停牌近一年后，被稱(chēng)為“新三板互聯(lián)網(wǎng)第一股”的中搜網(wǎng)絡(luò )（證券代碼：430358.OC，現證券簡(jiǎn)稱(chēng)：ST中搜）股票7月10日甫一復牌便遭遇暴跌。

根據Choice數據，中搜網(wǎng)絡(luò )復牌首日股價(jià)報收于1.03元，最低時(shí)跌至0.97元，跌幅達54.63%，市值遭腰斬，由復牌前的2.56億元縮水至1.16億元。

作為2013年年底即已掛牌新三板的老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，中搜網(wǎng)絡(luò )曾是新三板上炙手可熱的明星股，一年兩次融資近3億元，股東戶(hù)數達到767戶(hù)。但同時(shí)，中搜網(wǎng)絡(luò )發(fā)展也一路伴隨爭議，因客戶(hù)和投資者舉報被調出創(chuàng )新層、持續虧損等因素無(wú)疑為其發(fā)展蒙上陰影。如今股價(jià)市值皆跌至谷底，昔日風(fēng)光何時(shí)再續，需要打個(gè)問(wèn)號。

持續虧損戴“ST”帽

互聯(lián)網(wǎng)公司的通病——燒錢(qián)又虧損，在中搜網(wǎng)絡(luò )身上同樣未能幸免。

2014年可以說(shuō)是中搜網(wǎng)絡(luò )在新三板融資的“黃金時(shí)代”。這一年中搜網(wǎng)絡(luò )完成兩次股票發(fā)行，合計募資近3億元。到2014年年底，中搜網(wǎng)絡(luò )貨幣資金達到3.77億元。

此后，中搜網(wǎng)絡(luò )貨幣資金每年以1.4-2.1億元的速度減少，2015年年底貨幣資金為1.64億元，到2016年12月31日僅剩2261.17萬(wàn)元。

另一方面，中搜網(wǎng)絡(luò )業(yè)績(jì)也走上下坡路。

挖貝新三板研究院資料顯示，自2013年以來(lái)，中搜網(wǎng)路已連續虧損4年，每年虧損額在1.2億元以上，2016年達到頂峰，虧損超2億元。與此同時(shí)，中搜網(wǎng)絡(luò )營(yíng)業(yè)收入自2014年后一路下滑，從2014年的2億元下降至2016年的6933.89萬(wàn)元。

6月28日，中信建投證券關(guān)于中搜網(wǎng)絡(luò )被實(shí)施風(fēng)險警示的提示公告伴隨其2016年年報一起發(fā)布。中信建投證券在公告中指出，中搜網(wǎng)絡(luò )2016年虧損2億元，歸屬于母公司所有者權益為-6433.63萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為負。遭立信會(huì )計師事務(wù)所出具帶強調事項段的無(wú)保留意見(jiàn)，認為中搜網(wǎng)絡(luò )持續經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。

因凈資產(chǎn)為負值，自2017年6月30日起，中搜網(wǎng)絡(luò )股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“ST中搜”。

同時(shí)，中信建投證券提醒投資者注意中搜網(wǎng)絡(luò )存在資不抵債的情況。挖貝網(wǎng)查詢(xún)中搜網(wǎng)絡(luò )2016年年報發(fā)現，其資產(chǎn)總計1.82億元，負債總計2.24億元，資產(chǎn)負債率（母公司）75.59%，資產(chǎn)負債率（合并）122.59%。

股價(jià)市值跌至谷底 數百名投資者被套

作為曾經(jīng)的新三板明星股，中搜網(wǎng)絡(luò )受歡迎程度不僅體現在融資的快速上。

2015年3月23日，中搜網(wǎng)絡(luò )開(kāi)始采取做市轉讓?zhuān)行沤ㄍ蹲C券、中信證券、東方證券、齊魯證券、安信證券、東北證券等6家做市商為其提供做市服務(wù)。

挖貝新三板研究院數據顯示，截止2016年12月31日，中搜網(wǎng)絡(luò )股東戶(hù)數已達767戶(hù)。其中，既有通過(guò)掛牌后兩次定增進(jìn)來(lái)的，也有在后續做市轉讓過(guò)程中加入的。

根據choice數據，中搜網(wǎng)絡(luò )兩次定增價(jià)格分別為23元/股、25元/股。股票開(kāi)始成交的2015年，其股價(jià)長(cháng)期在30-50元徘徊，2015年3月13日最高股價(jià)達到98元。市值最高時(shí)接近50億元。

而從目前來(lái)看，不管是7月10日、11日的收盤(pán)價(jià)1.03元、1.12元，還是市值1.16億元、1.26億元，中搜網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)和市值均已跌至谷底。這也意味著(zhù)，通過(guò)定增和做市轉讓進(jìn)入的投資者，基本被套牢。

