即便進(jìn)行股權激勵，新三板企業(yè)能否留住高管、人才，或許還是一個(gè)問(wèn)題。進(jìn)入2017年兩個(gè)半月以來(lái)，新三板出現了以財務(wù)總監、董秘等為代表的高管離職潮。

2017年，你被老板激勵了嗎?是百元大鈔還是香車(chē)、美宅?拿到公司股權或許也不錯。

股權激勵正越來(lái)越受到企業(yè)和員工的歡迎。尤其是那些剛剛通過(guò)掛牌新三板、首次打開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)的中小企業(yè)們。新三板在線(xiàn)根據東方財富choice數據統計，截至2017年2月13日，新三板已公布的股權激勵方案共有425例。其中285份出現在2016年以后，占總數67.06%。

而在2015年以前，新三板企業(yè)僅公布13份股權激勵方案。到了2015年，這個(gè)數據就翻了近十倍至127份。2016年，進(jìn)行的股權激勵方案再次翻倍至271份。

顯然，不少新三板企業(yè)用股權激勵員工的意愿越來(lái)越強。但從新三板市場(chǎng)本身看，掛牌企業(yè)進(jìn)行股權激勵只是剛剛邁入起步階段。

新三板股權激勵剛起步

對比2015年前后新三板股權激勵方案數，相應數據已經(jīng)翻了兩倍。但其不容忽視的背景是，新三板市場(chǎng)規模早就翻了近十倍。

來(lái)自股轉系統數據顯示，截至2015年12月31日新三板掛牌企業(yè)總數5129家，這時(shí)的股權激勵方案公布140份，占2.73%。再看2016年以后，截至2017年2月13日的新三板企業(yè)總數達10544家，同期的股權激勵方案數是285份，兩者粗略對比是2.7%。

顯然，隨著(zhù)新三板市場(chǎng)規模倍增，進(jìn)行股權激勵的企業(yè)數并沒(méi)有同步增加。更別提，2016年至今公布的股權激勵方案中，還有48份已經(jīng)宣布停止實(shí)施。

而橫向對比主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板，新三板市場(chǎng)的股權激勵更難及得上。新三板在線(xiàn)通過(guò)choice數據統計顯示，2016年至2017年2月13日，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)共公布129份股權激勵方案，占同期596家上市企業(yè)數的21.31%。在中小板，該數據是99份，占833家上市企業(yè)數的11.88%。從主板市場(chǎng)看，1677家上市企業(yè)共公布了80份股權激勵方案，占比4.77%。

也就是說(shuō)，無(wú)論縱向對比還是橫向對比，股權激勵在新三板市場(chǎng)仍稱(chēng)不上流行。事實(shí)上，相對于上市公司企業(yè)員工來(lái)說(shuō)，新三板企業(yè)員工拿到所在公司的股權，或許并不怎么興奮。

畢竟，企業(yè)通過(guò)股權激勵員工時(shí)，最常用的方式是公司股票或期權。但相對于A(yíng)股上市公司股票，新三板股票還稱(chēng)不上值錢(qián)。

尤其是自2016年陷入流動(dòng)性困局后，新三板流動(dòng)性問(wèn)題遲遲未得到緩解。截至2017年2月16日，反應新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的兩個(gè)指數——三板成指、三板做市指數繼續徘徊在1200點(diǎn)、1100點(diǎn)，與歷史最高值2134點(diǎn)和2503點(diǎn)不可同日而語(yǔ)。

“這樣的市場(chǎng)流動(dòng)性下，新三板的定價(jià)和轉讓功能還不完善。”熟悉新三板市場(chǎng)分析人士認為，鑒于此，被激勵人面臨股票轉讓難問(wèn)題，股權激勵很難起到真正的激勵作用。

事實(shí)上，股權激勵作為舶來(lái)品，本身起源于20世紀50年代的美國。當時(shí)，企業(yè)通過(guò)股權激勵措施，解決其所有權與管理權分離產(chǎn)生委托代理的難題。

但即便放眼整個(gè)中國，所有權和管理權分離的企業(yè)也不多。更別提，在新三板市場(chǎng)，大多數掛牌公司屬于中小創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)，企業(yè)管理還需要繼續完善。

總市值名列新三板前茅的明星掛牌企業(yè)東海證券(832970.OC)和英雄互娛(430127.OC)等公司，其總經(jīng)理也是企業(yè)實(shí)際控制人，所有權與管理權仍握在原有創(chuàng )始人手中。

