中國企業(yè)近年來(lái)的飛速發(fā)展，不僅引來(lái)了眾多國外資本“走進(jìn)來(lái)”，他們也更希望中國企業(yè)能“走出去”。

    從證券監督管理委員會(huì )公開(kāi)的信息表明：目前為止，已有納斯達克、紐約泛歐交易所、倫敦證券交易所、韓國和新加坡證券交易所等6家境外交易所在北京設立辦事處。這一方面為有意到國外上市的中國企業(yè)提供了更多機會(huì )，另一方面也引來(lái)了國外證交所對中國企業(yè)的爭奪戰。

    “目前在海外上市的中國企業(yè)中，納斯達克，紐交所占較大比例，倫交所就是要吸引中國企業(yè)舍納斯達克而選擇倫交所。”5月19日，倫敦證券交易所北京辦事處首席代表姜楠女士接受記者采訪(fǎng)時(shí)毫不掩飾地說(shuō)。

    事實(shí)上，這場(chǎng)資源爭奪戰早已經(jīng)打響。清科集團日前發(fā)布的《2007年中國企業(yè)上市年度研究報告》數據顯示，去年全年共有118家中國企業(yè)在納斯達克、紐約證券交易所、香港主板、香港創(chuàng )業(yè)板、新加坡主板、新加坡創(chuàng )業(yè)板、倫敦AIM、東京證券交易所和韓國創(chuàng )業(yè)板等9個(gè)海外市場(chǎng)上市，籌集資金合計397.45 億美元，平均每家上市企業(yè)融資3.37億美元。

    清科集團首席執行官倪正東認為，海外證交所熱衷中國市場(chǎng)，一方面，隨著(zhù)中國經(jīng)濟的持續增長(cháng)，國內企業(yè)迫切需要通過(guò)融資實(shí)行設備改造、擴大生產(chǎn)規模、提高整體競爭力；另一方面，雖然目前國內市場(chǎng)資本比以往充裕，但由于我國資本市場(chǎng)缺乏多層次的、靈活的融資機制，中小企業(yè)融資仍然非常艱難，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國內外市場(chǎng)的綜合情況使爭奪中國上市資源的大戲得以高調上演?？梢灶A見(jiàn)的是，未來(lái)圍繞中國企業(yè)上市，海外交易所之間必有一番激烈的爭奪。

    除了選擇上市地外，企業(yè)更要考慮的是，上市的好處是什么？上市后面臨的挑戰又是什么？對中國企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得海外資本只是游戲的第一步，要想做游戲的贏(yíng)家，就得按照游戲規則來(lái)辦事。否則，海外上市不僅不能給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)契機，反而可能成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。

    特色：融資成本較低

    南方都市報（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南都”）：相比其他的證券交易所，你認為倫敦證券交易所的優(yōu)勢表現在哪些地方？

    姜楠：美國“安然丑聞”之后啟用的薩班斯法案對上市公司要求驟然嚴格，而在倫敦，并沒(méi)有強制性的法律要求，只有建議性的規則，這也是倫交所的一個(gè)傳統。雖然監管相對寬松，但是多年來(lái)倫交所并沒(méi)有發(fā)生安然那樣的丑聞。倫交所是把監管交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)來(lái)懲罰不守規則者。

    此外，倫交所的融資成本較低。在首次募集（IPO）及以后的階段中，倫交所的融資成本比調研涵蓋的其他交易所的都低。IPO價(jià)格折扣率低33％，發(fā)行費低50%，專(zhuān)業(yè)服務(wù)費用總體較低。

    倫敦是個(gè)非常多元化的市場(chǎng)，基礎設施、資源礦產(chǎn)、金融服務(wù)、信息產(chǎn)業(yè)以及生物制藥等板塊都非常強大。

    倫敦金融城的專(zhuān)業(yè)實(shí)力也是首屈一指的。包括銀行家、律師、會(huì )計師以及資訊專(zhuān)家在內，倫敦金融城擁有幾十萬(wàn)市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人員，使其在歐洲乃至全球金融中心中長(cháng)期保持著(zhù)領(lǐng)先地位。

