10月，新三板融資規模呈現回落趨勢，并購市場(chǎng)表現也不甚亮眼，上市公司買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的節奏明顯放慢許多。

根據東財Choice，剔除并購已摘牌公司和投資子公司，2017年10月新增5起上市公司并購掛牌公司的案例，涉及金額13.04億元，其中并購數量較九月減少22宗，交易金額更是環(huán)比下跌82.62%。

鑒于10月僅17個(gè)工作日，新增并購數量與交易金額創(chuàng )下今年最低記錄也不難理解。

本月交易金額最高的是眾生藥業(yè)出資3.62億元收購逸舒制藥80.53%股權，逸舒制藥主要從事化學(xué)藥制劑、化學(xué)原料藥和中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，近幾年業(yè)績(jì)穩步上漲。

2015年-2017年三季度，逸舒制藥營(yíng)收從9876.45萬(wàn)元增長(cháng)至1.0億元，同期凈利潤由2744.67萬(wàn)元增長(cháng)至6801.04萬(wàn)元。標的方還承諾2017年-2019年扣非凈利潤分別不低于3000萬(wàn)元、3600萬(wàn)元和4200萬(wàn)元。

3起并購PE超過(guò)20倍

除一起收購標的未公布2016年業(yè)績(jì)，10月新增的5起并購標的公司估值對應2016年凈利潤介于12至137倍PE，3起并購PE超過(guò)20倍。

洲明科技收購擬掛牌公司柏年智能一案，對應標的公司2016年凈利潤137.36倍PE，北特科技4.53億元購買(mǎi)光裕股份95.71%股權對應PE接近34倍。

柏年智能主要從事智能標識、 LED應用產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)，其業(yè)績(jì)補償義務(wù)人承諾2017年、2018年和2019年實(shí)現扣非后歸母凈利潤分別不低于2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，而柏年智能2016年僅錄得凈利潤324.43萬(wàn)元。

另一起高估值并購發(fā)生在已摘牌的必控科技身上。上市公司康達新材發(fā)布針對必控科技的收購方案，此次并購案PE高達113倍。

方案顯示，雙方初步協(xié)商必控科技68.15%股權定價(jià)3.14億元，對應整體估值4.6億元。而標的公司2016年僅錄得營(yíng)收8103萬(wàn)元，凈利潤407.4萬(wàn)元。

高估值高對賭并行，與柏年智能相似，必控科技業(yè)績(jì)補償義務(wù)人承諾 2017 年、2018 年、2019 年實(shí)現扣非后的歸母凈利潤分別不低于2600萬(wàn)元、3400萬(wàn)元、4600萬(wàn)元。這意味著(zhù)，必控科技2017年扣非后歸母凈利潤增速需達到5.38倍以上，隨后兩年也需維持30%以上的同比增長(cháng)率。

另外，北特科技并購光裕股份旨在延伸產(chǎn)業(yè)鏈，二者同屬汽車(chē)零部件行業(yè)，但所處的細分市場(chǎng)不同。

收購完成后，主營(yíng)汽車(chē)轉向器與減震器零部件研產(chǎn)銷(xiāo)的北特科技將增加汽車(chē)空調壓縮機業(yè)務(wù)，光裕股份也得以利用上市公司資源進(jìn)一步發(fā)展。

　2017年并購PE中值21.38倍

被上市公司青睞的并購標的大多前景開(kāi)闊，本身就具有較強的成長(cháng)性，可以有效提升上市公司的盈利水平。

而在高業(yè)績(jì)對賭的“刺激”下，為了達成交易，上市公司往往愿意給出不錯的估值水平，如康達新材收購必控科技。那么，新三板并購市場(chǎng)估值究竟是如何水平？

為了更好的統計新三板公司的并購PE，剔除了受讓股權比例在20%以下的13起，2017年1-10月累計發(fā)生74宗上市公司并購掛牌/擬掛牌公司案例，涉及金額397.5億元，其中11起超過(guò)10億元。

在上述74宗案例的基礎上，繼續剔除未披露2016年業(yè)績(jì)的24家公司及虧損的6家公司，剩余44家被并購公司對應其2016年凈利潤，市盈率中值為21.38倍。

并購PE最高的是，盾安環(huán)境以15元/股受讓精雷股份268萬(wàn)股，掛牌公司2016年凈利潤僅為2.42萬(wàn)元，對應PE11546.25倍，目前該并購案已實(shí)施完成。思坦儀器整體估值8億元嫁入海默科技對應PE僅9.46倍，最低，目前處于董事會(huì )預案階段。

　2起并購遭終止

本月還有19起并購案處于實(shí)施進(jìn)程中，其中5起已實(shí)施完成，1起獲證監會(huì )批準，6起獲股東大會(huì )通過(guò)，3起處于董事會(huì )預案階段，1起已簽署協(xié)議。另外，還有2起并購案已停止實(shí)施。

10月30日，上市公司金亞科技（300028）發(fā)布公告，終止收購新三板公司卓影科技（833894），這場(chǎng)從2016年12月就開(kāi)始籌劃的收購宣告失敗。

金亞科技原計劃通過(guò)現金方式收購卓影科技變更為有限責任公司后75.03%（若金亞科技最終未能取得成都高投創(chuàng )業(yè)投資有限公司所持目標公司的股權，則調整為71.49%股權）的股權。

今年1月16日，金亞科技發(fā)布交易報告書(shū)；6月，卓影科技從新三板摘牌，一切都在按部就班的進(jìn)行中，可惜雙方最終版個(gè)還是未能就交易方案的部分條款達成一致意見(jiàn)。10月30日一開(kāi)盤(pán)，金亞科技股價(jià)就砸向了3年零9個(gè)月以來(lái)的新低。

另一起停止實(shí)施的并購案是嘉麟杰收購德青源。嘉麟杰本計劃通過(guò)現金及增資兩部分，合計12.34億元對標的公司進(jìn)行收購，可上市公司在10月25日收到通知，德青源股東大會(huì )未通過(guò)交易議案，交易被終止。

根據東財Choice，截止10月31日，今年已有20起上市公司并購掛牌公司遭到終止，剔除未公布交易金額的7總案例，剩余13起涉及金額達81.85億元。

聲明：本文來(lái)自  解讀新三板