隨著(zhù)一年一度的“大考”塵埃落定，新三板史上最大規模的摘牌潮即將來(lái)襲。

根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股轉系統”)數據顯示，截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照規定時(shí)間披露2016年年度報告。未披露年報的ST巨環(huán)、耐諾邦等18家新三板掛牌公司在7月3日開(kāi)始強制退市，另外90家公司則暫緩摘牌，其中對于6月30日前已提交了終止掛牌申請的公司，股轉系統將繼續履行主動(dòng)終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告，另有少數企業(yè)涉嫌存在違規等事項，需要查實(shí)處理后再摘牌。

此外，繼證監會(huì )2016 年12 月12 日公布《證券期貨投資者適當性管理辦法》后，股轉系統于2017

年6月28日發(fā)布了《關(guān)于修訂的公告》，細則從投資者標準到主辦券商的相應要求作出了明確規定，于7月1日正式實(shí)施。

今年以來(lái)，每月掛牌數量增速在逐步放緩，快速擴容時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。隨著(zhù)各項制度陸續完善，新三板也將逐漸完成從追求數量到追求質(zhì)量的轉變。

最大規模處罰

6月23日，股轉系統剛剛作出了新三板有史以來(lái)最大規模處罰，共480家企業(yè)在同一天收到股轉系統的監管函。

根據公告，截至2017年4月30日，新三板共計559家公司未能按期披露年度報告。除了已經(jīng)在披露截止日前提交了終止掛牌申請以及于2017年4月掛牌且在合理時(shí)間內披露了年報以外的79家掛牌公司，最終480家公司及相關(guān)負責人被采取警示函的自律監管措施。

早在兩個(gè)月前，股轉系統就暫停了未披露2016年年報的559家掛牌公司股票轉讓。根據股轉系統歷史公告顯示，截至2017年4月28日，共計11113家公司須披露2016年年度報告，其中，10554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度報告。根據規定，全國股轉系統公司決定自5月2日起暫停上述未按期披露年報公司的股票轉讓。

作為過(guò)去一年企業(yè)狀況的反饋，披露年報是掛牌公司的基本義務(wù)。對于未能按時(shí)披露年報的原因，一位來(lái)自東吳證券新三板部門(mén)的不愿具名人士對時(shí)代周報記者表示：“一部分是由于業(yè)績(jì)出現較大的問(wèn)題，另一部分公司則屬于計劃轉板、并購等故意不披露，轉板本身就要從新三板退出，索性不披露直接被摘牌。”

根據官網(wǎng)公布的信息統計，108家被摘牌公司由49家券商督導，其中中泰證券是摘牌項目最多的主辦券商，共計8個(gè)項目將被摘牌；排名第二的是安信證券，共有6個(gè)項目上榜；此外，光大證券、國信證券、申萬(wàn)宏源和中信建投各自均有5個(gè)項目被摘牌，并列排名第三。

值得一提的是，股轉系統表示，被摘牌公司應積極應對投資者訴求，主辦券商應指定專(zhuān)門(mén)人員負責被摘牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，協(xié)助做好被摘牌公司投資者的溝通工作，指導被摘牌公司妥善解決投資者訴求。

上海一家大型私募投資經(jīng)理吳東(化名)對時(shí)代周報記者表示：“這應該是大部分公司沒(méi)有被立即摘牌的原因，如果新三板企業(yè)不披露年報就能被強制摘牌，對企業(yè)來(lái)說(shuō)這是時(shí)間最短成本最低的退出方式，但受損的會(huì )是投資者。”

7月3日起，首批18家公司已被強制摘牌。時(shí)代周報記者整理發(fā)現，18家公司中有16家在掛牌期間未發(fā)生任何交易，另兩家公司雖然有交易記錄，但在6月30日發(fā)布了主動(dòng)摘牌公告并公布了異議股東回購方案。

其他尚未被摘牌的公司將需要妥善解決相關(guān)事項通過(guò)審查程序后摘牌。

股轉系統表示，對于6月30日前已提交了終止掛牌申請的公司，股轉系統將繼續履行主動(dòng)終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告；對于涉嫌存在違規及其他待核實(shí)事項的公司，股轉系統將在相關(guān)事項處理完畢后，啟動(dòng)終止掛牌程序。

