新能源汽車(chē)如此多嬌，引眾多廠(chǎng)商競折腰。

官方統計數據顯示，今年前8月我國新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成34.6萬(wàn)輛和32.0萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(cháng)33.5%和30.2%。而根據"十三五"規劃，至2020年，我國新能源車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)量要達到200萬(wàn)輛。

目前來(lái)看，世界范圍內整個(gè)汽車(chē)行業(yè)新能源車(chē)已然成為未來(lái)的發(fā)展趨勢，而產(chǎn)業(yè)內的競爭也日趨激烈。

2016年7月份，中國汽車(chē)技術(shù)研究中心得出的統計數據顯示，中國已錄得新能源汽車(chē)整車(chē)制造企業(yè)超過(guò)200家。

作為中國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉型升級的一個(gè)突破口，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)看似鮮花著(zhù)錦，但各個(gè)新能源廠(chǎng)商卻境遇各不相同。

比如，新三板上唯一一家成規模的新能源汽車(chē)整車(chē)制造商長(cháng)城華冠，耗時(shí)2年，通過(guò)質(zhì)押融資、定向增發(fā)等募資近10億元傾全力打造一款高端純電動(dòng)汽車(chē)，但這成品卻“只聞其聲不見(jiàn)其物”。

汽車(chē)是一個(gè)最典型的需要具備規模效應的行當。長(cháng)城華冠新能源汽車(chē)遲遲不量產(chǎn)，意味著(zhù)公司在研發(fā)、人力及基建方面的投入還在持續，而產(chǎn)出方面卻沒(méi)有明確的時(shí)間表。

從年報的數據來(lái)看，近幾年來(lái)，長(cháng)城華冠虧損逐年擴大，負債越來(lái)越高，現金流愈發(fā)吃緊。

而值得注意的是，在競爭激烈而又迅速變化的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)上，長(cháng)城華冠對產(chǎn)品的“高端”定位是否還能適用，值得商榷。

（一）融資10個(gè)億還沒(méi)有盈利

縱觀(guān)切入新能源汽車(chē)的各大廠(chǎng)商，要么財力雄厚，要么大肆融資。而掛牌新三板的長(cháng)城華冠，融資渠道卻有些單一。

近日，長(cháng)城華冠旗下控股子公司借款1億元。長(cháng)城華冠股東王克堅質(zhì)押了其持有的公司股票共5077萬(wàn)股，占公司總股本的8.28%，為借款提供擔保。

而這不是長(cháng)城華冠的第一次質(zhì)押融資。

如上圖所示，僅2016年底以來(lái)長(cháng)城華冠就進(jìn)行了五次質(zhì)押融資，質(zhì)押股份合計占公司總股本的32.02%。

長(cháng)城華冠的主營(yíng)是汽車(chē)設計開(kāi)發(fā)、純電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)及核心零部件制造業(yè)務(wù)。自從涉及了新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，長(cháng)城華冠這錢(qián)是怎么都不夠花。

譬如說(shuō)，除了質(zhì)押融資，掛牌以來(lái)長(cháng)城華冠還進(jìn)行過(guò)幾次定增：

總之，上市兩年多來(lái)，長(cháng)城華冠已通過(guò)各種形式融資近10億元，主要用于新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。眾所周知，造車(chē)業(yè)務(wù)那是相當的燒錢(qián)。來(lái)看一下長(cháng)城華冠的現金流情況：

可以看到經(jīng)營(yíng)、投資現金流都為負，資金鏈承壓。

而資金源源不斷地投入換來(lái)的卻是近1億的虧損。

財報顯示，長(cháng)城華冠今年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6505.74萬(wàn)元，同比增長(cháng)219.03%；凈利潤為-9132.74萬(wàn)元，較去年同期下降5277.43萬(wàn)元，同比下滑136.89%。

而這6500多萬(wàn)的營(yíng)收，基本都是來(lái)自汽車(chē)設計業(yè)務(wù)，和去年沒(méi)有變化。數據顯示，2016年長(cháng)城華冠汽車(chē)設計服務(wù)的收入占營(yíng)業(yè)收入的92.49%。

