近日，有關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司（下稱(chēng)：全國股轉公司）總經(jīng)理李明將調任地方證監局工作的消息流傳。據21世紀經(jīng)濟報道，全國股轉系統近期將有高層人事變動(dòng)，總經(jīng)理李明或將調往地方局任職。8月3日，財新網(wǎng)刊發(fā)報道稱(chēng)，李明擬調任江蘇證監局黨委書(shū)記、局長(cháng)，當前正在證監會(huì )內網(wǎng)公示。

從到任到外調，李明在全國股轉公司的任職時(shí)間大約為600天左右。這一年多時(shí)間里，交易制度改革，中科招商、達仁資管被強制摘牌等大事件，對新三板未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生了不小影響。

李明其人

挖貝網(wǎng)查詢(xún)公開(kāi)資料了解到，李明在證監會(huì )工作已久。

此前，李明在證監會(huì )發(fā)行部工作，2011年由發(fā)行部綜合處處長(cháng)競聘為非公部副主任。有報道指出，新三板股東人數超200人的掛牌公司股票發(fā)行，就隸屬證監會(huì )非公部管轄。

隨后，李明被選拔到深圳證監局擔任副局長(cháng)，進(jìn)行掛職鍛煉。2014年11月，李明出任新疆自治區人民政府金融工作辦公室黨組副書(shū)記、副主任，2016年5月被調任新疆自治區農村信用社聯(lián)合社黨委委員、主任（援疆）。

2016年11月，有消息指出，李明從證監會(huì )非公部副主任調任至全國股轉公司。

2017年1月中旬，全國股轉公司更新領(lǐng)導班子架構，李明正式以全國股轉公司總經(jīng)理的身份亮相。

任期十大事件

“改革”可以說(shuō)是李明擔任全國股轉公司總經(jīng)理至今最為重要的一個(gè)關(guān)鍵詞。從2017年至今，新三板在信息披露、交易、分層等各個(gè)方面制度都有所變革。

事件一：掛牌條件調整

2017年9月6日，全國股轉公司發(fā)布修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票掛牌條件適用基本標準指引》，進(jìn)一步明確掛牌條件的適用標準。

本次修訂的主要內容包括：明確了國有股權設置批復的相關(guān)要求；公司申報財務(wù)報表最近一期截止日由“不得早于改制基準日”變更為“不得早于股份有限公司成立日”；明確了申請掛牌公司下屬子公司的范圍和相關(guān)條件適用的標準；細化了“營(yíng)運記錄”與“持續經(jīng)營(yíng)能力”的具體標準；完善了“公司治理機制健全”的適用標準，列示了公司應建立的治理制度、增補了公司董監高人員任職資格限制情形；細化了公司財務(wù)規范性的具體要求等。

財務(wù)指標被明確列入掛牌條件。

事件二：投資者適當性調整

2017年6月28日，全國股轉公司宣布對《全國中小企業(yè)股份轉讓系統投資者適當性管理細則》進(jìn)行修訂，對新三板自然人投資者的準入要求進(jìn)行調整，具體包括：將準入資產(chǎn)規模的計算要求由“前一交易日日終”的時(shí)點(diǎn)指標修改為“最近10個(gè)轉讓日日均”的區間指標；在維持“500萬(wàn)元”資產(chǎn)門(mén)檻要求不變的基礎上，將自然人投資者準入的資產(chǎn)指標由“證券類(lèi)資產(chǎn)”標準修改為“金融資產(chǎn)”標準；將“證券投資經(jīng)驗”修改為“證券、基金、期貨投資經(jīng)歷”，將“專(zhuān)業(yè)背景或培訓經(jīng)歷”修改為“金融從業(yè)經(jīng)歷”。另外，將法人機構投資者的準入資產(chǎn)規模認定標準由“注冊資本”變更為“實(shí)收資本或實(shí)收股本”，以與合伙企業(yè)準入資產(chǎn)規模認定標準“實(shí)繳出資”一致，確保規則的公平性。

500萬(wàn)元硬門(mén)檻名義不降、實(shí)質(zhì)有所下降。

事件三：2次交易制度改革

2017年3月27日，為防范異常價(jià)格申報和投資者誤操作，新三板正式開(kāi)始對協(xié)議轉讓股票設置申報有效價(jià)格范圍，規定申報價(jià)格應當不高于前收盤(pán)價(jià)的200%且不低于前收盤(pán)價(jià)的50%，超出該有效價(jià)格范圍的申報無(wú)效；無(wú)前收盤(pán)價(jià)的，成交首日不設申報有效價(jià)格范圍，自次一轉讓日起設置申報有效價(jià)格范圍。（2018年2月8日宣告廢止 ）

