上周五的全國股轉公司發(fā)布的“分層與交易制度改革新聞發(fā)布會(huì )”。很明顯分層制度改革排在首位。那么新的分層制度究竟有哪此改變呢？

首先，正式版的分層管理辦法全文只有2739個(gè)字，而試行的分層管理辦法有3863個(gè)字。顯然精簡(jiǎn)了不少。簡(jiǎn)單明了成為分層改革的第一特點(diǎn)。下面除股轉官方強調的以外，還有那些必須注意：

關(guān)注前置條件的更改

原來(lái)的規定為“最近12個(gè)月完成過(guò)股票發(fā)行融資（包括申請掛牌同時(shí)發(fā)行股票），且融資額累計不低于1000萬(wàn)元；或者最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%。”其中融資和交易二選一被融資取代。并增加了合格投資者的要求。變?yōu)榱?ldquo;最近12個(gè)月完成過(guò)股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬(wàn)元；合格投資者不少于50人。”

全國股轉公司對“合格投資者不少于50人”解釋為“股權分散度是國際市場(chǎng)普遍采用的重要指標。因為一定數量的合格投資人進(jìn)入的過(guò)程，是公司質(zhì)量接受市場(chǎng)檢驗的過(guò)程，同時(shí)有利于深化外部股東約束，進(jìn)一步改善公司治理水平。就新三板市場(chǎng)而言，創(chuàng )新層和基礎層實(shí)施差異化的交易制度后，創(chuàng )新層公司可以選擇日內多次集合競價(jià)的交易方式，而日內多次集合競價(jià)的實(shí)施，需要以?huà)炫乒揪哂幸欢ǖ墓蓹喾稚⒍葹榛A。從對目前的市場(chǎng)數據測算來(lái)看，合格投資者人數設定在50人較為適宜。”

并鄭重說(shuō)明，有關(guān)合格投資者人數的規定，并非是對創(chuàng )新層公司的新要求。實(shí)際上，在創(chuàng )新層的維持條件中，原本就有合格投資者人數不少于50人的規定，目的正是為了引導和鼓勵創(chuàng )新層公司提高公眾化水平。本次修改只是將這一規定前移到準入環(huán)節，既與創(chuàng )新層實(shí)行差異化股票轉讓制度相匹配，也有利于準入環(huán)節和維持環(huán)節的標準保持一致。

這些變化值得關(guān)注

新增加“最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)不為負值”。該條款同時(shí)還是維持標準。也就是說(shuō)資不抵債是不行的。因為準入指標中沒(méi)有對負債進(jìn)行約束，因此條款堵住了沖層和保層的制度漏洞。

增加了第四章“差異化制度安排”的第十三條和第十四條，雖然都是“具體規則另行制定”。似乎沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)內容，但是這是在權利上進(jìn)行提前授權，也就是說(shuō)，分層的差異化制度安排不用再修改分層管理辦法，可以通過(guò)其他形式來(lái)制定。相當于直接授權給全國股轉公司了。

取消了“申請掛牌公司滿(mǎn)足以下條件之一的，可以?huà)炫茣r(shí)直接進(jìn)入創(chuàng )新層的第八條”這就是說(shuō)，新掛牌企業(yè)不能直接進(jìn)入創(chuàng )新層，必須等到每年一次的分層考核了。減少了監管部門(mén)對分層管理工作量，也讓企業(yè)掛牌后有一個(gè)適應的過(guò)程。

最大的取消是維持標中準直接取消了維持的三大標準。僅用合格投資者不少于50人一個(gè)剛性指標。降低了創(chuàng )新層企業(yè)退層的風(fēng)險，讓保層規則市場(chǎng)消失，為差異化的政策奠定了基礎。

還有一個(gè)修改特別值得注意，那就將原來(lái)的“于每年5月最后一個(gè)交易周的首個(gè)轉讓日調整掛牌公司所屬層級（進(jìn)入創(chuàng )新層不滿(mǎn)6個(gè)月的掛牌公司不進(jìn)行層級調整）。”改為了“于每年4月30日啟動(dòng)掛牌公司所屬層級的調整工作。”

也就是說(shuō)，分層調整的時(shí)間不固定在5月最后一個(gè)交易周首個(gè)轉讓日。沒(méi)有時(shí)間節點(diǎn)，在分層管理實(shí)施中有更多的調整的空間。

子沐君重點(diǎn)關(guān)注

大家要注意，準入標準的前置條件其實(shí)是有附加條款的，“最近12個(gè)月完成過(guò)股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬(wàn)元”中的1000萬(wàn)不包括非現金認購，不可以是可轉債，雙創(chuàng )債的融資方式，只能是普通股或者優(yōu)先股發(fā)行的融資。

聲明：本文來(lái)自  新三板報  作者：劉子沐