業(yè)界不少人認為民營(yíng)企業(yè)家與個(gè)人難以擔當合格LP投資人，然而包括紅杉、鼎暉在內的一些國際知名私募股權基金紛紛向個(gè)人與企業(yè)募集人民幣基金。

　　這一批知名的美元基金管理團隊在資金來(lái)源上的“本土化”進(jìn)程被認為只是開(kāi)了頭，然而每一個(gè)新興的市場(chǎng)都會(huì )存在種種不完善。本報專(zhuān)訪(fǎng)曾在國內投資過(guò)CDH等知名PE基金的璞玉投資合伙人孔翔飛，作為一家獨立的FOF(Fund of Fund“基金中基金”)投資人，他對目前國內的投資市場(chǎng)提出了一些建議與看法。

　　《21世紀》：現在一些原本管理美元基金的知名PE機構也開(kāi)始在國內向企業(yè)和個(gè)人募集人民幣基金，對這一新的變化，您怎么看？

　　孔翔飛：之前可能大家擔心企業(yè)家承諾出資了但最后遇到問(wèn)題后拿不出錢(qián)來(lái)，現在基金會(huì )建議這些企業(yè)家將其承諾的錢(qián)放到另一個(gè)安全的地方去，如銀行或國債里面，以免要付后續資金的時(shí)候沒(méi)有錢(qián)放進(jìn)去。

　　但如果萬(wàn)一到時(shí)候沒(méi)有錢(qián)的話(huà)，比如錢(qián)要到帳時(shí)卻沒(méi)到帳，企業(yè)家說(shuō)現在沒(méi)有錢(qián)再投進(jìn)去了，那么基金會(huì )把原來(lái)企業(yè)家投的20%給沒(méi)收。所以這是一個(gè)學(xué)習的過(guò)程，讓這些企業(yè)家明白承諾的錢(qián)必須得保證，不然原來(lái)投的錢(qián)可能被沒(méi)收。

　　《21世紀》：對于募集資金的GP來(lái)講又有些什么應該注意的？對于這些LP您有怎樣的一些忠告？

　　孔翔飛：對于GP來(lái)講，如果其出資人里有太多不成熟的與小的LP，如果出現一些市場(chǎng)的風(fēng)險，比如可能很多人因為股市暴跌而沒(méi)錢(qián)付當初承諾的資金，所以要對LP有一個(gè)選擇。

　　另外GP要看中LP帶來(lái)的價(jià)值，如帶來(lái)項目的來(lái)源，包括幫助被投的企業(yè)發(fā)展等等。對于LP來(lái)講，必須有一個(gè)比較可靠的現金管理系統，保證他們需要付現金的時(shí)候正好有。選GP的時(shí)候方法有很多，最最重要的是注意要投穩定的團隊，要看這個(gè)團隊利益分成的分法是否合理，包括他們的投資戰略、案子來(lái)源、內部投資過(guò)程和投資監督。

　　《21世紀》：您覺(jué)得對于發(fā)展人民幣基金市場(chǎng)，海外的經(jīng)驗有什么可以值得借鑒的？

　　孔翔飛：第一是基本的原則，LP不要管GP的投資，投資協(xié)議時(shí)必須寫(xiě)清楚，把所有可能發(fā)生的事情都包括好，不然下面可能會(huì )有糾紛的時(shí)候，有很多難以解決，那樣基金也不能正常運行。國外的合伙制企業(yè)對法律和合同都比較成熟，很多種條款來(lái)規范各種權利與保護，這是很好的參考資料，但國內的合伙法還不太完善，有可能會(huì )有一些系統的條款沒(méi)有辦法實(shí)施。法律上面還需要發(fā)展與改善，LP和GP在這些方面都需要注意。

　　一般從國外的經(jīng)驗，包括其它發(fā)展中國家的經(jīng)驗，都有LP干涉GP的問(wèn)題，LP必須自己把投資權完全交給GP，這些必須有很清楚與完善的合同才行。

　　對于GP來(lái)講，要選一個(gè)合適的LP，在市場(chǎng)環(huán)境好與不好的時(shí)候都能對GP有所支持，這樣才可以長(cháng)期地進(jìn)行合作。

　　《21世紀》：國內的人民幣基金市場(chǎng)還存在些什么樣的問(wèn)題？

　　孔翔飛：有很多方面需要完善，包括投資的審批過(guò)程、退出與上市過(guò)程的不明確，有許多只是一個(gè)法規，但是這些法規可能很快就會(huì )被改變。

　　另外需要注意的是，有的LP不能投GP，或者它沒(méi)有明確的身份來(lái)投資GP，但你拿了他的錢(qián)，可能日后就變成違法了。沒(méi)有得到相關(guān)的法律確認，就變成GP非法集資的問(wèn)題，這是很多GP擔心的，如基金投資的效果不好，會(huì )不會(huì )被追究。

　　還有一個(gè)是很多LP會(huì )擔心GP又管人民幣基金，又管美元基金，到底為哪只基金考慮得多一些，這存在一個(gè)利益沖突。

　　現行有幾種解決辦法，一種是人民幣基金在一些外資不太方便投的領(lǐng)域，如媒體、軍工方面或其它外資受限制行業(yè)，外資投那些不受限的行業(yè)。不過(guò)這樣人民幣基金的作用就不大了，因為不受限的行業(yè)畢竟是大多數。。

　　另一個(gè)辦法是，人民幣基金由一個(gè)專(zhuān)門(mén)的團隊來(lái)管，美元基金歸到另一個(gè)專(zhuān)門(mén)的團隊去管，兩只基金單獨運作，各自投自己找到的項目。

　　還有一個(gè)是大小的辦法，如人民幣基金小一些，小的項目讓人民幣來(lái)投，大的項目就讓美元來(lái)投。

　　另外是美元與人民幣并行，對同一個(gè)項目人民幣基金進(jìn)行投資，然后美元也來(lái)參股。