fēng)險投資作為聯(lián)想控股的新方向，由他和少帥朱立南牽頭成立了聯(lián)想投資。

　　柳傳志認為制造業(yè)的積累對聯(lián)想的投資事業(yè)至關(guān)重要：首先是資金，其次是聲譽(yù)，然后是朱立南這樣出身企業(yè)并了解企業(yè)運作的人才，最后也是最重要的則是經(jīng)驗。柳傳志很喜歡“復盤(pán)”思考，每打一仗，無(wú)論成敗總喜歡在結束之后將過(guò)程重演，總結其中的經(jīng)驗。“碰到太不合適的情況或特別合適的情況，肯定有需要總結的地方，”在等電梯的空擋，他依然為對采訪(fǎng)地點(diǎn)的安排估計不周向記者解釋?zhuān)?ldquo;大事小事都一樣。”本就是高科技起家的聯(lián)想對于怎樣從一項科技成果做成一個(gè)小企業(yè)再到一個(gè)大企業(yè)無(wú)疑頗有研究。這些都構成了聯(lián)想投資的發(fā)展基點(diǎn)。日前，聯(lián)想投資完成了4億美元的第四期募資，管理的總資金達到7億美元，投資項目達70個(gè)。

　　“已經(jīng)快到期的第一期基金回報率大概是3倍，現在看來(lái)，后面的兩期將會(huì )更好。”盡管柳傳志對聯(lián)想投資的成果頗為滿(mǎn)意，但是風(fēng)險投資基金至多不過(guò)一二十億的規模，還遠達不到他的要求。2003年中共十六大提出了進(jìn)一步推動(dòng)國企改制，他決定抓住機會(huì )向進(jìn)軍PE.“我們出身就是國企，后來(lái)經(jīng)過(guò)了股份制改革，我們對國企改制比較感興趣，也了解國企存在的問(wèn)題和解決辦法。同時(shí)經(jīng)過(guò)了3年的投資經(jīng)歷，對投資也有了一定的了解。”柳傳志由此成立了側重面向企業(yè)并購重組的弘毅投資。第一期基金只是面向聯(lián)想集團募集了3，800萬(wàn)美元，而5年之后，弘毅的四期基金不僅募得了14億美元和50億元人民幣，而且出資人中不乏國際金融巨子和中國最具代表性的機構投資人——中國社?；?。

　　柳傳志并不認為自己是一個(gè)合格的投資家，因為他不太懂具體投資項目的選擇和實(shí)施，對于投資項目的細務(wù)他參與的也不是很多，在第四期的聯(lián)想投資基金中，他甚至放棄了自己的一票，不再是投資決策委員會(huì )的一員。但在聯(lián)想投資總裁朱立南看來(lái)，柳傳志依然毫無(wú)疑問(wèn)應該被稱(chēng)為“投資家”。“只是他是更高層次的投資家，他更多的是從公司的角度考慮資產(chǎn)配置和基金控制，他對公司的影響是集中在產(chǎn)業(yè)、方向和理念等方面。”朱立南說(shuō)。

　　在柳傳志的投資思維中，他首重的便是投資戰略路線(xiàn)的選擇，“為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值”是他堅持的理念。其次，在被投企業(yè)的選擇上，則是“事為先，人為重”，即在選擇的順序上首先看的是被投產(chǎn)業(yè)的前景和企業(yè)基本面，但在重要性上，被投企業(yè)的團隊則是最為重要。“并不是所有的人都能被增值，關(guān)在籠子里的不見(jiàn)得是好老虎，也可能是病老虎甚至不是老虎。如果沒(méi)有合適的人，項目寧愿不做。”柳傳志說(shuō)。最后，路線(xiàn)選定后的實(shí)施同樣為他看重。趙令歡剛加入弘毅投資時(shí)，柳傳志曾頗為擔心：“從美國回來(lái)的年輕人總是喜歡把自己夸大幾分，還好他很快適應了。”初期的弘毅曾經(jīng)被柳傳志槍斃過(guò)一個(gè)好項目，因為投資團隊在決定投資時(shí)沒(méi)有細想退出問(wèn)題。“不是說(shuō)‘無(wú)退不入’嗎？既然把無(wú)退不入當成先決條件，你們?yōu)槭裁床蝗ハ耄?rdquo;柳傳志在面對項目時(shí)，對投資團隊也毫不客氣，“這與其說(shuō)是挑這個(gè)項目的刺兒，還不如說(shuō)是挑隊伍的刺兒。當時(shí)我非常重視他們作為一支新組建隊伍是不是在遵循自己的原則。”

　　“我們的投資與別的財務(wù)投資者不同，他們很多是通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)，扮演的是價(jià)格實(shí)現角色，我們則是價(jià)值創(chuàng )造。通過(guò)自己的資源，主要是管理資源，幫助企業(yè)，同時(shí)也獲得回報。”1944年出生的柳傳志有著(zhù)頗深的產(chǎn)業(yè)報國情節，他期望自己能夠留給中國商業(yè)的是提升企業(yè)管理水平和培養人才上的心得，而將這些管理經(jīng)驗在更大范圍內起作用的最好方式就是投資。

　　中國玻璃是柳傳志在弘毅投資初期參與較多的一個(gè)項目。這家本來(lái)位于江蘇宿遷的小玻璃廠(chǎng)原是一家叫做“江蘇玻璃”的國企。2004年，弘毅以8，000多萬(wàn)元資產(chǎn)入股，隨即引進(jìn)數條生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)現規?；笤谙愀鄢晒σ?ldquo;中國玻璃”的名字上市。緊接著(zhù)利用上市所融資金，中國玻璃開(kāi)始了國內玻璃行業(yè)的整合，先后并購了11條生產(chǎn)線(xiàn)，在并購山東藍星中，弘毅重演了聯(lián)想吞并IBM電腦的“蛇吞象”大戲。2007年完成行業(yè)整合后的中國玻璃從弘毅進(jìn)入前的兩條生產(chǎn)線(xiàn)，變成年營(yíng)業(yè)額20億人民幣、凈利潤近1.4億人民幣的行業(yè)最大平板玻璃上市公司。但弘毅的增值并未到此結束，其后還以全球最大玻璃廠(chǎng)商皮爾金頓入股為契機，引入了澳大利亞的高端太陽(yáng)能用玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。之后為了克服國內玻璃企業(yè)周期性，弘毅再次將中國玻璃推向了國際市場(chǎng)。“盡管?chē)H市場(chǎng)的利潤率不如國內高，但是起到了平抑財務(wù)報表波動(dòng)的能力，這對增強股東信心非常重要。”在柳傳志看來(lái)，如此規模的價(jià)值提升和資本運作能力并不是一般投資者所能具有的。

　　在現在的聯(lián)想控股中，投資已經(jīng)是非常重要的部分。按照聯(lián)想控股占有的45％股份，聯(lián)想集團在2007年為其帶來(lái)的利潤收益是2.18億美元。“盡管現在項目還沒(méi)有全部退出，但是按照價(jià)值計算，投資帶來(lái)的利潤也相差無(wú)幾。而且這部分未來(lái)的增長(cháng)還將更加迅猛，”柳傳志對聯(lián)想的未來(lái)信心十足，“TPG（德州太平洋集團）創(chuàng )立時(shí)美國經(jīng)濟已經(jīng)非常成熟，沒(méi)有現在中國這么廣闊的前景；當時(shí)他們在美國也沒(méi)有我們這么好的聲譽(yù)基礎。他們的規模都這么大了，我們未來(lái)會(huì )比他們更好！”