對于虧損的擴大，長(cháng)城華冠半年報解釋?zhuān)褐饕怯捎诠倦妱?dòng)汽車(chē)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)方向正處于前期準備階段，各項費用增加導致?tīng)I業(yè)成本上漲。

事實(shí)上，長(cháng)城華冠成立以來(lái)，一直在虧損，從未盈利過(guò)。

（二）全力押注新能源電動(dòng)車(chē)

從收入構成和利潤分析的主要來(lái)源看，長(cháng)城華冠的虧損主要來(lái)自于新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。

資料顯示，長(cháng)城華冠正在制造的電動(dòng)車(chē)名為前途K50，目前還在研發(fā)測試階段，只有少量樣車(chē)面世，還未實(shí)現量產(chǎn)。

而對于前途K50這輛新能源電動(dòng)車(chē)，長(cháng)城華冠可謂是全力押注。

1、持續巨額研發(fā)投入

數據顯示，2016年公司研發(fā)投入金額為8963.08萬(wàn)元，占當年營(yíng)業(yè)收入的比例為94.6%，同比增長(cháng)55.51%。2015年研發(fā)投入甚至超過(guò)了全部營(yíng)收。

2、投入巨資建設新能源汽車(chē)工廠(chǎng)

上半年，長(cháng)城華冠在建工程暴增，達4.05億元，對此，半年報解釋?zhuān)等Y子公司前途汽車(chē)（蘇州）有限公司工廠(chǎng)建設支出所致。

前途汽車(chē)（蘇州）有限公司工廠(chǎng)未來(lái)主要負責前途K50汽車(chē)的生產(chǎn)。

類(lèi)似地，去年，長(cháng)城花冠的在建工程費用為1.85億元，增長(cháng)了942.34%，原因是前途汽車(chē)（蘇州）新能源乘用車(chē)整車(chē)生產(chǎn)基地基建及模具的投入。

3、招兵買(mǎi)馬

上半年，公司新增管理、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員 351 人。也正是因為如此，上半年長(cháng)城華冠的管理費用激增72.13%，達7502.49萬(wàn)元。

去年的情況類(lèi)似。管理費用增加 197.33%，銷(xiāo)售費用增加 131.9%，年報稱(chēng)公司整體規模擴

大，員工總數較 2015 年增加 270 人，新增人員以中高級技術(shù)、管理、市場(chǎng)人才為主。

目前，長(cháng)城華冠擁有員工共計1004人。

綜上，可以看到，作為重資本類(lèi)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，前途K50的研發(fā)、人力及基建等方面的龐大開(kāi)銷(xiāo)給長(cháng)城華冠帶來(lái)了不小壓力。

然而，和某些互聯(lián)網(wǎng)概念不同，新能源汽車(chē)畢竟是實(shí)打實(shí)的產(chǎn)品，在成品面世和形成銷(xiāo)量之前，任你前期投入再多，任你聲稱(chēng)產(chǎn)品如何優(yōu)秀，市場(chǎng)都是難以給出好的反映的。

（三）前途K50前途未卜

作為長(cháng)城華冠未來(lái)主打產(chǎn)品，前途K50的前途究竟如何呢？

1、資金短缺及時(shí)量產(chǎn)存疑

2014年，“前途”純電動(dòng)跑車(chē)在北京車(chē)展上亮相，引起了市場(chǎng)較高的關(guān)注。兩年前，其將在兩年內上市的消息又刷爆了各大汽車(chē)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、車(chē)迷論壇。

然而到了2017年，這款電動(dòng)汽車(chē)離上市依舊遙遠。目前官方的信息是2017年年底量產(chǎn)，并將于明年6月正式上市。

電動(dòng)汽車(chē)從來(lái)就是一個(gè)需要大量資金投入，卻無(wú)法在短期內看到回報的項目，產(chǎn)品研發(fā)周期往往超過(guò)10年，在產(chǎn)品上市前卻無(wú)法為公司創(chuàng )造1分錢(qián)的營(yíng)業(yè)收入。

