核心提示：2017年，醫療、文娛、教育等細分市場(chǎng)較受資本青睞，獲得融資的企業(yè)比例較高，分別為36.36%、28.14%和25.81%，單次平均融資額較高，分別達到3227萬(wàn)元、7527萬(wàn)元和5057萬(wàn)元。

2017年，新三板的年度熱詞是“Pre-IPO”，市場(chǎng)心態(tài)是“焦慮”與“期待”。

這一年，這個(gè)中國獨有的資本賽場(chǎng)上，缺的是信心，多的是故事，尤其是成功轉板的故事，當然也不乏“事故”。

小部分企業(yè)光芒四射的背后，是一大批企業(yè)還在摸著(zhù)石頭過(guò)河。不甘心交易的波瀾不驚，不斷積累的焦慮在自媒體和朋友圈中不斷被放大、蔓延，靜水流深，直到冬至。股轉公司出臺了三套組合拳，才一改市場(chǎng)中彌漫的萎靡，讓多方看到了希望的曙光，因為至少還在推進(jìn)。我也寫(xiě)了一篇評論文章《春風(fēng)徐來(lái)，水波不興》，認為這都是在實(shí)踐的基礎上總結的經(jīng)驗教訓，完善了基礎性的制度安排，雖然不會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果，但為后續的改革奠定了基礎，打開(kāi)了空間。

作為一直堅定看好新三板發(fā)展前景的一員，我在新出版的《新三板改變中國》一書(shū)中表達了這些年從業(yè)過(guò)程中對新三板的認知，并提出了新三板是賽場(chǎng)而非賽道的論斷。在這個(gè)立體式全方位的全新的競賽場(chǎng)上，有無(wú)數條新的賽道。究竟如何在賽道上勝出，惟有依靠持續深入的思考和實(shí)踐，惟有依靠諸多新三板人不忘初心的努力和堅持。

一、市場(chǎng)篇：指數下滑已近底部，交易分化日益明顯

1、新三板做市指數持續探底

2017年新三板指數持續下跌。

圖 1  2017年新三板做市指數（按收盤(pán)價(jià)）

數據來(lái)源：Wind

從上圖我們可以看出，新三板做市指數在一季度走出了一波小陽(yáng)春之后，便開(kāi)始持續下跌，并于四季度跌破1000點(diǎn)，只在最后一個(gè)交易日，上漲0.69%，走出了一條很久以來(lái)沒(méi)有的陽(yáng)線(xiàn)，最終新三板全年做市指數收于993.65點(diǎn)。

點(diǎn)評：當然我并不認為做市指數能夠真實(shí)的反映新三板做市企業(yè)的整體狀況，猶如每家做市企業(yè)的股票價(jià)格也并不能真實(shí)反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。在目前情況下，我認為很多做市股票的價(jià)格可能已經(jīng)嚴重背離了企業(yè)價(jià)值。但是做市指數可以當做一個(gè)信心指數來(lái)看待，它可以很好的反映市場(chǎng)各方對新三板的信心。比如2017年一季度的小陽(yáng)春，就是市場(chǎng)傳言會(huì )在2017年推出“精選層”實(shí)行競價(jià)交易，所以市場(chǎng)各方都在積極搶籌，推動(dòng)了價(jià)格的整體上揚。但在四月份之后，政策遲遲未能出臺，市場(chǎng)信心從失望過(guò)渡到了絕望，做市指數也開(kāi)始一路下跌。另一方面，大量2015年設立的新三板基金開(kāi)始集中到期，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)價(jià)格下跌的壓力。

相信這兩點(diǎn)原因其實(shí)大部分的研究機構可能都已經(jīng)分析到了，但對于做市指數持續下跌另一個(gè)不得不提的原因就是做市制度本身從一開(kāi)始就產(chǎn)生了“異化”。2015年11月20日，證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出：“在交易環(huán)節，主辦券商應強化經(jīng)紀業(yè)務(wù)和做市能力，充分發(fā)揮市場(chǎng)交易組織者和流動(dòng)性提供者的功能。開(kāi)展做市業(yè)務(wù)的主辦券商應建立有別于自營(yíng)業(yè)務(wù)的做市業(yè)務(wù)績(jì)效考核體系，考核指標不得與做市業(yè)務(wù)人員從事做市股票的方向性投資損益掛鉤。”既然是市場(chǎng)交易組織者，做市商的核心作用就應當是通過(guò)專(zhuān)業(yè)研究，為做市企業(yè)提供估值定價(jià)，并向市場(chǎng)傳遞股票價(jià)值，在交投不活躍的時(shí)候，承擔起市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能，以及成為市場(chǎng)流動(dòng)性的最后一道保障。但做市商從一開(kāi)始在新三板的表現，就完全背離了這個(gè)制度的初衷。