上述東吳證券新三板部門(mén)內部人士表示：“剩余的90家公司應該還需要一段時(shí)間，完成審查后分批排隊摘牌。”

新掛牌增速放緩

實(shí)際上，新三板已成為IPO最大后備軍。截至2017 年6 月27 日，共計101 家新三板企業(yè)處于IPO 排隊審核狀態(tài)，其中40

家企業(yè)申請主板上市，12 家企業(yè)申請中小板上市，49

家企業(yè)申請創(chuàng )業(yè)板上市。在將被摘牌的108家公司中，其中有4家企業(yè)處于IPO輔導狀態(tài)，分別是深裝總、達海智能、鋼鋼網(wǎng)和廣聯(lián)航空。

根據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統自律監管措施和紀律處分實(shí)施辦法(試行)》，新三板掛牌公司因違反規則在1年內被多次實(shí)施自律監管措施或者紀律處分的，股轉系統可以限制其變更轉讓方式、發(fā)行融資、并購重組等業(yè)務(wù)的辦理。并且，股轉系統定期在官網(wǎng)公布對自律監管對象實(shí)施自律監管措施和紀律處分的情況，并向中國證監會(huì )備案。

而被出示警示函是否將影響IPO進(jìn)程，上述東吳證券新三板部門(mén)內部人士認為：“可能會(huì )有一定影響，不按照規定披露年報說(shuō)明企業(yè)存在誠信問(wèn)題，對投資股東不負責任。最終影響有多大還不確定，目前也沒(méi)有相關(guān)的案例，不過(guò)新三板的自律監管函主要還是起警示提醒的作用，處罰的力度并不算大，決定是否能夠IPO應該要看各項指標進(jìn)行綜合考量。”

東莞證券分析師付豪指出，監管趨嚴仍是新三板的主旋律，有進(jìn)有退的制度設計保證了市場(chǎng)持續凈化，不按規定披露年報說(shuō)明企業(yè)存在誠信問(wèn)題，對股東不負責任，或影響未來(lái)的企業(yè)上市。

股轉系統數據顯示，截至7月3日，新三板掛牌企業(yè)總數為11314家，其中創(chuàng )新層企業(yè)1392家，基礎層9922家。不過(guò)今年以來(lái)，新三板掛牌企業(yè)增速相比去年同期明顯放緩。

根據股轉系統披露的月度數據，今年1-5月，新增掛牌公司分別為291家、303家、266家、90家和131家。去年同期分別為494家、203家、523家、596家和491家。由上述數據可以看出，今年前5個(gè)月，新三板新增掛牌企業(yè)為1081家，僅為去年同期新增掛牌數量2307家的46.86%，不足去年同期一半。

根據聯(lián)訊證券統計，截至6月23日，新三板市場(chǎng)今年上半年共掛牌企業(yè)1291家，相比于去年同期的2447家新掛牌企業(yè)數量減少47.2%；平均每月新增企業(yè)數量為200家左右，尤其是進(jìn)入第二季度以來(lái)，每月新增企業(yè)僅有100余家，平均每個(gè)交易日有5-6家新增掛牌企業(yè)。

東北證券新三板研究中心總監付立春認為，新三板擴容速度放緩主要基于三大因素：首先，隨著(zhù)負面清單的提出，新三板掛牌門(mén)檻相對去年有所提高；其次，由于前幾年大擴容，許多企業(yè)已經(jīng)在新三板掛牌；再次，部分優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)加速沖刺A股市場(chǎng)。這顯示出新三板對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力在下降。

在新增數量放緩的同時(shí)，新三板市場(chǎng)正逐漸從追求數量的時(shí)代轉為追求質(zhì)量。

廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季認為，一方面，掛牌企業(yè)在數量上將呈現動(dòng)態(tài)平衡特征，脫離野蠻生長(cháng)的狀態(tài)；另一方面，掛牌企業(yè)實(shí)現優(yōu)勝劣汰，在質(zhì)量上不斷提升。并且未來(lái)隨著(zhù)新三板終止掛牌制度的進(jìn)一步完善與落實(shí)，新三板優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化特征將會(huì )愈加顯現，新三板整體市場(chǎng)的企業(yè)質(zhì)量也將不斷提升。