近一段時(shí)間，證券行業(yè)創(chuàng )新不斷。創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)公司債、綠色公司債等融資工具相繼問(wèn)世，證券行業(yè)參與基礎設施領(lǐng)域PPP項目如火如荼。圍繞聚焦實(shí)體經(jīng)濟需求、推動(dòng)供給側改革，證券行業(yè)出現的一系列新氣象正引起廣泛關(guān)注。

事實(shí)上，證券行業(yè)出現的一系列新變化，正是過(guò)去數年來(lái)券商在多變的市場(chǎng)環(huán)境中不斷發(fā)展、自省、蛻變的一個(gè)縮影。券商正以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟為燈塔，找準自身功能定位和歷史定位，探索一條打造“中國式投行”的獨特路徑。

擺脫看天吃飯 多元化經(jīng)營(yíng)格局漸成

一組數據可以反映出過(guò)去5年國內證券行業(yè)所發(fā)生的巨大變化。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，從2012年到2016年，券商行業(yè)總體營(yíng)收增長(cháng)153.33%，總體凈利增長(cháng)274.87%。在各項主要業(yè)務(wù)中，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入累計增長(cháng)108.89%，增速僅略高于證券投資收益。這意味著(zhù)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)這兩項券商傳統的主要收入來(lái)源在過(guò)去5年間已經(jīng)不再是行業(yè)主要增長(cháng)點(diǎn)。

與此同時(shí)，資管業(yè)務(wù)收入和息差收入作為兩項反映券商資本中介能力的業(yè)務(wù)指標，過(guò)去5年累計增幅分別達1007.85%及625.845%。在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，券商證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)收入累計增幅達193.05%，財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入累計增幅達362.29%，均高于總體營(yíng)收增幅。

另一方面，券商各項業(yè)務(wù)對于營(yíng)收的貢獻比例趨于均衡，逐漸擺脫了“看天吃飯”的被動(dòng)局面。經(jīng)紀業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從最高的47.68%下降到32.1%，承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)收入及財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入合計占比在2016年達到20.85%，資管業(yè)務(wù)收入占比達到9.04%。如將統計范圍收縮到行業(yè)排名普遍靠前的上市券商，多元化經(jīng)營(yíng)的格局更為明顯。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟 支持國家戰略

業(yè)務(wù)收入格局變化只是表象，其背后反映出券商在經(jīng)濟新常態(tài)中逐步找準了自身定位——圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，做好資本中介服務(wù)。

中國證監會(huì )主席劉士余在中國證券業(yè)協(xié)會(huì )第六次會(huì )員大會(huì )上的講話(huà)中指出，證券公司要心無(wú)旁騖做好主業(yè)，秉承發(fā)展新理念，始終服務(wù)于國家創(chuàng )新驅動(dòng)戰略的實(shí)施，當前要著(zhù)力服務(wù)好“三去一降一補”這項突出任務(wù)與關(guān)鍵領(lǐng)域改革，促進(jìn)更多的資源優(yōu)化配置到實(shí)體經(jīng)濟最需要的領(lǐng)域。

據介紹，2016年，共有248家企業(yè)完成IPO，融資1630多億元；上市公司再融資募集資金超過(guò)1.34萬(wàn)億元；審核通過(guò)的并購重組261家，增加上市公司資本實(shí)力逾9800億元。同時(shí)，交易所債券市場(chǎng)穩健發(fā)展，凈增加企業(yè)債券籌資超過(guò)2.7萬(wàn)億元。這些進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的“真金白銀”離不開(kāi)券商投行的服務(wù)。

除了傳統的承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)，在PPP、資產(chǎn)證券化等創(chuàng )新中的融資業(yè)務(wù)，證券行業(yè)也進(jìn)行了有益嘗試。

2016年12月，證監會(huì )與國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統基礎設施領(lǐng)域政府和社會(huì )資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），正式啟動(dòng)PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作。

3個(gè)月后，分別由招商證券資管和中信建投擔任管理人的固安工業(yè)園區供熱及杭州慶春路隧道等資產(chǎn)證券化項目獲滬深交易所發(fā)放無(wú)異議函，成為首批落地的傳統基礎設施領(lǐng)域PPP項目證券化產(chǎn)品。這一精確服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟需求的創(chuàng )新融資渠道得以快速打通，顯示出券商對于相關(guān)業(yè)務(wù)既抱有高度熱情，也具備充分的專(zhuān)業(yè)能力。

日前，光大證券獲批成立一家專(zhuān)門(mén)從事政府與社會(huì )資本合作相關(guān)領(lǐng)域的私募基金子公司——光大發(fā)展投資有限公司，成為證券行業(yè)首家專(zhuān)注于政府與社會(huì )資本合作相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)公司。

同樣，圍繞“一帶一路”建設等領(lǐng)域，券商也有不少建樹(shù)。日前，由中金公司承銷(xiāo)，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在上海證券交易所發(fā)行首期人民幣債券，成為首單“一帶一路”沿線(xiàn)國家企業(yè)發(fā)行的熊貓債券。

券業(yè)人士高度看好券商在“一帶一路”建設中的施展空間。有券商負責人指出，企業(yè)在“一帶一路”沿線(xiàn)的基礎建設、項目投資、業(yè)務(wù)拓展等等，都需要強大的資本支持。資本市場(chǎng)風(fēng)險共擔、利益共享的體制優(yōu)勢可以有效地彌補銀行貸款等融資方式的不足。券商可以充分發(fā)揮金融中介的平臺作用，搭建資產(chǎn)端和資金端的橋梁，幫助中資企業(yè)通過(guò)兼并收購等方式快速打開(kāi)海外市場(chǎng)、化解過(guò)剩產(chǎn)能、實(shí)現轉型升級。

監管部門(mén)也出臺了相關(guān)措施，引導券商加大支持“一帶一路”建設的力度。最近修改的《證券公司分類(lèi)監管規定》中，就增加了關(guān)于券商境外子公司業(yè)務(wù)收入的加分項。其中提出，證券公司上一年度境外子公司證券業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例達到相應比例，且營(yíng)業(yè)收入位于行業(yè)中位數以上的，可以在分類(lèi)評級中得到對應加分。

回首過(guò)去5年來(lái)的成長(cháng)和挑戰，證券從業(yè)機構及廣大從業(yè)人員深刻認識到，證券行業(yè)的興衰榮辱不僅與二級市場(chǎng)高度相關(guān)，更與實(shí)體經(jīng)濟的陰晴冷暖緊密相連。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持國家戰略這條“中國式投行”發(fā)展路徑，無(wú)疑是符合證券行業(yè)長(cháng)遠利益的正確選擇。