我從2016年年中就開(kāi)始批評做市商，當然也引起了不少券商做市朋友的不滿(mǎn)和嘲諷，但是我還要說(shuō)。新三板目前的做市制度基本已經(jīng)異化成為折價(jià)入股，坐等升值。既不能實(shí)現對股票的合理估值，也不能為其提供流動(dòng)性（流動(dòng)性不等于流通性）。如果我們把企業(yè)的股票比做商品（企業(yè)在新三板掛牌的核心目的就是把自己的股票賣(mài)出去），做市商就是銷(xiāo)售企業(yè)股票的“全球總經(jīng)銷(xiāo)商”，代理銷(xiāo)售企業(yè)的產(chǎn)品（股票），什么叫總經(jīng)銷(xiāo)商？簡(jiǎn)而言之一句話(huà)，總經(jīng)銷(xiāo)商要想盡用盡一切辦法把所代理的商品以合理的價(jià)格銷(xiāo)售出去。

但是現實(shí)的情況是什么呢？這些股票經(jīng)銷(xiāo)商們很多都會(huì )拿幾百家企業(yè)的股票總代理（截至2018年1月15日，做市數量最多的券商的做市股票為327只），但是拿到總經(jīng)銷(xiāo)資格，進(jìn)了一批貨之后，就放在家里當庫存，根本不去做股票銷(xiāo)售的事情。所以做市商制度亟需改革，回到組織交易和提供流動(dòng)性的正途上來(lái)，如果繼續目前這種做市方式，不要也罷。

圖 2  2017年A股各板塊市盈率（整體法）

數據來(lái)源：Wind

巧合的是，新三板做市指數和創(chuàng )業(yè)板指數的表現難得地一致。從數據看，新三板成分指數一直下滑，三板做市指數表現低迷，指數年度漲幅為-10.81%；同期以中小市值為主的創(chuàng )業(yè)板指數漲幅為-10.65%，二者下跌幅度接近。

中國國內A股不再重復以往的板塊輪動(dòng)行情，盡管上證綜指全年僅上升4.29%，但滬深300指數上升幅度為20.6%，具備高成長(cháng)性和有良好業(yè)績(jì)支撐的行業(yè)龍頭的投資價(jià)值進(jìn)一步得到機構投資者認可。2017年的最后一個(gè)交易周，雖然滬深300幅度為20.6%，但動(dòng)態(tài)市盈率仍然最低，僅為14.3倍，中小板為37.52倍，創(chuàng )業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率為48.42倍，預計2018年中小盤(pán)股票的高市盈率仍然難以為續，估值仍將繼續向下修復。

2017年的新三板市場(chǎng)下跌主要是市場(chǎng)預期落空導致的，但是在12月22日終于迎來(lái)了三板新政的組合拳，表明新三板的制度建設一直在路上，還在持續推進(jìn)，這有利于恢復市場(chǎng)信心，我認為2018年和2019年將是新三板政策出臺的窗口期，新三板政策以及市場(chǎng)表現可期。

我相信在未來(lái)的兩年將會(huì )驗證我所提出的“新三板是中國資本市場(chǎng)的雙軌制改革”理論，新三板市場(chǎng)的估值會(huì )逐步上移，中小板、創(chuàng )業(yè)板的估值將會(huì )持續下移，最終兩個(gè)市場(chǎng)的水位（市盈率）基本持平后，將會(huì )實(shí)現并軌，我國多層次資本互聯(lián)互通的目標才能實(shí)現，這個(gè)過(guò)程最樂(lè )觀(guān)的估計也需要至少3-5年左右的時(shí)間。

2、市場(chǎng)流動(dòng)性二八分化依然明顯，資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中