    優(yōu)勢：機構化程度高

    南都：中國企業(yè)到倫敦上市的發(fā)展前景在哪里？

    姜楠：在海外上市其實(shí)是一個(gè)符合國際標準的過(guò)程。倫交所是最具國際性的股票市場(chǎng)，外國公司的總市值已經(jīng)超過(guò)英國本土企業(yè)。截至2007年底，在倫敦交易所上市的公司總數達3305家，其中英國公司2588家，外國公司717家。主板上市的英國企業(yè)總市值為38640億美元，外國企業(yè)為45860億美元。而在高成長(cháng)板上市的企業(yè)總市值達到1950億美元。

    其次，機構化程度非常高。倫敦深厚的融資平臺和歐洲市場(chǎng)發(fā)育程度為機構化程度的提升做了重要貢獻。機構投資者在倫敦證交所各市場(chǎng)的股票投資和交易方面占絕對優(yōu)勢，其交易份額在80％以上。機構投資者能夠抱持比較長(cháng)遠的眼光，因而能發(fā)揮更大的穩定作用，特別是在動(dòng)蕩的市場(chǎng)狀況下。高程度的機構化使得倫交所的產(chǎn)品呈現多元化，抗風(fēng)險能力也因此增強。

    此外，倫敦證交所合并了意大利證交所，即該企業(yè)在倫敦上市，就可以同時(shí)在倫敦和意大利兩地交易。更重要的是，在倫敦上市擴大其在歐洲收購兼并的影響力，增強再融資的實(shí)力。

    南都：中國企業(yè)到倫敦上市將遇到哪些困難？

    姜楠：去倫敦上市便要按國際標準去做，當中會(huì )有些困難，無(wú)論是國有企業(yè)或私人企業(yè)，他們都有文化問(wèn)題，有會(huì )計準則問(wèn)題。要學(xué)習怎樣適應當地的會(huì )計制度；同時(shí)，歐洲市場(chǎng)潛力龐大，而且歐洲投資者的投資能力高，要制定不同的商業(yè)計劃，以尋找商機。[next]

    AIM板：對中小企業(yè)寬松

    南都：倫敦證交所的二板市場(chǎng)（英文簡(jiǎn)稱(chēng)AIM）近年來(lái)發(fā)展比較迅猛，相比中國香港、新加坡乃至納斯達克，AIM的吸引力在哪里？

    姜楠：1995年倫交所推出AIM創(chuàng )業(yè)板以來(lái)，截至2007年底，倫交所AIM上市公司有1693家，345家為海外公司。2007年AIM融資額達 324億美元，其中首次融資額132億美元，再融資額192億美元，其中再融資額與倫交所主板相當。不僅幫助倫敦交易所奪得全球融資額冠軍，也使倫敦成為世界上最有活力、最受中小企業(yè)歡迎的全球金融中心。

    相比納斯達克的嚴格要求，AIM條件明顯寬松。它對企業(yè)的最小融資規模、公共持股最低比例和營(yíng)業(yè)記錄與盈利水平都沒(méi)有要求。在A(yíng)IM市場(chǎng)，英國的證監會(huì )并不直接管公司，證監會(huì )只管交易所。而我們交易所也不管上市公司，我們只管有資格的85家保薦人，后者才是直接對公司質(zhì)量負責的。中國企業(yè)在申請AIM平均6-9個(gè)月就能上市，最快的一家只用了4個(gè)月。“在A(yíng)IM，上不上市完全是商業(yè)安排，沒(méi)有政策或者監管方面的不確定性。”

    AIM是沒(méi)有行業(yè)板塊限制的市場(chǎng)。目前，擁有36個(gè)行業(yè)板塊和80多個(gè)分板塊，涉及軟件、高科技、生物制藥、餐飲、零售等各行業(yè)。另一個(gè)優(yōu)勢是監管寬松，如果企業(yè)發(fā)展得好，可以增發(fā)，且規模往往比首發(fā)還大。

