（原標題：投資者適當性新規實(shí)施倒計時(shí)： 券商營(yíng)業(yè)部扮急先鋒 新三板門(mén)檻升降引熱議）

7月1日，證監會(huì )此前發(fā)布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》將正式實(shí)行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）。

至此，研究推進(jìn)多年的全市場(chǎng)統一的投資者適當性管理制度將要正式進(jìn)入運行階段，其攜帶著(zhù)投資者、產(chǎn)品兩個(gè)維度的清晰要求，對于機構的嚴格后端監督，終于告別了被市場(chǎng)詬病多年的無(wú)約束力的“豆腐立法”和“沒(méi)有牙齒的立法”，有望發(fā)揮其作為資本市場(chǎng)中基石制度的真正威力。

與此同時(shí)，以往散落在市場(chǎng)各個(gè)領(lǐng)域的各種準入門(mén)檻，終于有望得到統一的標準與科學(xué)化規范，這對于以后各種業(yè)務(wù)的開(kāi)展而言，尤為關(guān)鍵。

在新規生效還有半個(gè)多月時(shí)間的情況下，21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，作為證券公司接觸投資者的一線(xiàn)部門(mén)，券商營(yíng)業(yè)部在7月1日《辦法》實(shí)施前率先做出了反饋。另外，市場(chǎng)也在新規臨近實(shí)施前再次將新三板門(mén)檻之爭推至風(fēng)口浪尖。

營(yíng)業(yè)部先行

根據《辦法》的內容，記者發(fā)現監管層此次將從兩個(gè)大的維度厘清投資者適當性的制度，其中一項便是投資者端，即將投資者分為兩類(lèi)，一類(lèi)是專(zhuān)業(yè)投資者，一類(lèi)則是普通投資者。這也決定了券商營(yíng)業(yè)部未來(lái)客戶(hù)群體的區分。

“我們日常的主要工作就是接觸投資者，就我們的理解來(lái)看，新規的核心內容就是將合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者，產(chǎn)品和投資者精確匹配。近一個(gè)月我們的培訓中一直在給經(jīng)紀人、從業(yè)人員強調和強化這一認知。”6月12日，一位北京地區券商營(yíng)業(yè)部負責人表示。

“這個(gè)月我們已經(jīng)開(kāi)始針對性加強投資者教育，以及提示客戶(hù)有哪些業(yè)務(wù)可能在未來(lái)會(huì )提高業(yè)務(wù)準入門(mén)檻等。我們在培訓的時(shí)候強調要買(mǎi)者自負，很多業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)部已經(jīng)采用雙向視頻辦理，客戶(hù)基本信息也正在完善。未來(lái)風(fēng)險測評系統也要重新變化，之前風(fēng)險評級是9道題，以后可能是新的5道題，來(lái)判斷客戶(hù)風(fēng)險承受能力，推薦相匹配的產(chǎn)品。”6月12日，北京地區一家海通證券營(yíng)業(yè)部客戶(hù)經(jīng)理在接受采訪(fǎng)時(shí)告訴記者。

值得注意的是，記者了解到部分券商營(yíng)業(yè)部還通知客戶(hù)在新規生效前開(kāi)通各種權限。12日，華南地區一家中信建投營(yíng)業(yè)部的人士向記者透露：“我們現在通知所有客戶(hù)，如果有能力或者有意愿，盡量嘗試開(kāi)通一些權限，如兩融，創(chuàng )業(yè)板或者分級基金等，等新規生效后，嚴格匹配投資者和產(chǎn)品的話(huà)，到時(shí)候想打擦邊球也有難度了。”

門(mén)檻之爭再起

自從新三板擴容后，引導或者幫助高凈值客戶(hù)開(kāi)通新三板交易權限一度也是各地營(yíng)業(yè)部的主要工作之一，因此在新規執行下，投資者門(mén)檻是否降低也是各券商營(yíng)業(yè)部關(guān)注的重點(diǎn)之一。此次新三板門(mén)檻之爭，市場(chǎng)在一定程度上對門(mén)檻調整，甚至降門(mén)檻抱有期許，這與新規中的金融資產(chǎn)認定口徑有關(guān)。

新三板市場(chǎng)原有的規定中，投資者本人名下前一交易日日終證券類(lèi)資產(chǎn)市值需達500萬(wàn)元人民幣以上。

這類(lèi)資產(chǎn)的統計口徑為證券類(lèi)資產(chǎn)，即包括客戶(hù)交易結算資金、在滬深交易所和全國股份轉讓系統掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財產(chǎn)品等，但不包括信用證券賬戶(hù)資產(chǎn)。

事實(shí)上，在今年中證監會(huì )要求各家主辦券商自查投資者適當性執行情況時(shí)，證券資產(chǎn)認定的門(mén)檻再次收窄。

其提出的則是金融類(lèi)資產(chǎn)，而并非前述證券類(lèi)資產(chǎn)?！掇k法》中表示，金融資產(chǎn)是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

毫無(wú)疑問(wèn)，《辦法》所示內容與目前新三板投資者適當性規定中對于可交易性金融資產(chǎn)范圍的認定不一致。

而全國股轉系統也在官方層面認可了口徑統計的變化。

全國股轉系統市場(chǎng)發(fā)展部總監孟浩也曾在出席一次會(huì )議時(shí)透露：“現在500萬(wàn)這個(gè)數沒(méi)有變，可是它的口徑變了。新三板原來(lái)的投資者適當性是證券類(lèi)資產(chǎn)，什么叫證券類(lèi)資產(chǎn)？你的股票賬戶(hù)里面的市值、保證金。銀行存款，你的理財產(chǎn)品，資管計劃。對不起它不屬于證券類(lèi)的資產(chǎn)?，F在是金融類(lèi)資產(chǎn)500萬(wàn)，口徑擴大了。”

6月12日，華北地區一家中型券商新三板業(yè)務(wù)負責人也對記者表示：“資產(chǎn)口徑統計的擴大是合理的，不同的投資者喜歡不同的風(fēng)險偏好，因此也會(huì )有不同的資產(chǎn)配置，僅用證券類(lèi)資產(chǎn)口徑來(lái)統計不免有些狹隘，應該更加多元化去考量。”

但就記者了解的情況而言，盡管金融資產(chǎn)認定口徑可能擴大，但有可能同時(shí)提高資產(chǎn)門(mén)檻的限制條件。

北京地區一位銀河證券營(yíng)業(yè)部的人士向記者透露：“新三板的投資者很有可能會(huì )明降暗升。投資者門(mén)檻可能會(huì )降低，但對資產(chǎn)在賬戶(hù)時(shí)間的考察將會(huì )更加立體。以前500萬(wàn)墊資一天開(kāi)戶(hù)的生意恐怕做不了了。”

也有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，未來(lái)也可能對資產(chǎn)認定的期限做出修訂，例如《辦法》中表示，專(zhuān)業(yè)投資者的認定條件也可以是最近三年年收入、年均50萬(wàn)，個(gè)人年均收入50萬(wàn)。

“不要以為3年連續收入50萬(wàn)這樣的門(mén)檻就比500萬(wàn)要容易實(shí)現，《辦法》里講到投資者準入要求包含資產(chǎn)指標的，應當規定投資者在購買(mǎi)產(chǎn)品或者接受服務(wù)前一定時(shí)期內符合該指標。這一規定也可能會(huì )給三板市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性軟性門(mén)檻的提高。”北京一位新三板個(gè)人投資者分析。