7月25日，紫金礦業(yè)向164個(gè)首發(fā)配售對象發(fā)行的配售股份解禁，占發(fā)行總規模25%的3.5億股開(kāi)始流通；自此，該股開(kāi)始加速下行，在接下來(lái)的11個(gè)交易日里收出10根陰線(xiàn)，截止8月8日，跌幅達到26.13%，而同期大盤(pán)下跌11.9%。

　　“股價(jià)下跌完全是受大盤(pán)下跌、國際金價(jià)下跌的影響，我們的基本面沒(méi)有任何變化。而對于7月25日以后，網(wǎng)下配售對象是否大幅賣(mài)出，我們沒(méi)有任何披露的義務(wù)。”紫金礦業(yè)證券事務(wù)部人士對于目前公司股票加速下跌的狀況不愿發(fā)表任何看法。

　　在拉出惟一一根陽(yáng)線(xiàn)的前一天，7月30日，紫金礦業(yè)發(fā)布二季報：上半年實(shí)現凈利潤17.42億元，同比增長(cháng)45%，基本每股收益0.13元；營(yíng)業(yè)收入為83.19億元，比上年同期增長(cháng)23%。作為一只在H股市場(chǎng)備受青睞且仍處于“黃金周期”內的績(jì)優(yōu)藍籌股，紫金礦業(yè)為何無(wú)法拖慢A股市場(chǎng)中機構離場(chǎng)的腳步呢？

　　市場(chǎng)分析人士認為：紫金礦業(yè)A股上市之初能獲得超過(guò)40倍的高市盈，很多機構看重的是其高成長(cháng)性和海外項目的巨大潛力；但是從中報來(lái)看，海外項目進(jìn)展比預期的更為困難，號稱(chēng)“亞洲第一金礦”的甘肅陽(yáng)山金礦花落別家等等，部分基金不愿再當紫金礦業(yè)海外擴張的陪練，因此選擇盡快離場(chǎng)。

　　債基是賣(mài)出主力

    7月25日是紫金礦業(yè)的一個(gè)節點(diǎn)。紫金礦業(yè)的控股股東承諾自上市之日起三年內不減持，而第二大股東也承諾鎖倉一年，紫金礦業(yè)還特地將2007年度的分紅派息日定在7月25日，但是都沒(méi)能暫緩網(wǎng)下配售對象尤其是債券型基金的減持步伐。

　　據Topview數據顯示，4月25日（上市首日）至7月24日，基金群體在紫金礦業(yè)上的操作是多頭占據上風(fēng)，凈買(mǎi)入金額約為2.95億元，其中疑似南方隆元產(chǎn)業(yè)主題基金和開(kāi)元證券投資基金的席位成為做多的主力，分別凈買(mǎi)入1.9872億元和4364萬(wàn)元，這兩只基金同為南方基金管理公司旗下。

　　7月25日，紫金礦業(yè)原本10.5億股的流通盤(pán)擴充為14億股，以7.98元開(kāi)盤(pán)，當日股價(jià)跌3.31%，均價(jià)為7.8元；同時(shí)成交量迅速放大，成交金額為16.34億元，是前一日成交金額3.4億元的4倍多，換手率達到14.97%。隨后，資金大幅殺跌，紫金礦業(yè)呈單邊下挫之勢，連續拉出陰線(xiàn)，并于8月5日，一舉跌破發(fā)行價(jià)7.13元。

　　Topview數據顯示，7月25日至8月4日，基金群體整體減持達到4.1247億元，換手率接近50%。網(wǎng)下配售對象如果是在7月25日選擇賣(mài)出，還可以獲得10%左右的利潤；如果至今尚未減持，那么以8月8日的收盤(pán)價(jià)6.02元計，則賬面浮虧已達15%。據了解，7月25日之后，數家債券基金基本上已經(jīng)全部賣(mài)出。

　　七家債券型基金的二季報披露持有部分紫金礦業(yè)股份，分別為嘉實(shí)債券基金、寶康債券基金、富國天利增長(cháng)債券基金、泰信雙息雙利債券型基金、銀河銀信添利債券型基金和國投瑞銀穩定增利債券型基金；截止6月30日，債券型基金共持有2165.64萬(wàn)股，均為首發(fā)時(shí)網(wǎng)下機構配售所得。對于債券型基金集體退出的市場(chǎng)傳聞，國投瑞銀基金相關(guān)人士稱(chēng)“這個(gè)不屬于法定的信息披露內容，所以沒(méi)法披露，”而“基金的投資行為會(huì )嚴格地遵守基金合同。”債券型基金一般會(huì )在基金合同中約定上市之后的90個(gè)交易日為持有時(shí)間的上限。

