高盛公司

　　目前對A股市場(chǎng)的看法是，隨著(zhù)投機活動(dòng)的逐步減弱，目前A股市場(chǎng)的估值處于合理水平，當前估值已在相當程度上反映了宏觀(guān)和盈利風(fēng)險，當前股價(jià)為能夠承受短期市場(chǎng)波動(dòng)的投資者提供了長(cháng)期投資機會(huì )。 A股上市公司盈利下滑風(fēng)險近在眼前。高盛目前對A股今年和明年的每股收益增長(cháng)預期分別為17％和13％，與市場(chǎng)普遍預期相比要低10個(gè)百分點(diǎn)。

　　對宏觀(guān)經(jīng)濟不確定因素及企業(yè)盈利下調風(fēng)險的擔憂(yōu)，成為引發(fā)大盤(pán)出現調整的重要原因。越來(lái)越多的投資者意識到經(jīng)濟放緩和企業(yè)盈利增速回落的趨勢已經(jīng)無(wú)可避免。能源和大宗商品價(jià)格面臨周期性壓力，全球經(jīng)濟已由“高增長(cháng)帶動(dòng)物價(jià)加速上升”轉向“高物價(jià)壓抑經(jīng)濟增長(cháng)”。從行的態(tài)度來(lái)看，對增長(cháng)的擔憂(yōu)已經(jīng)超過(guò)了對通脹的憂(yōu)慮。

　　中金公司

　　當前,動(dòng)態(tài)市盈率大致16倍的市場(chǎng)估值已經(jīng)反映了投資者對經(jīng)濟和盈利增速放緩回落的預期?；趯股市場(chǎng)中長(cháng)期盈利和資本回報率的假定設想，鑒于滬深300指數成份股今年6月底的加權平均PE僅15.8倍，而美國標普500指數近50年的平均PE為17.4倍。中金公司就此認為基于A(yíng)股中長(cháng)期盈利和資本回報率的假設，按照歷史上滬深300指數成份股的平均派息率40％，A股長(cháng)期的合理PE為20倍左右水平。

　　中信證券

　　股市下半年的整體運行情況將比上半年好。理由包括，由于經(jīng)濟活動(dòng)指數可能會(huì )在八九月份有所回暖，從經(jīng)濟預期看四季度比較好一些﹔今年下半年CPI漲幅將逐漸回落，且經(jīng)濟下行持續的時(shí)間會(huì )比較短。雖然通脹和經(jīng)濟減速在上半年的股價(jià)中已有充分體現，但企業(yè)盈利變化還沒(méi)有完全體現在股價(jià)中。因此，對中國股市最大的擔憂(yōu)可能并不完全來(lái)自宏觀(guān)經(jīng)濟面，因為經(jīng)濟并沒(méi)有出現特別大的問(wèn)題；更重要的壓力面可能來(lái)自企業(yè)的業(yè)績(jì)，今年企業(yè)業(yè)績(jì)下滑可能會(huì )比較快。

　　認為A股下半年會(huì )好轉。理由是，通脹在三四季度有望得到緩解，從而改變大部分人對中國經(jīng)濟增長(cháng)的預期，而在通脹回落后，四季度企業(yè)利潤增長(cháng)會(huì )明顯反彈。

　　融通新藍籌基金

　　大部分投資者都可能在考慮這樣一個(gè)問(wèn)題，即市場(chǎng)是否到底或是否即將到底。我們認為，此問(wèn)題可以分解為兩個(gè)方面,首先是經(jīng)濟下行是否到底；其次是目前的估值是否有足夠的安全邊界。

　　對于第一方面，由于經(jīng)濟運行的緩慢性特征，7年高速增長(cháng)的結束是不可能在短短幾個(gè)月內就可以消化的。不僅如此，經(jīng)濟減速也還沒(méi)有完全反映到高企的原材料價(jià)格上來(lái)，所以要實(shí)現經(jīng)濟回到低增長(cháng)低通脹的著(zhù)陸狀態(tài)，仍然需要比較長(cháng)的時(shí)間。

　　至于估值是否到位的問(wèn)題，可以采取橫向和縱向的比較分析方式。橫向比較，盡管巴西與俄羅斯等“金磚”國家的產(chǎn)業(yè)結構跟我國有差別，但他們仍值得我們借鑒；縱向比較，雖然我國04、05年的經(jīng)濟下滑程度要比本年此波下行的幅度小，但當年的估值水平卻比現在要低得多，當年整個(gè)市場(chǎng)的估值水平維持在十一二倍左右，而且人氣極度渙散，A股市場(chǎng)基本邊緣化，所以指望此波行情再回到當年這個(gè)估值水平是有一定難度的?；谏鲜隼碛?，融通新藍籌基金認為，換一個(gè)角度來(lái)看，盡管有不同之處，但可以肯定的是，目前A股市場(chǎng)的估值所包含的安全邊界不高。

　　但也有分析師相信，鑒于目前資本市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，A股市場(chǎng)的持續超跌仍對場(chǎng)外資金構成刺激；若本周公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據優(yōu)于市場(chǎng)預期，則可能對場(chǎng)外觀(guān)望的資金構成短線(xiàn)的積極信號。