今年以來(lái)，監管層對于新三板的重視程度明顯上升，在各個(gè)重要場(chǎng)合多次談及制定新三板市場(chǎng)監管條例、深化新三板分層和交易制度改革、提升新三板定價(jià)功能等焦點(diǎn)問(wèn)題。

新三板即將迎來(lái)新的機遇？

自從2013年6月，經(jīng)國務(wù)院研究決定將新三板由北京中關(guān)村、天津濱海、武漢東湖等試點(diǎn)地擴大到全國，在政策紅利的推動(dòng)下，新三板掛牌企業(yè)數量陡增，2015-2016年間新掛牌企業(yè)數量高達8591家，實(shí)現了量的飛躍。

截至2018年7月16日，新三板掛牌企業(yè)已達到11126家，是全球首個(gè)擁有逾萬(wàn)家掛牌企業(yè)的證券交易場(chǎng)所，其中近九成企業(yè)屬于中小企業(yè)、成長(cháng)型企業(yè)。

不同于主板，新三板具有“小步快跑”的鮮明特點(diǎn)，不嫌融資金額小，不怕融資頻次高，企業(yè)有需求可以快速審批、快速獲取資金。

由下圖可以看出，新三板近年成交數量和成交金額都在不斷攀升，但從2018年上半年的數據來(lái)看，今年的新三板成交量和成交額都將會(huì )有所下降，當然這與今年股市大環(huán)境整體行情不佳緊密相關(guān)。

對于新三板，一方面，我們必須承認這個(gè)新生事物在短短幾年之內取得了舉世矚目的成績(jì)，另一反面，我們也必須正視它在發(fā)展過(guò)程中所存在的問(wèn)題。

新三板的流動(dòng)性不足一直廣受詬病，這里所說(shuō)的流動(dòng)性，指的是以合理價(jià)格迅速成交的能力。舉個(gè)例子，某股東擬盡快賣(mài)出每股價(jià)值10元的股票10萬(wàn)股，如果市場(chǎng)流動(dòng)性較差，該股東不得不在價(jià)格和時(shí)間中進(jìn)行選擇，要么降低價(jià)格以盡快出售，要么為賣(mài)出合理價(jià)格而耐心等待買(mǎi)主。長(cháng)此以往會(huì )導致新三板難以形成合理的價(jià)格發(fā)現，掛牌公司的價(jià)值也難以得到充分反映。

短時(shí)間內集聚了大批相對優(yōu)秀的中小企業(yè)的新三板，一度被認為是連接創(chuàng )業(yè)者、投資者和資本市場(chǎng)的橋梁，本應風(fēng)光無(wú)限，為何陷入了流動(dòng)性困局？

一方面，新三板進(jìn)入門(mén)檻高導致投資者數量不足。因為新三板主要服務(wù)于“創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型”企業(yè)，這類(lèi)中小微企業(yè)各方面的風(fēng)險都比較大，所以要求投資者應當具備較高的風(fēng)險識別和承受能力。個(gè)人投資者想要進(jìn)入新三板市場(chǎng)，需要擁有500萬(wàn)元以上的證券類(lèi)資產(chǎn)且具備2年以上的證券投資經(jīng)歷，首先滿(mǎn)足這些條件的個(gè)人投資者并不多，其次這些投資者由于資金實(shí)力較強，更希望憑借資金優(yōu)勢參與給予一定折扣的定增市場(chǎng)，而不是進(jìn)入二級市場(chǎng)交易。

另一方面，新三板市場(chǎng)退出機制亟待完善?，F在的新三板市場(chǎng)沒(méi)有讓投資者們看到后續會(huì )有更多人來(lái)接盤(pán)，再三猶豫不敢入場(chǎng)的也大有人在，導致整個(gè)新三板市場(chǎng)處于企業(yè)多、資金少，成交不活躍的現狀，甚至有不少企業(yè)在掛牌以來(lái)零交易零融資，成為名副其實(shí)的“僵尸股”。

為了調動(dòng)新三板的活力，證監會(huì )先后出臺了私募做市、新三板分層管理等利好政策。近日，中國人民銀行、銀保監會(huì )、證監會(huì )、發(fā)改委及財政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》，其中第十一條明確表示“持續深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場(chǎng)功能。推動(dòng)公募基金等機構投資者進(jìn)入新三板。規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)。”

公募基金被譽(yù)為新三板市場(chǎng)的“活水”，其入市預期被看作二級市場(chǎng)的最大政策利好。在證監會(huì )2015年底發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》中提出，“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉系統掛牌證券。”一晃三年，受種種因素所限，公募基金入市仍未落地，這次五部委的文件規格要比當年證監會(huì )的文件高很多，相信落地可能性會(huì )更大。

與此同時(shí)，新三板的監管也日益趨嚴，7月6日全國股轉公司公告了103家未披露2017年年報的新三板掛牌公司名單，其中61家已經(jīng)在7月9日被強制摘牌，余下的42家因涉及違規及其他待核實(shí)事項，處理完之后也將被摘牌。

對此，全國股轉公司發(fā)言人表示，對這些公司依規堅決予以強制摘牌，是正常的“市場(chǎng)出清”，隨著(zhù)新三板市場(chǎng)功能的不斷完善和監管的持續加強，企業(yè)的進(jìn)入或退出將是一種常態(tài)，這也有利于進(jìn)一步改善和提升新三板整體市場(chǎng)運行質(zhì)量。

