人民幣基金已成為外資PE最熱心的話(huà)題。目前，不少?lài)馑侥脊蓹嗤顿Y機構已在籌劃募集人民幣資金，并悄然付諸實(shí)施。

　　洋PE醞釀變身

　　“在國內募集人民幣資金是外資創(chuàng )投機構發(fā)展的新趨勢。”一位私募股權投資機構研究員告訴記者，目前準備發(fā)行人民幣基金的外資私募股權投資機構不在少數，來(lái)自美國的凱雷集團、得克薩斯太平洋集團等世界知名PE機構，以及來(lái)自臺灣的智基創(chuàng )投和香港、新加坡等地的創(chuàng )投機構，都表達了募集人民幣資金的意愿。

　　記者了解到，已有創(chuàng )投機構在醞釀嘗試募集人民幣資金。目前已透露出信息的創(chuàng )投機構至少有智基創(chuàng )投、紅杉資本中國等幾家創(chuàng )投基金。中關(guān)村(000931行情,股吧)管委會(huì )也以“有限合伙人”身份和幾家創(chuàng )投機構進(jìn)行合作。與政府基金合作被看作是人民幣基金合作初期的重要嘗試方式。

　　人民幣基金是相對于美元基金而言的。外資PE是目前國內創(chuàng )投市場(chǎng)的主力投資機構，他們在國內的投資通過(guò)離岸公司的形式來(lái)操作———即外資創(chuàng )投在開(kāi)曼群島、維京、百慕大等離岸中心設立殼公司，同時(shí)要求被投資的國內企業(yè)在離岸中心設立殼公司，創(chuàng )投機構將資金投入到國內企業(yè)設立的殼公司。然后國內企業(yè)所有人將企業(yè)資產(chǎn)注入離岸殼公司，最后將離岸殼公司在海外上市。

　　這就是所謂的“小紅籌”模式。很長(cháng)一段時(shí)間，這種模式是外資PE投資國內企業(yè)實(shí)現海外上市的主要途徑。“但現在成立人民幣基金將是一個(gè)新的趨勢。實(shí)際上不少機構已在悄然啟動(dòng)進(jìn)行操作，只是在監管措施不明朗的情況下尚不愿披露詳情。”上述研究人員表示。

　　國內上市倒逼

　　人民幣基金實(shí)際上已成為外資PE最熱的話(huà)題。聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王能光認為，從長(cháng)久看，人民幣基金是一個(gè)必然的趨勢。清科集團創(chuàng )始人倪正東表示，人民幣PE和VC將會(huì )越來(lái)越活躍。

　　觀(guān)察人士認為，外資PE醞釀轉身反映了市場(chǎng)和監管的變化。具體來(lái)看，外資PE改頭換面有以下原因：首先是監管環(huán)境的變化。外資PE采用的“小紅籌”模式誕生之初就伴隨著(zhù)“涉嫌財富流失、資本外逃、躲避稅收”等諸多質(zhì)疑。自2005年起，商務(wù)部和外匯管理局等主管部門(mén)先后出臺文件，對“紅籌”上市加強監管，2006年9月，商務(wù)部、國資委等6部委發(fā)布的《外國投資者并購境內企業(yè)規定》實(shí)施，紅籌之路遭遇強勢監管。

　　與此同時(shí)，監管部門(mén)也出臺了引導創(chuàng )投轉向國內的文件，2006年3月生效的《創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，今年實(shí)施的新《合伙企業(yè)法》為外資創(chuàng )投在國內運作提供了更合理的政策支持。

　　更重要的是，A股市場(chǎng)已變成全球最具有吸引力的市場(chǎng)，更多企業(yè)愿意選擇首先在A(yíng)股上市。據統計，《外國投資者并購境內企業(yè)規定》調控逐漸產(chǎn)生效果，2007年海外上市案已有回落，而國內市場(chǎng)活躍則刺激企業(yè)從A股退出，今年第三季度，中小板退出已成首選。

　　即將推出的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)更受創(chuàng )投企業(yè)的重視，這一市場(chǎng)的推出，意味著(zhù)他們投資扶持的大量科技型企業(yè)將有上市之地。而此前，這些民營(yíng)科技型企業(yè)由于難以符合主板上市標準，被迫通過(guò)“紅籌”遠走他鄉。

　　監管政策有待突破

　　正是國內市場(chǎng)和監管措施的引導讓外資PE醞釀變身。但一如分析師所言，目前外資創(chuàng )投募集人民幣基金尚缺乏明確的政策規定，即使在嘗試的機構也不事聲張。清科集團研究員王明良分析，外資創(chuàng )投以前采取兩頭在外的模式，現在改道發(fā)行人民幣基金存在一些問(wèn)題，包括管理政策、稅收制度、退出渠道等方面都存在不同。

　　監管政策的不明確導致“錢(qián)如何打進(jìn)來(lái)”、“如何在國內合作”等具體的操作問(wèn)題都有待嘗試。王明良分析，外資創(chuàng )投若發(fā)行人民幣基金，以自有資金換匯進(jìn)入、或者直接在國內募集發(fā)起人民幣基金都是可選模式；而退出上則會(huì )更多選擇國內市場(chǎng)，這樣可以規避換匯損失以及工商登記等問(wèn)題。

　　記者獲悉，外資創(chuàng )投在嘗試階段策略性地采取了和政府引導基金合作的方式。目前各地政府為了引導當地產(chǎn)業(yè)發(fā)展建立了眾多政府引導基金，通過(guò)合作，外資PE降低了需要承擔的政策風(fēng)險。但雙方在合作中的分工如何劃分仍是需要解決的問(wèn)題。

　　目前該問(wèn)題有望盡快得到解決，中國創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )主席熊曉鴿說(shuō)，政府正在考慮出臺管理政策，其中包括關(guān)于外資創(chuàng )投發(fā)起設立人民幣基金的有關(guān)措施。