作為多層次資本市場(chǎng)的重要部分，過(guò)去五年間，制度的重塑、市場(chǎng)的適應、投資者的構成，讓新三板成為了中小微企業(yè)融資發(fā)展的主要市場(chǎng)。

東北證券研究總監付立春表示，新三板已經(jīng)完成了從無(wú)到有、從小到大的量的擴容階段，隨著(zhù)市場(chǎng)對近期一系列改革的適應，以及差異化的制度安排、從嚴監管，新三板將迎來(lái)規范發(fā)展的新階段。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力提高

過(guò)去的五年間，新三板市場(chǎng)規模和覆蓋面快速擴大。

截至2017年末，掛牌公司數量與總市值分別為11630家和4.94萬(wàn)億元，分別是市場(chǎng)初建時(shí)的33倍和90倍；新三板目前已成為全球上市（掛牌）企業(yè)數量最多的證券交易場(chǎng)所。

行業(yè)覆蓋從初期的12個(gè)行業(yè)大類(lèi)發(fā)展至覆蓋全部89個(gè)行業(yè)大類(lèi)；地域覆蓋從四個(gè)高新園區擴大至境內所有省域；地級市覆蓋也超過(guò)了90%，部分掛牌公司成為縣域經(jīng)濟發(fā)展的領(lǐng)頭企業(yè)，為地方經(jīng)濟發(fā)展提供重要支持。

分行業(yè)來(lái)看，中小微企業(yè)占比為95%；掛牌公司研發(fā)創(chuàng )新驅動(dòng)、高成長(cháng)特征顯著(zhù)，高新技術(shù)企業(yè)占比在60%以上，戰略新興產(chǎn)業(yè)占比為25%。

從區域上來(lái)看，掛牌公司中廣東、北京、江蘇占比較高，分別位居前三，其中廣東占比達到了16.15%。

從股本分布來(lái)看，超過(guò)三分之一的掛牌公司股本數為1000萬(wàn)-3000萬(wàn)股，3000萬(wàn)-5000萬(wàn)、5000萬(wàn)-10000萬(wàn)占比分別超過(guò)了20%。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟最主要的參考指標為直接融資比重。過(guò)去幾年間，新三板大力發(fā)展直接融資，改善多層次資本市場(chǎng)融資并購功能，普通股股票融資金額逐年增長(cháng)。從2013年的10.02億元增至2017年的1336.25億元。

從股票發(fā)行數據增長(cháng)規模來(lái)看，五年以來(lái)共有5540家掛牌公司完成8620次股票發(fā)行，實(shí)現普通股融資4087.42億元。

2017年的發(fā)行數據較2013年有130倍的增長(cháng)，制造業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)、金融業(yè)的發(fā)行規模遙遙領(lǐng)先，北京的發(fā)行金額穩居全國首位。

從歷年股票成交情況來(lái)看，2017年股票成交金額較2013年市場(chǎng)成立初期增長(cháng)了283倍，換手率也較五年前漲了3倍。

與此同時(shí)，新三板積極引導民間資本支持，目前創(chuàng )新投資基金（VC）、私募股權投資基金（PE）持股的掛牌公司數量占比超過(guò)60%。

據清科統計，2016年以來(lái)，大多數VC/PE投資的項目通過(guò)新三板實(shí)現退出。

此外，企業(yè)掛牌后不斷提升規范治理水平、提高信息披露質(zhì)量，在一定程度上降低了銀行審貸和監督成本。

截至目前，已有5800余家掛牌公司通過(guò)銀行推出的專(zhuān)項金融產(chǎn)品，獲得貸款逾5000億元。

在支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)方面，不同于交易所市場(chǎng)的高門(mén)檻，新三板包容性強，允許尚未盈利的企業(yè)開(kāi)展直接融資，這彌補了多層次資本市場(chǎng)融資功能不足。

過(guò)去，創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型中小微企業(yè)尤其是尚未盈利的企業(yè)缺乏直接融資渠道，新三板通過(guò)以信息披露為核心的股票發(fā)行制度改變了這一現狀。中小微企業(yè)融資占71%，高新技術(shù)企業(yè)融資占66%，戰略新興產(chǎn)業(yè)融資占37%。

有1109家尚未盈利的企業(yè)也通過(guò)新三板實(shí)現了股票融資，占融資企業(yè)家數的20%以上。

從募資投向來(lái)看，融資主要用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，掛牌公司資產(chǎn)結構與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)顯著(zhù)改善。