2017年12月22日，全國股轉公司發(fā)布了新制定的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則》，對交易制度進(jìn)行全面改革，競價(jià)交易自2018年1月15日上線(xiàn)實(shí)施。

交易改革主要包括四個(gè)方面：一是引入集合競價(jià)交易制度，原采取協(xié)議轉讓方式的股票盤(pán)中交易方式統一調整為集合競價(jià)，同時(shí)與分層配套，實(shí)施差異化的撮合頻次。二是分類(lèi)紓解協(xié)議轉讓需求，對于單筆申報數量不低于10萬(wàn)股或轉讓金額不低于100萬(wàn)元的交易，可以通過(guò)交易系統進(jìn)行協(xié)議轉讓?zhuān)粚τ趯儆谔囟ㄊ马椀膮f(xié)議轉讓需求，可以申請辦理特定事項協(xié)議轉讓業(yè)務(wù)。三是完善做市轉讓方式，采取做市轉讓方式的股票，增加特定條件下的協(xié)議轉讓安排；改革收盤(pán)價(jià)確定機制，增強價(jià)格穩定性。四是將前期以通知形式規定的申報有效價(jià)格范圍納入《轉讓細則》。

其中，將接受協(xié)議轉讓成交確認申報以及進(jìn)行成交確認的時(shí)間確定為每個(gè)轉讓日的15:00至15:30；將此前的收盤(pán)價(jià)按最后1筆成交價(jià)確定，修改為按最后1筆交易前（含最后1筆交易）15分鐘的成交量加權平均價(jià)確定。

2018年6月1日，全國股轉公司與中國結算于聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股份特定事項協(xié)議轉讓業(yè)務(wù)暫行辦法》，彌補了新三板市場(chǎng)線(xiàn)下協(xié)議轉讓的制度空白，避免相關(guān)轉讓行為對二級市場(chǎng)交易造成沖擊。

“烏龍指”、“1分錢(qián)交易”等亂象被杜絕，協(xié)議轉讓下的股價(jià)漲跌幅大起大落消失。

事件四：分層制度改革

2017年12月22日，全國股轉公司發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》，對分層制度進(jìn)行改革。

在分層標準的調整上具體包括：一、創(chuàng )新層準入條件的差異化標準中，調減凈利潤標準，將凈利潤由兩年平均不低于2000萬(wàn)元降低到1000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率由不低于10%降低到8%，同時(shí)增加2000萬(wàn)元最低股本要求；提高營(yíng)業(yè)收入標準，將兩年營(yíng)業(yè)收入平均值由不低于4000萬(wàn)元提高到6000萬(wàn)元，同時(shí)保留“營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率不低于50%”不變；新增競價(jià)市值標準，將“做市市值”修改為“做市市值或者競價(jià)市值”，同時(shí)將股東權益不少于5000萬(wàn)元調整為股本不少于5000萬(wàn)元。二、創(chuàng )新層準入條件的共同標準中，增加“合格投資者人數不少于50人”的要求。三、創(chuàng )新層維持條件改為以合法合規和基本財務(wù)要求為主。此外，考慮到掛牌公司掛牌規范一段時(shí)間后再進(jìn)入創(chuàng )新層較為穩妥，因此刪除了申請掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng )新層的規定。

分層制度改革后，創(chuàng )新層實(shí)行差異化的股票轉讓和信息披露制度。對于采用集合競價(jià)轉讓方式的掛牌公司，創(chuàng )新層每個(gè)轉讓日撮合5次，基礎層僅撮合1次。在信息披露制度的差異化方面，對創(chuàng )新層公司增加了季度報告、業(yè)績(jì)快報和業(yè)績(jì)預告等披露要求，在執行審計準則等方面從嚴要求，并初步實(shí)現分行業(yè)信息披露；而基礎層公司披露要求基本保持不變。