交易活躍度持續下降后開(kāi)始回升。從日成交股票數量來(lái)看，2017年2-3月之間有交易行為的股票數量較多，每日為1200-1300家左右，隨后每日有交易活動(dòng)的股票數開(kāi)始持續下跌至每日800家；2017年12月以來(lái)有交易活動(dòng)的股票數量明顯回升，最后一個(gè)交易日，成交股票數量共1053家。

圖 3  2016-2017年日均成交股票數量

數據來(lái)源：Wind

巧合的是，新三板做市指數和創(chuàng )業(yè)板指數的表現難得地一致。從數據看，新三板成分指數一直下滑，三板做市指數表現低迷，指數年度漲幅為-10.81%；同期以中小市值為主的創(chuàng )業(yè)板指數漲幅為-10.65%，二者下跌幅度接近。

中國國內A股不再重復以往的板塊輪動(dòng)行情，盡管上證綜指全年僅上升4.29%，但滬深300指數上升幅度為20.6%，具備高成長(cháng)性和有良好業(yè)績(jì)支撐的行業(yè)龍頭的投資價(jià)值進(jìn)一步得到機構投資者認可。2017年的最后一個(gè)交易周，雖然滬深300幅度為20.6%，但動(dòng)態(tài)市盈率仍然最低，僅為14.3倍，中小板為37.52倍，創(chuàng )業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率為48.42倍，預計2018年中小盤(pán)股票的高市盈率仍然難以為續，估值仍將繼續向下修復。

2017年的新三板市場(chǎng)下跌主要是市場(chǎng)預期落空導致的，但是在12月22日終于迎來(lái)了三板新政的組合拳，表明新三板的制度建設一直在路上，還在持續推進(jìn)，這有利于恢復市場(chǎng)信心，我認為2018年和2019年將是新三板政策出臺的窗口期，新三板政策以及市場(chǎng)表現可期。

我相信在未來(lái)的兩年將會(huì )驗證我所提出的“新三板是中國資本市場(chǎng)的雙軌制改革”理論，新三板市場(chǎng)的估值會(huì )逐步上移，中小板、創(chuàng )業(yè)板的估值將會(huì )持續下移，最終兩個(gè)市場(chǎng)的水位（市盈率）基本持平后，將會(huì )實(shí)現并軌，我國多層次資本互聯(lián)互通的目標才能實(shí)現，這個(gè)過(guò)程最樂(lè )觀(guān)的估計也需要至少3-5年左右的時(shí)間。

2、市場(chǎng)流動(dòng)性二八分化依然明顯，資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中

交易活躍度持續下降后開(kāi)始回升。從日成交股票數量來(lái)看，2017年2-3月之間有交易行為的股票數量較多，每日為1200-1300家左右，隨后每日有交易活動(dòng)的股票數開(kāi)始持續下跌至每日800家；2017年12月以來(lái)有交易活動(dòng)的股票數量明顯回升，最后一個(gè)交易日，成交股票數量共1053家。

圖 3  2016-2017年日均成交股票數量

數據來(lái)源：Choice、Wind

流動(dòng)性的二八現象依然存在。將近一半的協(xié)議交易的企業(yè)依然沒(méi)有交易。根據wind統計，截至2017年12月31日，新三板市場(chǎng)共有11630家掛牌公司，其中2017年通過(guò)協(xié)議轉讓方式完成交易的有5025家，占全部協(xié)議轉讓企業(yè)的比重為48.8%。2017年股票全部成交金額為610.80億元，其中成交額前10%的企業(yè)的成交額總計為432.24億元，占70.77%；交額前20%的企業(yè)的成交額總計為518.56億元，占全部金額的84.90%.