顯然，新三板跑馬圈地的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，退市制度、創(chuàng )新層財報編制等方面越來(lái)越系統，市場(chǎng)也越來(lái)越規范、成熟。自去年底開(kāi)始，監管層頻頻發(fā)出的完善新三板頂層設計信號，意味著(zhù)重磅改革或將逐步落地。

在新三板政策出臺過(guò)程中，企業(yè)不用花太多精力去想政策導向，腳踏實(shí)地做好業(yè)務(wù)，投資者也可以很好地與優(yōu)質(zhì)企業(yè)一起成長(cháng)，新三板將會(huì )迎來(lái)一個(gè)“質(zhì)變”的機遇期。

新三板文娛企業(yè)現在怎樣了？

文娛企業(yè)作為典型的中小企業(yè)，想要登錄主板IPO往往面臨著(zhù)極大的困難，在2015-2016年新三板火爆的時(shí)候，一大批文娛企業(yè)紛紛選擇在新三板掛牌，隨后又經(jīng)歷了一次摘牌潮，如今進(jìn)退熱潮皆已退去，新三板文娛企業(yè)還有哪些？他們過(guò)得怎樣？

新三板發(fā)展心路歷程

Choice數據顯示，截至7月16日，新三板掛牌的文娛企業(yè)有227家，其中25家屬于創(chuàng )新層，202家屬于基礎層。

新三板文娛企業(yè)具體分布：

29家新聞和出版業(yè)企業(yè)，5家進(jìn)入創(chuàng )新層

129家廣播影視行業(yè)企業(yè)，16家進(jìn)入創(chuàng )新層

53家文化藝術(shù)行業(yè)企業(yè)，1家進(jìn)入創(chuàng )新層

16家?jiàn)蕵?lè )業(yè)企業(yè)，3家進(jìn)入創(chuàng )新層

從成交量和成交額來(lái)看，創(chuàng )新層文娛企業(yè)融資占比過(guò)半。經(jīng)過(guò)三年的市場(chǎng)分層管理，創(chuàng )新層文娛企業(yè)借力新三板市場(chǎng)實(shí)現了快速發(fā)展，股票活力和潛力都遠高于基礎層。以7月16日數據為例，13支新三板文娛股票獲得交易，總成交量為28.8億股，總成交額達96.707萬(wàn)元，其中來(lái)自創(chuàng )新層的5支股票占據了總成交量的77.5%、成交額的85.8%。

從交易方式來(lái)看，文娛企業(yè)三板做市持續低迷。227家文娛新三板企業(yè)，僅有26家選擇做市商制度，其中9家位于創(chuàng )新層。這不僅是文娛企業(yè)所面臨的問(wèn)題，也是整個(gè)新三板市場(chǎng)的痛點(diǎn)。數據顯示，年初至今三板做市指數已跌去178個(gè)點(diǎn)，較歷史高峰值跌幅將近7成。當初新三板引入做市商制度，主要目的是想發(fā)揮做市商在提供流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現和穩定市場(chǎng)方面的功能，解決掛牌股票估值難、流動(dòng)性不足的難題。如今看來(lái)，新三板做市商的作用不如預期。

新三板做市指數走勢

今年上半年，在采用做市交易方式的企業(yè)中，交易額過(guò)億的僅有華強方特和基美影業(yè)2家。不得不說(shuō)一下華強方特，5月底受中美貿易戰的影響，A股再現百股跌停，新三板做市指數卻意外收紅，而拉動(dòng)三板做市指數上升的主力正是華強方特。

作為創(chuàng )新層明星做市股，華強方特自?huà)炫埔詠?lái)融資額合計高達27億元，近期已經(jīng)再次啟動(dòng)了IPO征程，正在接受招商證券的上市輔導。之所以說(shuō)“再次”，是因為它本身就是一只擬IPO潛力股，此前啟動(dòng)上市計劃后，終因IPO暫停而選擇掛牌新三板，憑借年賺數億的耀眼業(yè)績(jì)在新三板一路領(lǐng)先。

2018年以來(lái)新三板文娛行業(yè)做市轉讓企業(yè)交易額TOP10

結語(yǔ)

不可否認，新三板的發(fā)展速度超過(guò)以往任何一家交易所，在短短的5年內走過(guò)了A股市場(chǎng)20多年的路，為中小微企業(yè)開(kāi)辟了一個(gè)全新的融資渠道，也創(chuàng )造了很多明星公司，在迅速擴大體量和影響力的過(guò)程中更是不可避免地出現了一系列問(wèn)題。作為一個(gè)高成長(cháng)性的資本市場(chǎng)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險的資本市場(chǎng)，與成熟的交易市場(chǎng)相比，新三板還有很長(cháng)的改革完善之路要走。

如今隨著(zhù)新三板定位逐漸明確，新三板將進(jìn)入更加成熟階段，相信制度的不斷完善一定會(huì )讓新三板找到企業(yè)、投資者、券商和監管機構等各方參與者之間的平衡點(diǎn)，充分發(fā)揮新三板的苗圃和土壤功能，培育一大批創(chuàng )新能力強、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，成為中國的“納斯達克”。