一

交易方案

1.1方案概述

約頓氣膜（831527）于1月17日公告，收購方中互體育以每股4.00元價(jià)格，現金收購約頓氣膜（831527）定向發(fā)行的3,500萬(wàn)股票，認購款為14,000萬(wàn)元，發(fā)行后中互體育持股比重為51.66%。定增后，約頓氣膜（831527）的股本由3,275萬(wàn)股增長(cháng)到6,775萬(wàn)股，估值為2.71億元。

收購方中互體育的實(shí)際控制人為北京體育文化（01803.HK）。本次收購前，羅赟為約頓氣膜（831527）控股股東、持股30.49%，中互體育不持有公司股份；收購后，中互體育持有約頓氣膜（831527）51.66%股份，成為約頓氣膜（831527）的控股股東，北京體育文化（01803.HK）間接控制約頓氣膜（831527）。

二

交易背景

2.1實(shí)際收購方情況

中互體育（在香港注冊）是北京體育文化（01803.HK）全資附屬公司，北京體育文化（01803.HK）屬于香港上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是航空貨運代理，即向航空公司或綜合承運人采購空運艙位，再轉售予客戶(hù)。公司該項業(yè)務(wù)近幾年發(fā)展停滯，亟需開(kāi)拓新業(yè)務(wù)尋找盈利增長(cháng)點(diǎn)。

子公司中互體育主要從事體育場(chǎng)館管理與活動(dòng)策劃，擁有體育場(chǎng)館與培訓、商業(yè)配套等業(yè)務(wù)模塊。近幾年，北京體育文化（01803.HK）通過(guò)子公司中互體育一直力推“新型體育公園”產(chǎn)品，定位于做全天候的健康體育館，主要向全民健身提供多類(lèi)型服務(wù)，具備“健康、環(huán)保”特征。

北京體育文化（01803.HK）2015年、2016年營(yíng)收分為43019萬(wàn)元、7633萬(wàn)元，歸母凈利潤分為-3402萬(wàn)元、-4317萬(wàn)元（單位：人民幣）。

2.2標的情況

約頓氣膜（831527）成立于2006年，是國內氣膜建筑行業(yè)的開(kāi)拓者。氣膜建筑行業(yè)的市場(chǎng)潛力較大。2015年全國體育場(chǎng)地總數量在接近175萬(wàn)個(gè)，氣膜體育場(chǎng)館數量?jì)H為133個(gè)，比重不到萬(wàn)分之一。氣膜場(chǎng)館相對于傳統場(chǎng)館，具備成本低、建造快、環(huán)保綠色等優(yōu)勢，場(chǎng)館建設最快只需一周時(shí)間，投資回收周期極短，此外，氣膜場(chǎng)館還有“防霧霾”功能。近幾年，氣膜場(chǎng)館的價(jià)值得到更多認可，氣膜場(chǎng)館訂單量不斷增長(cháng)，隨著(zhù)氣膜技術(shù)的不斷成熟，氣膜場(chǎng)館還蘊含著(zhù)巨大市場(chǎng)潛力。

約頓氣膜（831527）擁有全套設計、施工、售后服務(wù)團隊，于2014年獲得世界自然基金會(huì )“中國氣候創(chuàng )行者”稱(chēng)號。公司擁有數十項氣膜建筑技術(shù)專(zhuān)利，特別地，公司于2015年取得發(fā)明專(zhuān)利“一種氣膜建筑控制系統”，是中國第一個(gè)氣膜的核心技術(shù)發(fā)明專(zhuān)利，標志著(zhù)中國氣膜行業(yè)技術(shù)層面的重大突破。目前，約頓氣膜（831527）一家獨大，建造的氣膜場(chǎng)館數量占全國氣膜場(chǎng)館總數的44%。

歷史業(yè)績(jì)：約頓氣膜（831527）2015年、2016年營(yíng)收分別為5008萬(wàn)元、6362萬(wàn)元，同比增速分別為4.9%、27%；2015年、2016年歸母凈利潤分為502萬(wàn)元、601萬(wàn)元，同比增速分別為45%、19%。

三

點(diǎn)評

3.1港股公司跨市場(chǎng)收購新三板標的，凸顯新三板市場(chǎng)平臺價(jià)值

本案例為港股公司收購新三板標的第二例，從市場(chǎng)特征角度來(lái)看，新三板公司能夠發(fā)揮國內資本市場(chǎng)平臺的作用，相比一些私募股權市場(chǎng)、海外資本市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)都屬于一個(gè)有著(zhù)不錯估值和融資功能的市場(chǎng)平臺。港股公司北京體育文化（01803.HK）選擇新三板公司約頓氣膜（831527）作為收購對象，正反映了新三板市場(chǎng)的資本平臺價(jià)值。隨著(zhù)新三板市場(chǎng)的價(jià)值不斷提升，預計這類(lèi)跨市場(chǎng)并購將逐步增多。

3.2體育產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟并購重組趨勢，獲產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應+行業(yè)發(fā)展紅利

體育產(chǎn)業(yè)未來(lái)幾年將實(shí)現高速增長(cháng)，不少新三板體育公司通過(guò)并購重組等方式，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源整合或多元化布局，抓住行業(yè)發(fā)展紅利。 

約頓氣膜（831527）是氣膜建筑行業(yè)的領(lǐng)導者，而北京體育文化（01803.HK）主打“健康、環(huán)保”概念新型體育公園，兩者產(chǎn)品契合度較高。通過(guò)本次收購，北京體育文化（01803.HK）與約頓氣膜（831527）由單純業(yè)務(wù)合作，延伸到了深層次的股權+業(yè)務(wù)合作，實(shí)現了氣膜場(chǎng)館前端建設與后端運營(yíng)為一體的體育服務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，這種上下游資源整合帶來(lái)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應的同時(shí)，更能有助于并購雙方共同抓住機會(huì )、享受行業(yè)發(fā)展紅利。

聲明：本文來(lái)自  新三板智庫