核心商業(yè)模式待考

正如九鼎集團合伙人古志鵬在2017挖貝新三板投資大會(huì )上所言，企業(yè)要想利用好新三板平臺實(shí)現自身發(fā)展，沒(méi)有靈丹妙藥也沒(méi)有捷徑，最重要的是要把業(yè)績(jì)做好。

不管是2015-2016年在新三板的第三次股票發(fā)行遭遇滑鐵盧，還是股價(jià)市值雙雙下跌，背后原因指向的還是中搜網(wǎng)絡(luò )的業(yè)務(wù)。

據挖貝網(wǎng)了解，在成立早期，中搜網(wǎng)絡(luò )商業(yè)模式與百度、谷歌類(lèi)似。

中搜網(wǎng)絡(luò )董事長(cháng)陳沛曾表示，從2003年至2005年，中搜網(wǎng)絡(luò )是中國最大的搜索引擎技術(shù)提供商，為門(mén)戶(hù)網(wǎng)站提供搜索引擎，彼時(shí)，新浪、搜狐、網(wǎng)易、TOM等均使用中搜網(wǎng)絡(luò )提供的搜索引擎。“所以，我們在背后與百度、谷歌是直接的競爭對手，也是谷歌在國內真正的競爭對手。”陳沛說(shuō)。

但在資本運作上，中搜網(wǎng)絡(luò )卻落后于百度。2005年，中搜網(wǎng)絡(luò )與百度一起沖擊納斯達克，卻因股權結構等原因失利。

而據陳沛所言，中搜網(wǎng)絡(luò )2004年從慧聰網(wǎng)拆分后實(shí)際上已錯失了和百度競爭市場(chǎng)的機會(huì )，“2004年的百度已經(jīng)很強大了，如果你做的東西和百度差不多，誰(shuí)愿意試一試呢？”

在此背景下，中搜網(wǎng)絡(luò )開(kāi)始探索被陳沛稱(chēng)為“第三代搜索技術(shù)”的新搜索業(yè)態(tài)。與國內其他搜索引擎公司提供的條目羅列形式的第二代搜索結果相比，用戶(hù)輸入關(guān)鍵詞后，在中搜網(wǎng)第三代搜索平臺上得到的搜索結果是一個(gè)分門(mén)別類(lèi)的信息，用戶(hù)可以更加簡(jiǎn)單快捷地實(shí)現所需信息和知識的瀏覽，使任何一個(gè)關(guān)鍵詞都能獲得完整的知識體系。

但事實(shí)證明，中搜網(wǎng)絡(luò )產(chǎn)品獲得的市場(chǎng)認可有限。來(lái)自CNZZ數據中心的搜索引擎評測顯示，CNZZ給予了中搜1顆星的差評。而2016年6月因為公司客戶(hù)和投資者舉報而被調整出創(chuàng )新層更是暴露了中搜網(wǎng)絡(luò )和客戶(hù)之間的脆弱關(guān)系。

在業(yè)務(wù)轉型上，中搜網(wǎng)絡(luò )也慢人一步。海外上市受阻，拆掉紅籌架構備戰創(chuàng )業(yè)板一定程度上拖慢了中搜網(wǎng)絡(luò )的發(fā)展腳步。

為了實(shí)現盈利以登陸創(chuàng )業(yè)板，中搜網(wǎng)絡(luò )砍掉了一部分并不盈利的業(yè)務(wù)，在2011年、2012年成功實(shí)現凈利潤6015.17萬(wàn)元、4121.26萬(wàn)元，成為了一家盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司。但相應的，這也導致了中搜網(wǎng)絡(luò )在戰略規劃、投資項目等方面受到限制，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮到來(lái)時(shí)沒(méi)有及時(shí)轉型。

從2016年年報來(lái)看，中搜網(wǎng)絡(luò )已經(jīng)徹底拋棄了傳統PC搜索領(lǐng)域業(yè)務(wù)，轉而搭建了從內容服務(wù)到社區到電商的移動(dòng)生態(tài)系統，并在2016年步入運營(yíng)期。中搜網(wǎng)絡(luò )也將持續大額虧損的主要原因歸咎于轉型后，原有傳統互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)收入大幅下降，而打造移動(dòng)生態(tài)系統資源投入大，變現期長(cháng)，技術(shù)積累和生態(tài)優(yōu)勢尚未完全釋放。

目前來(lái)看，投入巨資耗時(shí)3年打造的移動(dòng)生態(tài)系統能否讓中搜網(wǎng)絡(luò )重演輝煌，仍然未解。