創(chuàng )新層交易情況總體較基礎層更為活躍。對創(chuàng )新層和基礎層交易狀況進(jìn)行對比，2017年發(fā)生交易的6351家企業(yè)中，創(chuàng )新層有1175家，基礎層有5176家，其中創(chuàng )新層企業(yè)中87%有過(guò)交易，基礎層企業(yè)中發(fā)生交易的占比50%。

點(diǎn)評：由于我國股權投資機構發(fā)展較晚，還未能產(chǎn)生出多元化的投資風(fēng)格和方向，未能將資金有效引入資本市場(chǎng)，所以導致新三板市場(chǎng)的供需嚴重不平衡，新三板市場(chǎng)供需不平衡的情況短期難以改善。分層既是對市場(chǎng)分化的確認，也是未來(lái)政策推出的抓手，未來(lái)新三板市場(chǎng)的主體應當是“創(chuàng )新層”，“基礎層”和未來(lái)有可能的“精選層”都不是主體。不要寄希望于基礎層企業(yè)流動(dòng)性會(huì )有多大的改善，掛牌企業(yè)能夠在基礎層實(shí)現融資，努力進(jìn)入創(chuàng )新層是未來(lái)的方向。

3、企業(yè)大量退市，體現出了迷茫下的短期理性抉擇

2017年，新三板整體規模破萬(wàn)家，而退市企業(yè)數目也達到709家，是2016年的十多倍以上，這種情況究竟是否合理？

圖 4  近年來(lái)新三板退市企業(yè)數量

數據來(lái)源：Wind

分析709家企業(yè)的財務(wù)盈利情況，按照年度凈利潤3000萬(wàn)元、半年度1500萬(wàn)元、季度700萬(wàn)元（企業(yè)退市時(shí)的報告期不同，不相重疊）的標準篩選，滿(mǎn)足IPO實(shí)務(wù)下的財務(wù)標準（盡管創(chuàng )業(yè)板的凈利潤標準未達1000萬(wàn)元，但實(shí)際操作中基本要求年度凈利潤規模在3000萬(wàn)元左右）的企業(yè)總計共104家，占總退市企業(yè)數量的14.7%。

表1  2017年新三板退市企業(yè)凈利潤范圍分布

數據來(lái)源：Choice、Wind

詳細分析一下摘牌企業(yè)的退市原因發(fā)現，明確公告是擬IPO上市的企業(yè)有33家，這些企業(yè)盈利能力較強，平均凈利潤超過(guò)6000萬(wàn)元。有40家是因為“暫停上市后未披露定期報告”，其中22家最近的財務(wù)凈利潤為負值；剩余18家中，除深裝總（835502）之外，大部分凈利潤均在1000萬(wàn)元以下。更多的企業(yè)退市原因是“其它不符合掛牌的情形”，公開(kāi)說(shuō)法一般都是“經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰略需要”，部分是為了將來(lái)IPO實(shí)施時(shí)相對便利，部分是考慮掛牌的成本和收益。

表2  2017年新三板退市企業(yè)退市原因及平均凈利潤分析

數據來(lái)源：Choice、Wind

我在2016年就預測2017年將會(huì )幾百家企業(yè)退市，但主要是預測那些融不到資的傳統行業(yè)里的小微企業(yè)，維持掛牌太不劃算，這是理性的選擇。因為一開(kāi)始他們就不應該來(lái)。但是優(yōu)質(zhì)企業(yè)摘牌去排隊I(yíng)PO的也有這么多，這出乎我的意料，這一方面反映出了新三板制度供給滯后，另一方面也反映出了這些企業(yè)對三板市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展信心不足，還是寄希望于搭上IPO的末班車(chē)。所以我想未來(lái)監管層應該加強市場(chǎng)主體的預期管理，不要讓市場(chǎng)主體一直處于迷茫和糾結之中。

4、新三板并購市場(chǎng)活躍度顯著(zhù)提升，優(yōu)化資源配置功能凸顯

2017年6月17日，證監會(huì )主席劉士余在中國證券業(yè)協(xié)會(huì )第六次會(huì )員大會(huì )上指出，“證券公司不能只盯著(zhù)承銷(xiāo)保薦，更要在并購重組、盤(pán)活存量上做文章”。事實(shí)上，A股和新三板之間通過(guò)并購重組的方式，已開(kāi)始形成較強的聯(lián)系。

從上市公司并購新三板企業(yè)角度來(lái)看，數量及金額都有較大幅度的提升，并購案例由2016年的79起增加至113起，金額由2016年的363億增長(cháng)至452億。

圖 5  近年來(lái)上市公司并購新三板企業(yè)金額

數據來(lái)源：Wind

更加引人注目的是2017年新三板企業(yè)主動(dòng)發(fā)起的并購案，達到了956起，而2016年僅為316起。這說(shuō)明很多新三板企業(yè)不但實(shí)現了自身的快速成長(cháng)，而且也逐漸適應并學(xué)會(huì )了如何在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運作。中國太大，大部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度不高，新三板市場(chǎng)可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源整合的功能，提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，避免社會(huì )資源浪費。

