2007年注定是中國創(chuàng )業(yè)投資和私募股權投資發(fā)展史上不平凡的一年。政策環(huán)境逐步改善，多層次資本市場(chǎng)體系改革日益深入，創(chuàng )業(yè)板醞釀推出，人民幣基金漸行漸近，本土創(chuàng )投開(kāi)始邁過(guò)拐點(diǎn)進(jìn)入收獲期。2008年，中國本土創(chuàng )投究竟會(huì )往哪個(gè)方向走？日前在清科集團主辦的“第七屆中國創(chuàng )業(yè)投資年度論壇”上，國內最頂尖的創(chuàng )投領(lǐng)軍人物對此進(jìn)行了深入探討。

    今年境內市場(chǎng)融資挑起大梁

    南都：能不能簡(jiǎn)單介紹一下2007年中國創(chuàng )投的情況？

    清科集團創(chuàng )始人、總裁兼首席執行官倪正東：清科集團研究中心的最新研究顯示，2007年1-11月共有203家中國企業(yè)在境內外資本市場(chǎng)上市，融資額高達885.24億美元；其中98家企業(yè)在境外九個(gè)資本市場(chǎng)上市，融資342.09億美元；境內資本市場(chǎng)則吸引了105家企業(yè)上市，融資額達543.16億美元。資本市場(chǎng)選擇和行業(yè)分布呈現更加多元化趨勢，而境內市場(chǎng)融資則產(chǎn)生了新的爆發(fā)，逐漸挑起資本市場(chǎng)的大梁。

    2007年上市的203家中國企業(yè)中，約有40％是創(chuàng )投或私募股權投資支持的企業(yè)，融資總計284.09億美元，占全年融資總額的32.1%.其中海外市場(chǎng)上市50家，融資136.84億美元；境內市場(chǎng)上市30家，融資147.25億美元。

    今年創(chuàng )業(yè)投資非?；钴S，在未來(lái)的5年，中國投資額可能達到50億美元，50億美元是什么概念呢？是美國投資額的1/5，我們目前只達到30億美元，是美國的1/8，而在2002年，我國的投資者是美國的1/20、1/30.

    目前VC、PE在中國已經(jīng)進(jìn)入了第二波的競爭，第一波的競爭中有很多公司在中國非常成功，現在第二波的競爭又開(kāi)始了，更多的基金進(jìn)入中國，我想市場(chǎng)一定會(huì )有一輪重新的洗牌。

    南都：2007年中國的創(chuàng )投取得了巨大的成績(jì)，但也有人認為，對風(fēng)投人士來(lái)說(shuō)，考驗才剛開(kāi)始，現在的中國是煉獄。

    IDG技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資基金合伙人熊曉鴿：我覺(jué)得中國是創(chuàng )業(yè)者的天堂，中國有很多的機會(huì )，很大的市場(chǎng)，也有很多的錢(qián)。而對我們風(fēng)險投資人來(lái)說(shuō)，是我們在中國投資的煉獄，因為我們將會(huì )面臨很多的競爭。2007年創(chuàng )投業(yè)發(fā)展很火，如果以后沒(méi)有很好的行規，或者是很好的經(jīng)驗分享的話(huà)，投資的價(jià)格會(huì )越來(lái)越高，行業(yè)會(huì )比較亂，回報率也會(huì )比較低。

    紅杉資本中國基金創(chuàng )始及執行合伙人張帆：我想2007年可能還不是在中國發(fā)展的風(fēng)險投資的分水嶺。像熊總講的“對風(fēng)險投資人來(lái)說(shuō)，現在的中國是煉獄”，我覺(jué)得并沒(méi)有那么可怕。雖然說(shuō)現在進(jìn)入中國的錢(qián)越來(lái)越多了，投入到中國的勢頭越來(lái)越猛了，但是風(fēng)險投資的行業(yè)，本身發(fā)生成長(cháng)的規律也和其他的行業(yè)，和我們投資的很多行業(yè)沒(méi)有本質(zhì)上的不同。風(fēng)險投資企業(yè)現在也必須著(zhù)重于開(kāi)始鍛煉自己的內功。

    熊曉鴿：我說(shuō)的煉獄其實(shí)就是說(shuō)要練內功。

    本地外國創(chuàng )投將長(cháng)期并存

    南都：過(guò)去風(fēng)險投資是兩頭在外，即募資和退出都在國外，隨著(zhù)A股的崛起和人民幣基金的崛起，國內的LP（有限合伙人）也開(kāi)始崛起，政策也在引導我們的風(fēng)險投資本土化，未來(lái)本土創(chuàng )投與外國創(chuàng )投會(huì )是怎樣的競爭格局？?jì)深^在外的情況會(huì )有所改變嗎？

    聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王能光：從長(cháng)久的發(fā)展來(lái)看，中國經(jīng)濟持續壯大，人民幣的投資投到國內的企業(yè)也是必然的趨勢，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)的國際化、金融的國際化，美元持續投在中國也是一個(gè)趨勢。所以我認為未來(lái)本土創(chuàng )投與外國創(chuàng )投不應該是并存的。

    有的業(yè)務(wù)，有的公司，適合于人民幣投資，也適合在A(yíng)股市場(chǎng)，有的公司適合在國外市場(chǎng)，美元投資可能對它就更有利。

    熊曉鴿：談A股市場(chǎng)我不是特別清楚。因為現在有幾個(gè)地方解決不了，退出鎖定期比較長(cháng)，而且稅率和國外也是不一樣的，美國1982年有一個(gè)法律，把長(cháng)期投資的稅率降低到了20％，前不久又降到15%.另外我們很多的錢(qián)來(lái)自非盈利的組織，錢(qián)還給他還要不要再拿稅？這有一系列的問(wèn)題并不是我們能做的。當然我們也做了幾個(gè)公司，也成功上市了。