創(chuàng )新層和基礎層有了真正意義上的區別。

事件五：差異化信息披露制度落地

2017年12月22日，全國股轉公司發(fā)布改革后的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》。全國股轉公司負責人表示，本次信息披露制度改革主要是為了實(shí)現市場(chǎng)不同層次信息披露的差異化。其中創(chuàng )新層公司適度提升信息披露強度，基礎層公司信息披露強度基本保持不變。創(chuàng )新層公司的信息披露具體的不同包括：信息披露頻次增加，須披露季報；新增“業(yè)績(jì)快報”與“業(yè)績(jì)預告”制度；審計從嚴，要求注冊會(huì )計師定期輪換；實(shí)現分行業(yè)信息披露，披露不同產(chǎn)品和服務(wù)的收入構成、行業(yè)狀況和監管政策變化情況等信息；必須設立董事會(huì )秘書(shū)。調整后，創(chuàng )新層公司信息披露強度高于基礎層公司，但與上市公司相比仍存在一定的差異。

2018年1月9日、5月3日，全國股轉公司分別發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司信息披露指引——軟件和信息技術(shù)服務(wù)公司》《全國中小企業(yè)股份轉讓系統公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)信息披露指引—醫藥制造公司》《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司信息披露指引—醫藥制造公司》公告，落實(shí)差異化信息披露要求，以提高行業(yè)信息披露針對性和有效性。其中，相關(guān)行業(yè)的創(chuàng )新層公司強制適用，基礎層公司則鼓勵適用。

事件六：新三板+H股

2018年4月21日，全國股轉公司與香港交易所在北京簽署了合作諒解備忘錄，標志著(zhù)“新三板+H股”正式落地。

根據合作諒解備忘錄，雙方歡迎對方符合條件的掛牌/上市公司在本市場(chǎng)掛牌/上市的申請。全國股轉公司對掛牌公司申請到香港聯(lián)交所發(fā)行股票和上市不設前置審查程序及特別條件。

隨后，成大生物（831550）在5月4日發(fā)布公告稱(chēng)董事會(huì )審議通過(guò)《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所上市的議案》，成為嘗鮮“新三板+H股”第一家。

據挖貝網(wǎng)不完全統計，截至目前已有8家掛牌公司宣布將到港交所發(fā)行H股。

事件七：創(chuàng )新層公司發(fā)行可轉換債券

2017年9月22日，全國股轉公司發(fā)布與上交所、深交所、中國證券登記結算有限責任公司聯(lián)合制定的《創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細則（試行）》（下稱(chēng)：《可轉債細則》）。新三板創(chuàng )新層企業(yè)可進(jìn)行可轉換債券的發(fā)行，上交所、深交所為可轉換債券提供掛牌轉讓及信息披露服務(wù)。

藍天環(huán)保（430263）是第一家“吃螃蟹”的公司。

8月3日，全國股轉公司發(fā)言人透露，已有6家創(chuàng )新層掛牌公司完成發(fā)行，募集資金總額為2.96億元，另有3家公司已取得交易所發(fā)行無(wú)異議函，并啟動(dòng)發(fā)行。

事件八：二級市場(chǎng)交易征稅爭議

2017年年底至2018年4月間，關(guān)于“新三板二級市場(chǎng)交易是否需要納稅”的問(wèn)題引發(fā)投資者熱議。

2017年11月，國家稅務(wù)總局發(fā)布《國家稅務(wù)總局所得稅司關(guān)于開(kāi)展新三板股權交易個(gè)人所得稅風(fēng)險核查工作的通知》，此后各地方稅務(wù)局層層向下傳遞，落地到涉及掛牌企業(yè)稅務(wù)主管機關(guān)。

隨后，多名圣迪樂(lè )村（832130）投資者陸續收到四川省梓潼縣地稅局的征稅通知，要求就其股權轉讓所得繳納個(gè)人所得稅。值得注意的是，在此之前，新三板市場(chǎng)已達成共識，新三板市場(chǎng)建設中涉及稅收政策的，原則上比照上市公司投資者的稅收政策處理，即不征收個(gè)人所得稅。

此事迅速發(fā)酵，有媒體致電梓潼縣地稅局并得到答復：對于新三板企業(yè)股東轉讓股票取得的所得按照個(gè)人所得稅法的規定適用“財產(chǎn)轉讓所得”稅目征收個(gè)人所得稅，適用稅率為20%。

2018年3月底，四川省梓潼縣地稅局正式致電回復投資者稱(chēng)，已收到上級明確指示，新三板二級市場(chǎng)交易和主板二級市場(chǎng)一樣暫不征收個(gè)人所得稅。

事件九：明確三類(lèi)股東解決方案

2016年以來(lái)，隨著(zhù)新三板掛牌企業(yè)申請IPO數量逐步增多，部分IPO企業(yè)飽受契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃、信托計劃等“三類(lèi)股東”問(wèn)題困擾。

