導讀：為“三類(lèi)股東”風(fēng)向標的海容冷鏈（830822，OC）已排隊573天，至今仍無(wú)過(guò)會(huì )的消息

一直以來(lái)，“三類(lèi)股東”始終是新三板企業(yè)擬IPO繞不過(guò)的問(wèn)題。有掛牌企業(yè)董事長(cháng)直言，“快累到吐血，才清理（三類(lèi)股東）不到三分之一。”

此前，雖有長(cháng)川科技、海辰藥業(yè)等存在“三類(lèi)股東”的新三板掛牌企業(yè)順利過(guò)會(huì )，給有轉板打算的掛牌公司帶來(lái)了一絲希冀。然而《每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)》記者注意到，作為“三類(lèi)股東”風(fēng)向標的海容冷鏈（830822，OC）已排隊573天，至今仍無(wú)過(guò)會(huì )的消息。

“三類(lèi)股東”或成IPO阻因

提起“三類(lèi)股東”問(wèn)題，許多人首先聯(lián)想到就是海容冷鏈。

海容冷鏈主營(yíng)商用冷鏈設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，于2014年7月1日掛牌新三板，采取做市轉讓交易方式。2016年年報數據顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為8.44億元，同比下降2.33%，實(shí)現凈利潤1.26億元，同比增長(cháng)6.73%。

公司早在2015年11月就開(kāi)始IPO排隊。目前新三板市場(chǎng)有94家掛牌正在排隊I(yíng)PO，讓海容冷鏈與眾不同的，就是其“三類(lèi)股東”問(wèn)題。

目前，海容冷鏈有276戶(hù)股東，其中第十大股東——“國壽安?；?銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃”，就是所謂的“三類(lèi)股東”之一。“三類(lèi)股東”具體而言，是指股東名單中含有契約型基金、資產(chǎn)管理計劃、信托計劃。

正因如此，海容冷鏈啟動(dòng)IPO的那一刻起，就成為眾人關(guān)注焦點(diǎn)。不過(guò)，海容冷鏈的IPO目前看來(lái)并不順利，截至6月8日，海容冷鏈已經(jīng)排隊573天，是所有94家新三板排隊I(yíng)PO公司中排隊時(shí)間最長(cháng)的三家公司之一。

有業(yè)內人士坦言，海容冷鏈的IPO進(jìn)展緩慢，極有可能是公司的“三類(lèi)股東”問(wèn)題。

“三類(lèi)股東”為何會(huì )成為掛牌公司IPO的攔路虎呢？有一家券商的投行部門(mén)董事曾告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，資產(chǎn)管理計劃、契約型私募基金和信托計劃只是一個(gè)金融衍生產(chǎn)品，在《公司法》的角度而言，不是一個(gè)法人。三類(lèi)股東也存在投資者適當性問(wèn)題和合規問(wèn)題，對其資金來(lái)源及合法合規的審查存在一定困難，要想實(shí)現穿透式的監管也并不輕松，三類(lèi)股東背后又容易滋生股權代持、利益輸送等問(wèn)題。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然之前有“三類(lèi)股東”的長(cháng)川科技、海辰藥業(yè)等順利過(guò)會(huì )，但這是因為他們背后出資人層次簡(jiǎn)單，人數少也非常清晰，沒(méi)有結構化的方式，股東跟公司董監高也沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系，擁有通過(guò)審核的條件。

“三類(lèi)股東”清理難

今年以來(lái)，做市轉協(xié)議的企業(yè)數量不斷增多。記者統計發(fā)現，截至6月8日，2017年已經(jīng)有164家企業(yè)做市轉協(xié)議，而2016年全年僅有80家，未到年中，已超越去年一倍有余。有業(yè)內人士告訴記者，“為避免‘三類(lèi)股東’的介入，掛牌公司會(huì )放棄選擇做市交易，也會(huì )有大量?jì)?yōu)質(zhì)企業(yè)為控制‘三類(lèi)股東’將做市交易轉為協(xié)議交易。”

“如果要清理‘三類(lèi)股東’，將會(huì )給新三板做市轉讓交易方式當頭一棒。‘三類(lèi)股東’進(jìn)入掛牌公司有兩個(gè)途徑：一是參與定向發(fā)行；二是二級市場(chǎng)買(mǎi)入。參與發(fā)行的股東，企業(yè)可以自行選擇。但二級市場(chǎng)買(mǎi)入的，企業(yè)無(wú)法控制。”他補充道。

同時(shí)，該人士表示，新三板定位于機構投資者為主的證券交易場(chǎng)所，而機構投資者又以“三類(lèi)股東”為主體，尤其是契約型基金最為普遍。如果IPO要求必須清理，那么這些股東參與新三板投資的熱情會(huì )大大降低，使本已交易清淡的新三板雪上加霜，甚至無(wú)人問(wèn)津。

值得一提的是，3月16日，上交所公眾號曾發(fā)布《新三板掛牌企業(yè)IPO需要注意什么問(wèn)題》一文，文章建議，擬上市公司在引入信托計劃、契約型基金和資產(chǎn)管理計劃等持股平臺為股東時(shí)，應在考慮股權清晰和穩定性的基礎上審慎決策。

對此，聯(lián)訊證券新三板研究院分析指出，三類(lèi)股東是新三板企業(yè)IPO過(guò)程中需要處理的棘手問(wèn)題，但并不是實(shí)質(zhì)性障礙。只要在掛牌企業(yè)股權結構中，三類(lèi)股東股權清晰、穩定，不對擬IPO掛牌企業(yè)的股權結構造成梳理上的混亂，不是擬IPO掛牌企業(yè)股權結構的不穩定因素，仍存在成功上市轉板的機會(huì )。

為了避免IPO遇到障礙，很多企業(yè)也曾經(jīng)打算清理三類(lèi)股東，但操作起來(lái)難度很大。

某掛牌公司董事長(cháng)在“董秘一家人”微信群里分享自己的經(jīng)歷：“原來(lái)響應號召，選擇做市交易?，F在的股東人數數百人，其中‘三類(lèi)股東’幾十個(gè)。我在申請IPO輔導前，也曾試圖清理‘三類(lèi)股東’。有的不予理睬；有的很氣憤的說(shuō)：為什么讓我退啊，我是經(jīng)過(guò)備案的合格投資者；有的說(shuō)：退可以啊，出個(gè)價(jià)吧，然后就是獅子大開(kāi)口；還有的在中國結算留的聯(lián)系方式聯(lián)系不上。最后快累吐血了，清理了還不到三分之一。”

還有董秘坦言，“我們申報前也曾試圖清理‘三類(lèi)股東’，但經(jīng)過(guò)大量‘威逼利誘’，效果十分有限，只好帶著(zhù)‘三類(lèi)股東’申報了。”

另外，記者注意到，近來(lái)三板做市指數不斷創(chuàng )下階段新低。6月8日盤(pán)中最低下探到1062.15點(diǎn)，跌破2016年8月31日的低點(diǎn)1073.47點(diǎn)。市場(chǎng)人士預計，今后很大概率將繼續出現新低。