從明確披露融資目的的公告數據來(lái)看，融資用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的占93%，用于收購資產(chǎn)、股權激勵、做市等目的合計占7%。2017年以來(lái)非金融業(yè)掛牌公司資產(chǎn)負債率連續3年整體下降，2016年平均資產(chǎn)負債率為51%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

掛牌以來(lái)融資超過(guò)1億元的公司，2016年營(yíng)收和利潤增幅分別較無(wú)融資公司高21.22%和14.98%，平均營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別是無(wú)融資公司的4.58和5.63倍。

另外，在并購重組方面，截至2017年末，掛牌公司累計披露重大資產(chǎn)重組和收購1002次，交易總額1526億元。

其中七成以上屬現代服務(wù)業(yè)和戰略新興產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或傳統制造業(yè)公司謀求轉型升級實(shí)施。

此外，上市公司收購掛牌公司日益頻繁。新三板使得科技、人才等創(chuàng )新要素可以在更大范圍內流通、重整，有助于相關(guān)行業(yè)的創(chuàng )新發(fā)展。

主辦券商執業(yè)能力現高下

市場(chǎng)的發(fā)展也讓掛牌公司股東人數分布情況更趨合理，企業(yè)的公眾化程度與治理水平顯著(zhù)提高。

2013年，新三板市場(chǎng)初建時(shí)，掛牌公司平均股東人數僅為22人，僅有2家掛牌公司股東人數超過(guò)200人。

經(jīng)過(guò)5年來(lái)的發(fā)展，目前掛牌公司平均股東人數為39人，股東人數超過(guò)200人的掛牌公司有401家。

2016年年報顯示，有725家公司設立獨立董事，665家公司管理層引入職業(yè)經(jīng)理人；2350家掛牌公司公布分紅預案。

結合新三板中小微企業(yè)多、創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)多的特點(diǎn)，掛牌公司通過(guò)實(shí)施股權激勵提高對創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)人才的吸引力，累計激勵8100多人次，實(shí)現了個(gè)人貢獻與企業(yè)發(fā)展的利益共享。目前有核心員工持股的掛牌公司約有1500家。

2014年至2016年，掛牌公司整體營(yíng)收增長(cháng)分別達11%、17%、17%，凈利潤增長(cháng)分別為24%、42%、7%，832家公司掛牌后實(shí)現規模升級，由小微型企業(yè)成長(cháng)為大中型企業(yè)。

掛牌公司員工人數2016年末達276.19萬(wàn)人，同比增長(cháng)14.99%，較同期全國城鎮就業(yè)人員增長(cháng)率高11.74個(gè)百分點(diǎn)。

因新三板實(shí)行的是主辦券商持續督導的運作模式，主辦券商是否勤勉盡責、是否按規督導決定著(zhù)其執業(yè)能力的好壞和市場(chǎng)占有率的多寡。

以下為主辦券商持續督導情況（前10名）：

可以看出，結合掛牌家數，安信證券、申萬(wàn)宏源、東吳證券承辦的新三板業(yè)務(wù)位居前列，獲得了市場(chǎng)認可。

在參與股票發(fā)行方面，招商證券、安信證券、申萬(wàn)宏源、中信建投、廣發(fā)證券表現的較為優(yōu)異。

東北證券研究總監付立春表示，新三板已經(jīng)完成了從無(wú)到有、從小到大的量的擴容階段，隨著(zhù)市場(chǎng)對近期一系列改革的適應，以及差異化的制度安排、從嚴監管，新三板將迎來(lái)規范發(fā)展的新階段。

“新三板的發(fā)展取得了舉世矚目的成績(jì)，迅速成為全國掛牌公司數量最多的證券市場(chǎng)，但也要正視發(fā)展中存在的問(wèn)題。”

中信建投證券執行委員會(huì )委員劉乃生表示，發(fā)展新三板有其內在必要性，但新三板是新生事物，既不能復制主板的經(jīng)驗，也不能照搬成熟市場(chǎng)的做法。

新三板建設應著(zhù)力解決三個(gè)問(wèn)題，一是堅持獨立市場(chǎng)定位，又要與主板市場(chǎng)錯位發(fā)展；二是堅持新三板的特點(diǎn)，又要尊重資本市場(chǎng)的基本規律；三是堅持風(fēng)險控制又要保持適度發(fā)展。

聲明：本文來(lái)自  新三板論壇