在監管趨嚴的背景下，IPO核查正在有條不紊地進(jìn)行著(zhù)。

21世紀經(jīng)濟報道在3月2日出刊的《IPO核查風(fēng)暴再度來(lái)襲 貧困縣項目成關(guān)注重點(diǎn)》一文中獨家報道了證監會(huì )在近期核查中將首次重點(diǎn)關(guān)注貧困縣的擬IPO項目。根據21世紀經(jīng)濟報道記者最新了解的情況顯示，部分券商已經(jīng)將底稿上報。

“這次IPO審核常態(tài)化后，可以更快地看到監管層對于市場(chǎng)新情況的反饋，例如此前沒(méi)有出現的股東類(lèi)型，如契約型基金。另外，目前企業(yè)來(lái)源已經(jīng)出現多樣化趨勢，在此次IPO隊伍中，貧困縣綠色通道以及新三板企業(yè)都將大面積出現。”一位中信證券投行部人士對記者表示。

正如上述人士所講，新情況的出現也讓監管層調整了監管的關(guān)注重心。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，基數龐大的新三板擬IPO企業(yè)也將成為監管層在IPO審核中重點(diǎn)關(guān)注的對象。

關(guān)注新三板擬IPO群體

根據聯(lián)訊證券新三板研究中心提供的最新數據顯示，新三板已有324家掛牌企業(yè)已正在實(shí)施IPO轉板事項，占掛牌企業(yè)總數的3.0%。其中有86家企業(yè)已經(jīng)向證監會(huì )申報了IPO上市材料并獲受理，24家公司處于IPO審核反饋階段，33家企業(yè)進(jìn)入預先披露更新階段，1家企業(yè)已經(jīng)過(guò)會(huì )待發(fā)。

另一組數據可以作為對比，根據證監會(huì )最新披露的數據顯示，中國證監會(huì )受理首發(fā)企業(yè)數量為679家，其中，已過(guò)會(huì )32家，未過(guò)會(huì )647家。

可以看出，隨著(zhù)時(shí)間的推移，擬IPO企業(yè)中將有相當比例的新三板企業(yè)。如此龐大的基數也讓監管層開(kāi)始重視起來(lái)。

另外一方面，新三板企業(yè)在包括會(huì )計規范、股東結構等諸多問(wèn)題上與A股的銜接存在一定的障礙。

“在新三板市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)之前，擬IPO企業(yè)的標準只用參照上市公司的規范。但是很多企業(yè)上了三板之后，接受的新三板體系下的制度規范，其中最明顯的就是和會(huì )計準則方面，在新三板長(cháng)久以來(lái)的發(fā)展中，一些細節和A股市場(chǎng)存在明顯的差異。這一情況在擬IPO的過(guò)程中就有麻煩了。”一位中金公司的人士表示。

但監管層更加關(guān)注的仍是新三板企業(yè)財務(wù)情況的真實(shí)性，例如是否對財報進(jìn)行調節等。

近日，一位接近監管層的知情人士指出：“根據我們的了解，新三板掛牌公司通過(guò)調節財務(wù)指標達到符合上市條件的情況可能存在，一些企業(yè)考慮為了讓財務(wù)情況好看一些，在IPO之前把利潤做上來(lái)一些。另外還有一種是今年可能不能申報了，但未來(lái)肯定要報，所以就通過(guò)會(huì )計調節把今年的利潤先藏起來(lái)，等到申報時(shí)再把利潤釋放出來(lái)。”

該人士進(jìn)一步表示：“新三板擬IPO企業(yè)肯定是今年的審核重點(diǎn)，我們發(fā)現很多擬IPO公司在給證監會(huì )披露財務(wù)報表時(shí)，會(huì )對之前在新三板披露的材料進(jìn)行更正，更正的內容五花八門(mén)。目前我們已經(jīng)安排了專(zhuān)門(mén)的人手對這些改動(dòng)過(guò)的材料梳理了一遍，對具體的情況進(jìn)行梳理，比如利潤調節的程度等。另外，中介機構在這里面是否有失職的情況也在我們這次的關(guān)注范圍內。根據摸底的情況，我們后期會(huì )有相應的監管動(dòng)作。”