長(cháng)城華冠融得的10億元人民幣，已經(jīng)接近總資產(chǎn)，但從整個(gè)行業(yè)的情況來(lái)看，這點(diǎn)錢(qián)只是毛毛雨。

要知道，特斯拉的總融資額已達80億美元，但還是一直陷在連續運營(yíng)虧損和負現金流的困境，過(guò)去五年總虧損達到25億美元。

樂(lè )視的情況也類(lèi)似。賈躍亭接受采訪(fǎng)時(shí)曾表示，再有100億就可以保證投產(chǎn)，而未來(lái)規模擴大的時(shí)候，還要繼續融資。

而現在，大家都知道樂(lè )視汽車(chē)的命運已經(jīng)不可知了。

因此，對于長(cháng)城華冠而言，能否成功制造出電動(dòng)汽車(chē)并投入市場(chǎng)很大程度上取決于未來(lái)能否持續地融到錢(qián)。

但比起一汽、東風(fēng)等老牌勁旅，長(cháng)城華冠在行業(yè)內屬于名副其實(shí)的“小輩”，背后既沒(méi)有大型傳統車(chē)企的資金支持，也沒(méi)有除定增、質(zhì)押外更好的融資渠道。

2、高端定位能否打動(dòng)市場(chǎng)

除了現金的問(wèn)題，前途K50的市場(chǎng)前景也很不是很明朗。

該車(chē)的定位是一款高端跑車(chē)，雖然價(jià)格還不確定，但數十萬(wàn)的售價(jià)應該是少不了的。有消息更是稱(chēng)前途K50跑車(chē)售價(jià)將接近70萬(wàn)元。

作為高端型號，前途K50擔負的是樹(shù)立品牌影響力的使命，以及收回一部分投資。

事實(shí)上，長(cháng)城汽車(chē)或走的特斯拉的路子。

CEO 伊隆·馬斯克 (Elon Musk) 早在 2006 年就設定了特斯拉的第一個(gè) “十年終極計劃”：

打造一款昂貴的小型轎車(chē)（Roadster）;

用這輛車(chē)賺到的錢(qián)，開(kāi)發(fā)一款便宜一些的中型轎車(chē)（Model S）;

用這些車(chē)賺到的錢(qián)去造一輛可負擔的大型轎車(chē)（Model X、Model 3）;

普及太陽(yáng)能。

此即特斯拉的三部曲戰略——先用小而精的產(chǎn)品（Roadster）來(lái)驗證市場(chǎng)和做PR拉投資，然后開(kāi)始一步一步用大眾化的產(chǎn)品來(lái)圈越來(lái)越多的用戶(hù)（Model 3）。

前途K50或是長(cháng)城汽車(chē)的Roadster。按照長(cháng)城華冠的規劃，前途K50之后會(huì )推出一款10萬(wàn)元以?xún)鹊牧慨a(chǎn)電動(dòng)車(chē)。

然而一切未來(lái)的規劃都建立在前途K50銷(xiāo)售順利的基礎上。

就性?xún)r(jià)比而言，以該車(chē)目前公開(kāi)的參數（三元鋰離子電池，百公里加速4.6秒，最高車(chē)速超過(guò)200km/h，續航里程300公里），未來(lái)要與Model 3等成熟的電動(dòng)汽車(chē)相抗衡，前景難測。

目前，官方對前途K50目標用戶(hù)的描述也很模糊。從產(chǎn)品層面來(lái)說(shuō)，能買(mǎi)得起并且愿意買(mǎi)的人，應該是敢于嘗鮮、具備個(gè)性和情懷的富裕階層。從這個(gè)角度說(shuō)，長(cháng)城華冠持續發(fā)展的基礎在于前途K50要能夠被證明可以吸引消費者。

從行業(yè)競爭趨勢來(lái)看，規模和資金這兩點(diǎn)，都是車(chē)企進(jìn)入新能源汽車(chē)行業(yè)開(kāi)展競爭的基本要素。在這樣的發(fā)展趨勢下，長(cháng)城華冠面臨的市場(chǎng)競爭，或將更加嚴峻。

聲明：本文來(lái)自  三板富  作者：富姐