二、投資篇：行業(yè)融資分化明顯，投資模式有待形成

 1、融資總額連續三年維持在1000億元以上

2017年，新三板市場(chǎng)通過(guò)定向增發(fā)融資總額為1280.41億元，實(shí)施增發(fā)次數2660次，均較2016年略有下滑，平均每次募資規模與2016年齊平。這一方面是由于市場(chǎng)流動(dòng)性欠缺而導致的外部資金處于觀(guān)望態(tài)度，不敢貿然入市，另一方也是由于市場(chǎng)指數走低，市場(chǎng)整體估值下降，企業(yè)在融資時(shí)需要兼顧老股東利益，導致新一輪融資較難推進(jìn)。

圖 6  2015-2017年新三板定向增發(fā)次數與募集資金總額

注：統計口徑為增發(fā)實(shí)施完成次數   數據來(lái)源：Wind

正如我書(shū)中所講到的，很多新興產(chǎn)業(yè)（尤其是很多輕資產(chǎn)行業(yè)）由于缺少抵押物、不確定性教高而被銀行體系排擠在外，較難獲得融資，而新三板恰恰彌補了這點(diǎn)缺失。從新三板2015-2017年連續三年實(shí)現融資超過(guò)1000萬(wàn)元，并且歷年都遠超創(chuàng )業(yè)板的事實(shí)可以看出，新三板也已經(jīng)開(kāi)始承擔起了為創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型中小企業(yè)提供直接融資的使命，在促進(jìn)資金脫虛入實(shí)，促進(jìn)產(chǎn)融結合方面發(fā)揮了重要作用。

2、機構仍偏向于投資成熟企業(yè)

新三板企業(yè)大都處于“青春期”，經(jīng)過(guò)不斷地規范和發(fā)展，企業(yè)的利潤水平不斷提升，成長(cháng)性逐漸顯現。從2015和2016年的對比看（2017年年報數據未出），1千萬(wàn)以下凈利潤企業(yè)占比降低，而1千萬(wàn)以上利潤的各檔企業(yè)占比均有提升。

表3  近兩年新三板不同利潤區間企業(yè)比例

數據來(lái)源：Wind

我們根據凈利潤超過(guò)1000萬(wàn)，兩年收入復合增速超過(guò)50%的標準篩選新三板企業(yè)，2015、2016年分別得到標的企業(yè)682家和1017家，2016年各利潤區間內收入復合增速超過(guò)50%的企業(yè)數量均較2015年有較大提升。

表4  近兩年新三板不同利潤區間內收入復合增速超過(guò)50%的企業(yè)家數

數據來(lái)源：Wind

對2017年新三板市場(chǎng)上融資規模前100名企業(yè)的財務(wù)情況進(jìn)行分析表明，42%的企業(yè)凈利潤在1億元以上，22%的企業(yè)凈利潤在5千萬(wàn)-1億元之間，僅13%的企業(yè)凈利潤為負。這些凈利潤為負的企業(yè)的虧損面都在2000萬(wàn)元以上，有較為明顯的行業(yè)特征，主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、文娛和有一定技術(shù)門(mén)檻的高端制造業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)的百合網(wǎng)、神州優(yōu)車(chē)；文體娛樂(lè )行業(yè)的基美影業(yè)、恒大淘寶；高端制造業(yè)的瑞立達、恒神股份等。

圖 7  融資前100名企業(yè)2016年度凈利潤分布情況

數據來(lái)源：Wind

3、投資擬IPO企業(yè)成為2017年機構的主流投資策略

雖然新三板“青春期”企業(yè)在不斷成長(cháng)，但顯然投資機構仍然偏向于投資較為成熟的標的，尤其是PRE-IPO的公司。數據顯示，過(guò)去3年，擬IPO企業(yè)的融資成功比例和單次融資規模遠高于其他企業(yè)，已經(jīng)成為機構投資的重點(diǎn)關(guān)注對象。