對于監管層的重點(diǎn)關(guān)注，東北證券新三板研究中心負責人付立春則表示：“新三板企業(yè)財報誠信問(wèn)題和財務(wù)數據真實(shí)性問(wèn)題是非常重要的，需要市場(chǎng)參與主體完全杜絕、堅決打擊，怎么懲罰都不為過(guò)。沒(méi)有這個(gè)前提，其他方面就會(huì )很脆弱。”

近期，已經(jīng)有新三板企業(yè)在發(fā)審會(huì )上感受到了監管的趨嚴。新三板擬IPO企業(yè)凱倫建材在最近一次發(fā)審會(huì )上被暫緩表決。

上述中金公司人士解釋指出，一般而言，IPO首發(fā)申請被暫緩表決，是發(fā)審委收到舉報信息，發(fā)現存在尚待調查核實(shí)并影響明確判斷的問(wèn)題，或是發(fā)審委因為一些反饋意見(jiàn)沒(méi)有審核清楚，需要保薦人和公司補充資料進(jìn)行解釋。

綜上所述，盡管IPO常態(tài)化發(fā)行，新三板企業(yè)的擬IPO之路仍舊不好走。前述接近監管層知情人士指出：“新三板這些擬IPO企業(yè)如果有更高的期望，就應該用更高的標準去要求自己，把工作做到位，用跟上市公司同等要求去要求掛牌公司。”

專(zhuān)屬問(wèn)題尚未有結論

事實(shí)上，橫在新三板擬IPO企業(yè)面前的障礙不僅只有嚴格的監管，目前包括三類(lèi)股東，股東人數超200人以及在新三板掛牌后頻繁交易是否會(huì )影響IPO均是未知的因素。但目前監管層也在陸續向市場(chǎng)釋放相關(guān)問(wèn)題的口徑。

已經(jīng)成功IPO的企業(yè)拓斯達（退市前代碼：831535），在其反饋中便有涉及200人股東的問(wèn)題。在該案例中，證監會(huì )要求拓斯達說(shuō)明是否存在或曾經(jīng)存在股東超過(guò)200人的情形，但拓斯達股東人數并沒(méi)有超200人。

但另外一些案例更為典型，如麟龍股份和宏源藥業(yè)的反饋情況就值得關(guān)注。記者了解到，麟龍股份在提交的招股說(shuō)明書(shū)中就已經(jīng)做出了專(zhuān)門(mén)的披露，即“發(fā)行人股東數量超過(guò)200人的情況”的披露。該章節中，麟龍股份明確披露了全部近600名股東的詳細信息。

“不過(guò)在最新的麟龍股份以及宏源藥業(yè)案例中，證監會(huì )接受材料并不等同于認為企業(yè)沒(méi)有問(wèn)題。接受材料后撤材料或者發(fā)行失敗的案例很多。”前述中信證券人士講到。

另外，交易的問(wèn)題也在反饋情況中有所出現，目前已經(jīng)過(guò)會(huì )的企業(yè)光莆電子的反饋中就被問(wèn)到了在股轉系統掛牌企業(yè)一筆低價(jià)交易的情況。新三板掛牌期間的交易情況已經(jīng)成為新三板企業(yè)IPO過(guò)程中被關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題之一。

前述中信證券人士認為：“對于那些交易頻繁或者有異常交易，同時(shí)又經(jīng)歷過(guò)做市轉讓的公司這一點(diǎn)需要關(guān)注。但目前沒(méi)有反饋審核信息，因此還需觀(guān)察其他有交易企業(yè)到時(shí)候反饋的信息。”

除了上述問(wèn)題之外，更加棘手的三類(lèi)股東問(wèn)題目前還沒(méi)有清晰的監管反饋。