　　市場(chǎng)人士分析：債券型基金之所以減持意愿強烈首先是出于市場(chǎng)下行風(fēng)險的考慮，紫金礦業(yè)目前的市盈率仍高于黃金股平均水平，如果大盤(pán)繼續調整，紫金礦業(yè)被拉低到全行業(yè)平均水平的可能性是最大的；其次是債券型基金合同大都約定了持有股票的時(shí)限，申購新股后頻頻破發(fā)的情況已經(jīng)讓債券型基金心有余悸，因此多家債基選擇在未破發(fā)前盡快保本出局；最后，債券型基金有調整資產(chǎn)配置的需求。

　　誰(shuí)替擴張埋單

    對于黃金企業(yè)而言，資源儲量是企業(yè)的核心競爭力。在這個(gè)意義上，紫金礦業(yè)可以將多少礦山收入囊中或者礦場(chǎng)項目的進(jìn)展情況將決定市場(chǎng)對其將來(lái)基本面的判斷。對于紫金基本面的狀況，上述證券事務(wù)部人士稱(chēng)：“二季報里有我們所有的業(yè)務(wù)策略和市場(chǎng)看法。”該公司二季報稱(chēng)：“2008年上半年紫金礦業(yè)共考察論證了36個(gè)境內外項目”、“預計下半年將要完成兩個(gè)收購項目，在海外尚有金礦項目正在跟蹤和報批中。”

　　紫金礦業(yè)董事長(cháng)陳景河在紫金礦業(yè)中報業(yè)績(jì)報告會(huì )上高調亮相，表示對于公司的海外項目充滿(mǎn)信心。陳景河稱(chēng)，紫金礦業(yè)在菲律賓礦產(chǎn)項目的投資正等待著(zhù)中國和菲律賓政府的批準；另外，公司預期在秘魯的銅礦項目將于2010年開(kāi)展。紫金礦業(yè)以A股募資收購的塔吉克斯坦ZGC礦山生產(chǎn)黃金441千克，給集團帶來(lái)了66萬(wàn)美元的利潤，結束了這家礦山長(cháng)達10多年的虧損歷史。

　　在今年上半年紫金礦業(yè)參與爭奪“亞洲第一金礦”陽(yáng)山金礦敗北，一期162噸黃金采礦權最終花落中金黃金后，國際化擴張道路似乎成為紫金礦業(yè)日后重點(diǎn)發(fā)展的方向。

　　但是，紫金礦業(yè)近期海外的工程進(jìn)展并不如預期的順利，“海外項目進(jìn)展緩慢”是所有行業(yè)分析師均提到的一個(gè)狀況。廣發(fā)證券分析師黃勇說(shuō)：“紫金礦業(yè)一直致力于全球化擴張，海外金礦也被認為會(huì )成為紫金礦業(yè)收入的另一重要來(lái)源。上市之初我們強烈看好紫金礦業(yè)一個(gè)很重要的原因是其海外的礦場(chǎng)項目對于公司的業(yè)績(jì)是非常強有力的支撐，但是近期看來(lái)紫金礦業(yè)的海外資源擴張受到一定的阻礙，這減低了對公司未來(lái)的預期。”

　　二季報中也提及：“秘魯Rio-blanco項目，要借助當地力量，力爭盡快解決社區問(wèn)題，做好重大技術(shù)方案論證，穩步推進(jìn)項目開(kāi)發(fā)。”據了解，除了秘魯的項目，像伊朗SariGunay金礦收購及開(kāi)發(fā)、菲律賓Lepanto項目收購及開(kāi)發(fā)、巴布亞新幾內亞神秘谷金銀礦（HiddenValley）和瓦菲·戈爾普金銅礦（WafiGolpu）項目均是已經(jīng)終止或者前景不明朗。黃勇指出：“上述失敗的因素導致公司資源儲量增速減緩。”

　　紫金礦業(yè)今年上半年營(yíng)業(yè)收入為83.19億元，比上年同期增長(cháng)23.44%。紫金礦業(yè)表示：“集團營(yíng)業(yè)額上升的主要原因有兩個(gè)，一是黃金銷(xiāo)售量增加8.3%，二是公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格較去年同期均有較大幅度的增長(cháng)。其中黃金銷(xiāo)售單價(jià)同比增長(cháng)25.48%，鐵精礦價(jià)格同比增長(cháng)190%，銅精礦價(jià)格同比增長(cháng)5.8%，陰極銅價(jià)格同比增長(cháng)6.27%。”

　　中信證券分析師李追陽(yáng)指出：“雖然上半年金價(jià)和銅價(jià)都高于預期，但紫金的盈利卻略低于預期。原因在于一是礦產(chǎn)金、銅產(chǎn)量都低于預期10%左右，二是礦產(chǎn)金的成本上升，三是鋅價(jià)的大幅下滑也對盈利產(chǎn)生了很大的影響。”

　　而紫金礦業(yè)交出漂亮中報的主因金價(jià)上漲，近期卻成為主要的風(fēng)險因素。8月5日，紫金礦業(yè)一舉跌破發(fā)行價(jià)，正是國際金價(jià)受原油價(jià)格下跌影響同步迅速下銼。