    而AIM的一半投資人都是機構，不會(huì )出現“市場(chǎng)好，大家一哄而上；市場(chǎng)不好，就無(wú)人問(wèn)津”的情況發(fā)生。這在一定程度上要歸功于英國政府此前出臺的一些優(yōu)惠政策。1995年成立AIM時(shí)，政府給了AIM的機構投資者免稅的優(yōu)惠政策。但享受這樣優(yōu)惠的前提是，這些機構投資者必須在A(yíng)IM待上至少兩年。當然，不一定非得是投資于某一只股票，只是說(shuō)必須在這個(gè)市場(chǎng)待兩年。

    把關(guān)：終身保薦制保證質(zhì)量

    南都：AIM板塊如何實(shí)施對中小企業(yè)的上市審批？

    姜楠：AIM板塊采取保薦人制度，既是保姆，又是保鏢，保薦人對企業(yè)要負責終身。一般來(lái)說(shuō)，倫交所可以不審上市文件，如果招募說(shuō)明書(shū)掛在網(wǎng)站上一段時(shí)間沒(méi)有問(wèn)題，就可以批準通過(guò)，絕大多數文件都由保薦人審。而且負責上市的券商也有自己的分析師，會(huì )對上市的企業(yè)進(jìn)行調研。

    南都：較低的入市門(mén)檻也意味著(zhù)較高的風(fēng)險。倫交所如何讓上市企業(yè)保持再融資的魅力？

    姜楠：倫交所是把監管交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)來(lái)懲罰不守規則者。尤其是在A(yíng)IM市場(chǎng)更是如此。不過(guò)，倫交所的保薦人機制非常健全，從很大程度上保證了交易安全。

    AIM采取的是終身保薦制度，保薦人一方面要保證企業(yè)的質(zhì)量，另一方面也希望自己保薦的企業(yè)以后能夠被成功收購。這樣一來(lái)，保薦人定會(huì )盡職盡責保證企業(yè)合規。目前，倫交所認定的保薦人有70多個(gè)。多為英國企業(yè)。這是歷史原因，我們主要要求的就是保薦人的過(guò)往經(jīng)驗。

    南都：你建議哪類(lèi)企業(yè)趕赴海外上市為佳？

    姜楠：企業(yè)上市，融資只是目的之一，因為還有很多其他途徑可以實(shí)現融資目的。更重要的是，融資完之后你要干什么。如果有的企業(yè)有在國際市場(chǎng)比如歐洲發(fā)展的雄心，那么選擇到倫敦證交所上市可能會(huì )更好。除了戰略發(fā)展，跨國兼并也是企業(yè)選擇海外上市的考慮因素之一。在海外上市對于境外并購來(lái)說(shuō)尤其有利，因為國際上公司并購的一個(gè)重要方式就是通過(guò)股票交易實(shí)現。人民幣資本項目還有一定管制，而如果通過(guò)海外上市，拿外國的資金來(lái)買(mǎi)外國的公司，無(wú)疑可以大大降低外匯風(fēng)險和投資風(fēng)險。

    ●在倫交所上市的中國企業(yè)概況

    2007年共有17家中國企業(yè)在倫交所上市，融資總額為19億美元，平均融資額為

    1.12億美元。截至2007年底，已經(jīng)有包括中國石油化工、大唐國際、中國國際航空在內的74家中國公司在倫交所上市。其中6家在倫交所主板上市，它們是：北京大唐、江西銅業(yè)、浙江東南電力、滬杭涌高速公路、中石化、中國國際航空。其中，97年上市的大唐國際是倫交所的第一家中國公司；68家企業(yè)在倫交所高成長(cháng)市場(chǎng)（AlternativeInvestmentMarket，簡(jiǎn)稱(chēng)AIM）。）上市。這68家公司包括了金融服務(wù)、礦產(chǎn)、生物技術(shù)、環(huán)保能源、工程機械、軟件、地產(chǎn)等各個(gè)領(lǐng)域。