2018年1月12日，證監會(huì )首次明確“三類(lèi)股東”問(wèn)題解決方案。證監會(huì )明確要求，公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為“三類(lèi)股東”；為確保“三類(lèi)股東”依法設立并規范運作，要求其已經(jīng)納入金融監管部門(mén)有效監管；擬IPO企業(yè)需要對“三類(lèi)股東”做穿透式披露。

3月13日，文燦股份成功過(guò)會(huì )，成為新三板歷史上首家帶著(zhù)“三類(lèi)股東”過(guò)會(huì )的企業(yè)。此后，陸續有攜帶三類(lèi)股東的企業(yè)過(guò)會(huì )。其中，芯能科技對“三類(lèi)股東”的處理方式極具參考性：對于持股占比較大的，進(jìn)行清理；持股占比較小的，進(jìn)行穿透。

由于“三類(lèi)股東”穿透不易，成本巨大，目前，不在少數的擬IPO公司選擇從新三板摘牌對“三類(lèi)股東”進(jìn)行清理。但清理并非易事，近期原計劃通過(guò)摘牌清理部分“三類(lèi)股東”為IPO鋪平道路的億童文教（430223），宣布終止IPO，其中一大原因就在于摘牌時(shí)異議股東過(guò)多，回購成本高昂，大股東無(wú)力承擔。

事件十：中科招商、達仁資管等被強制摘牌

2017年12月12日晚，富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀資產(chǎn)成為首批不符合私募整改要求被強制摘牌的企業(yè)。2017年12月15日，全國股轉公司宣布對中科招商、達仁資管強制終止掛牌。

對于被強制摘牌，中科招商董事長(cháng)單祥雙在內部信中稱(chēng)，“公告出來(lái)還是比較突然，因為上午我還又到股轉系統去做了整改溝通。”“公司作為綜合型投資集團，私募股權基金管理只是公司的一部分業(yè)務(wù)，……直投收益擴大，導致私募業(yè)務(wù)收入占比不足80%。”并稱(chēng)，“短時(shí)間內無(wú)法清算基金或變更這些在管基金的管理人，集團作為整改核查對象，無(wú)法注銷(xiāo)集團的基金管理人資質(zhì)，最終不能達標。”

達仁資管發(fā)布長(cháng)篇聲明：公司原掛牌新三板一切流程合理合法，并認為“如果剔除實(shí)業(yè)合并的因素基金管理費的收入比是合乎標準的，是符合通知要求，但這有賴(lài)于行政部門(mén)單方面的認可，我們是企業(yè)，只能被動(dòng)接受。”

受強制摘牌事件影響，中科招商從新三板摘牌時(shí)帶走近3000名股東，大多浮虧嚴重。摘牌以后，股東與公司之間的矛盾尖銳，歷次股東大會(huì )幾乎都伴隨沖突。2018年6月29日，中科招商在北京召開(kāi)2017年年度股東大會(huì )是在一輛大巴車(chē)上舉行，現場(chǎng)有部分小股東穿著(zhù)“維權”的衣服。

未竟之志

從上任至今，李明在新三板主導了多項重大改革，且仍未到結束的時(shí)候。

今年1月份，李明出席某論壇時(shí)指出，2018年，全國股轉公司擬在今年著(zhù)重推進(jìn)四方面工作，深化新三板市場(chǎng)改革。

一是推進(jìn)市場(chǎng)精細化分層，研究發(fā)行制度改革，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)，積極提升各類(lèi)市場(chǎng)主體的獲得感。二是研究制定新三板市場(chǎng)的發(fā)展戰略，找準新三板在多層次資本市場(chǎng)中的坐標和方位，明確發(fā)展方向與路徑，推動(dòng)完善市場(chǎng)發(fā)展的上位法。三是推進(jìn)對外開(kāi)放與合作，提高新三板市場(chǎng)的國際能見(jiàn)度，探索與境外交易所的互聯(lián)互通。四是持續推進(jìn)依法、全面、從嚴監管，深化分類(lèi)監管，加強科技監管，切實(shí)保護投資者合法權益，全力維護市場(chǎng)穩定運行。

李明上任初期，新三板做市指數在1100點(diǎn)左右，如今，李明將調任地方，新三板做市指數在800點(diǎn)左右。期待新三板改革的將來(lái)時(shí)。