    我們知道深圳的創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)喊了8年了，現在還沒(méi)有出來(lái)，我們也進(jìn)行了很多的對話(huà)，希望可以比納斯達克更有競爭力、吸引力。希望政府可以多聽(tīng)聽(tīng)我們的聲音。我覺(jué)得，我們絕對愿意在A(yíng)股上市，但是有一些事情并不是我們具體可以做的。

    深圳市創(chuàng )新投資集團董事長(cháng)靳海濤：我們既有人民幣基金，也有外幣基金。我認為人民幣基金前景非常好。我想創(chuàng )業(yè)板應該在明年一季度會(huì )推出，從現在制定的政策來(lái)看，是支持投資人的，使這些企業(yè)可以更好地發(fā)展而不是夭折。

    人民幣基金提高資本市場(chǎng)效率

    南都：即將到來(lái)的2008年會(huì )是一個(gè)怎樣的狀況？

    軟銀賽富投資基金首席合伙人閻焱：不會(huì )有太大的變化，但比較大的亮點(diǎn)是，有風(fēng)險投資和PE參與的一些國有企業(yè)改制的機會(huì )越來(lái)越多。

    從歷史上看，中國的資本效率是最低的。但是在過(guò)去的幾年里，中國的銀行紛紛上市，資本市場(chǎng)的效率約束讓這些銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有了很大提高，另外人民幣基金的出現也讓中國的資本效率有了很大的提高，但是和世界上發(fā)達國家相比還是很低的。我覺(jué)得還有很大的機會(huì )。

    鼎暉投資董事長(cháng)吳尚志：我覺(jué)得國際投資人現在還是在增加，對中國的熱情還是沒(méi)減，這個(gè)熱情會(huì )延續到2008年。

    但是這其實(shí)也是很重要的一個(gè)競爭，是指整個(gè)中國資本市場(chǎng)的成熟。A股市場(chǎng)的發(fā)展對我們的環(huán)境造成挑戰，在項目選擇和結構設計上對我們提出了全新的要求。

    我覺(jué)得外資現在還有很大的發(fā)展空間，但是人民幣基金創(chuàng )造新的機會(huì )對任何的基金經(jīng)理人都是無(wú)法忽視的一個(gè)機會(huì )和挑戰。（本報記者 戎明邁）

    案例：

    徐新投資網(wǎng)易從500萬(wàn)變成10億

    1999年今日資本合伙人、中華英才網(wǎng)董事長(cháng)徐新找到網(wǎng)易董事長(cháng)丁磊的時(shí)候，丁磊正準備把公司賣(mài)給規模比自己大十倍的臺灣奇摩網(wǎng)站。

    而按照徐新的說(shuō)法，他們是給企業(yè)家畫(huà)了一個(gè)餅，并鼓動(dòng)對方相信，“我們對丁磊說(shuō)，千萬(wàn)不要賣(mài)，跟我們走，你既不用喪失控股權，還能上市，奇摩今天比你大十倍，可能明天你就比他大十倍，因為中國大陸的市場(chǎng)比臺灣市場(chǎng)大。”

    而在此后，網(wǎng)易經(jīng)歷財報危機，股價(jià)最低跌倒只有0.6美元，“這樣的公司還浪費什么精力？”當年霸菱總部對徐新如是說(shuō)。而徐新回答說(shuō)，“我已經(jīng)投入了這么多的精力，不能就這樣放手，就像自己的孩子有問(wèn)題，不能輕易放棄一樣。”在說(shuō)服總部后，2003年網(wǎng)易實(shí)現盈利，開(kāi)始領(lǐng)漲NASDAQ，丁磊打電話(huà)給對她說(shuō)：“Kathy，我終于不是你投資的最差的公司了。”

    1999年，徐新“下注”500萬(wàn)美元的網(wǎng)易，2003年市值已超過(guò)了10億美元。

    “你的價(jià)值，不是由別人決定的，而是由你自己決定的。”當永和大王的兩位創(chuàng )始人因戰略投資者的“殺價(jià)”而困惑的時(shí)候，徐新鼓勵他們說(shuō)，“你還是你，不要因為對方想殺價(jià)就信心打折扣，好東西就是不便宜。”當最終永和大王以理想價(jià)格出讓的時(shí)候，一名與其失之交臂的戰略投資者說(shuō)，“Kathy，你說(shuō)得對，好東西就是不便宜，我現在很后悔。”

    徐新曾和一位企業(yè)家打過(guò)這樣一個(gè)賭：對方說(shuō)公司來(lái)年收入翻兩倍，徐新給出的數字是50％，“只要持續地每年成長(cháng)50%，我們就已經(jīng)很滿(mǎn)意了。”于是兩人約定，徐新贏(yíng)了，對方買(mǎi)給她一副HOMA高爾夫球桿，反之則由徐新送一副CALLAWAY.

    結果到了大年三十，徐新接到了心情郁悶的公司老總的電話(huà)，因為按風(fēng)俗是過(guò)年不欠錢(qián)。不過(guò)徐新說(shuō)，“你別著(zhù)急，我們把這個(gè)賭延長(cháng)，這次我不跟你賭收入了，跟你賭利潤，你利潤能增加多少？我們拿到第二年去賭？你打不打這個(gè)賭？”

    這回企業(yè)家學(xué)乖了，馬上表示，“要回去測算一下”，“輸了之后，他學(xué)會(huì )了紀律，懂得了企業(yè)成長(cháng)是需要時(shí)間的。”（本報記者 李寬寬）