圖 8  2015-2017年融資成功企業(yè)構成

數據來(lái)源：Wind，指標選取以股權登記日為準

圖 9  2015-2017年擬IPO企業(yè)單次融資情況

數據來(lái)源：Wind，指標選取以股權登記日為準

受制于協(xié)議轉讓方式下標的股票的可獲得性，做市轉讓下，擬IPO企業(yè)的換手率明顯高于其他企業(yè)，協(xié)議轉讓交易方式下?lián)Q手率無(wú)明顯差異。采用做市轉讓交易方式的擬IPO企業(yè)交易較為活躍，很大一部分是有“集郵黨”貢獻的。

圖 10  2017年度擬IPO企業(yè)換手率情況

數據來(lái)源：Wind

從數據和實(shí)際情況看，大部分投資機構并不成熟，投資策略比較單一，仍然是在做跨市場(chǎng)套利的投資，如何發(fā)育出適合三板市場(chǎng)特點(diǎn)的投資機構，是接下來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

值得注意的是，隨著(zhù)金丹科技等新三板企業(yè)IPO被否，為大量新三板擬IPO股票蒙上陰影，隨著(zhù)A股市場(chǎng)行情分化，創(chuàng )業(yè)板市盈率不斷下降，以及新一屆發(fā)審委實(shí)行嚴格的審核標準，預計新三板市場(chǎng)PRE-IPO的投資策略會(huì )很快被不斷被證偽。我在書(shū)中講到，企業(yè)IPO猶如鯉魚(yú)躍龍門(mén)，能躍過(guò)去就金光閃閃，但是龍門(mén)底下估計也是魚(yú)骨成堆。

4、行業(yè)性融資優(yōu)勢初步形成，互聯(lián)網(wǎng)、醫藥等細分行業(yè)備受追捧

新三板中的醫藥、文娛、教育等消費升級型細分行業(yè)以及軟件和信息服務(wù)業(yè)已經(jīng)體現出明顯的行業(yè)性融資優(yōu)勢，有相當高比例的企業(yè)獲得了融資，并且融資金額也處于各行業(yè)前列。2017年，醫療、文娛、教育等細分市場(chǎng)較受資本青睞，獲得融資的企業(yè)比例較高，分別為36.36%、28.14%和25.81%，單次平均融資額較高，分別達到3227萬(wàn)元、7527萬(wàn)元和5057萬(wàn)元。這些細分行業(yè)也是多家券商新三板研究團隊重點(diǎn)跟蹤的行業(yè)門(mén)類(lèi)，這也進(jìn)一步凸顯出新三板在支持戰略新興產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮出了積極的效用。

三、總結：

價(jià)值投資理念需要推廣

新三板是國家為戰略型新興產(chǎn)業(yè)打造的一個(gè)可以進(jìn)行股權融資的場(chǎng)所，為創(chuàng )投機構打造的一個(gè)可以進(jìn)行“價(jià)值投資”的場(chǎng)所。但是由于我國民營(yíng)企業(yè)長(cháng)期以來(lái)缺少股權融資的經(jīng)驗，更不用說(shuō)資本運作的經(jīng)驗，他們對資本市場(chǎng)的認識就是A股暴富的神話(huà)和傳說(shuō)，可以圈錢(qián)可以套現，同時(shí)受港臺影視劇的影響，又擔心控制權旁落。所以雖然我們的資本市場(chǎng)已經(jīng)存在了快30年了，但是價(jià)值投資的理念并未深入人心，甚至成為一種笑談。人生苦短，股市變幻，要快進(jìn)快出，及時(shí)變現，這是大多數投資機構的玩法……

新三板在不斷完善制度建設的同時(shí)，一定不要忽視市場(chǎng)主體的培育，對掛牌企業(yè)、主辦券商和投資機構多做一些要求和培訓，讓掛牌企業(yè)懂得產(chǎn)融結合，而非圈錢(qián)暴富，讓券商回歸投行本質(zhì)，發(fā)育出定價(jià)、銷(xiāo)售和投資的能力，讓機構投資者不再投機，轉向投資，讓 “價(jià)值投資”的理念占據市場(chǎng)參與主體的心智，讓“價(jià)值投資”成為新三板的第一標簽，這也是萬(wàn)分重要的！

2018年伊始，向所有堅守在新三板市場(chǎng)的人們致敬！