此外，當下還有一個(gè)難以回避的問(wèn)題是：有IPO上市想法的公司進(jìn)行股權激勵更加謹慎。當下，在證監會(huì )主席劉士余“想轉板的就轉板”號召下，深交所還提出要推動(dòng)新三板轉板試點(diǎn)，更多優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)走在沖刺IPO之路。

數據顯示，截至2月15日，安達科技(830809.OC)等349家掛牌公司正在接受上市輔導，其中86家IPO申報已獲受理。但這些企業(yè)面臨一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，即IPO發(fā)行人不允許存在尚未執行完畢的股權激勵方案，掛牌企業(yè)實(shí)施股權激勵很可能導致企業(yè)股東戶(hù)數增加、甚至超過(guò)200人等問(wèn)題。

事實(shí)上，即便進(jìn)行股權激勵，新三板企業(yè)能否留住高管為主的人才，或許還是一個(gè)問(wèn)題。新三板在線(xiàn)不完全統計發(fā)現，2017年以來(lái)，新三板出現了以財務(wù)總監、董秘等為代表的高管離職潮。僅看財務(wù)總監數據，就已經(jīng)有185家掛牌公司相關(guān)人士離職。

企業(yè)股權激勵“各有花樣”

相對于A(yíng)股市場(chǎng)，新三板相關(guān)股權激勵的政策更加寬松。加上新三板定增管理靈活，越來(lái)越多掛牌企業(yè)也在考慮進(jìn)行股權激勵。

曾有掛牌企業(yè)創(chuàng )始人毫不諱言地對新三板在線(xiàn)表示，其掛牌新三板的最主要原因就是要進(jìn)行股權激勵，給那些跟隨其“闖蕩”數年的員工一些股權紅利。

而新三板在線(xiàn)分析目前公布的425份股權激勵案例后發(fā)現，對股權激勵最有激情的掛牌企業(yè)絕對是合全藥業(yè)。自2015年4月3日掛牌新三板以來(lái)，該公司對其國內員工和外籍員工先后實(shí)施了4個(gè)股權激勵方案，在激勵標的物上分別采用了股票、期權及股票增值權三種。

掛牌12天后(2015年4月16日)，合全藥業(yè)就公布了兩份股權激勵方案。在針對國內員工的方案中，該公司向激勵對象授予540萬(wàn)份期權，共分為4個(gè)行權期，行權價(jià)格為每股26.04元，以2015年至2019年營(yíng)業(yè)收入考核目作為行權條件。針對外籍員工，則是以認購持股平臺股份來(lái)間接實(shí)施掛牌公司股權激勵的，認購價(jià)格為每股5.38元，對應股份211萬(wàn)股，業(yè)績(jì)考核條件與國內員工的股權激勵方案相同。

根據約定，每次解鎖前一個(gè)年度的年終考核結果在合格以上，激勵對象便可解鎖當期全部可解鎖份額。公開(kāi)資料顯示，合全藥業(yè)2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.69億元，已經(jīng)達到業(yè)績(jì)考核的12.5億元要求;2016年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.57億元，也超過(guò)了2016年業(yè)績(jì)考核標準14.73億元的一半。

新三板在線(xiàn)了解到，到2017年中，合全藥業(yè)將迎來(lái)第一期解鎖期間。而2月16日期最新收盤(pán)價(jià)為118元/股，如果成功解鎖相關(guān)股票，其激勵的期權價(jià)值將達到每股91.96元和112.62元。

2016年5月，合全藥業(yè)又實(shí)施了新一輪股權激勵。而這一次，激勵標的物增加了股票增值權。

大多股權激勵是為了鼓勵員工，但也有個(gè)別企業(yè)卻“激勵”其實(shí)際控制人。2016年3月，雷石股份(832929.OC)股權激勵方案顯示，為了“完善公司治理結構，倡導以?xún)r(jià)值創(chuàng )造為導向的績(jì)效文化”，授予其實(shí)際控制人王宇100萬(wàn)股股票期權，行權價(jià)為170元/股。

公告稱(chēng)，王宇看好公司未來(lái)的前景、收益與投資價(jià)值，愿意以市場(chǎng)價(jià)格增持公司股票，增強其他投資者信心。去年7月，該公司此次股權激勵方案實(shí)施，王宇以170元/股認購公司股票35萬(wàn)股，籌資5950萬(wàn)元。

這也是雷石股份2015年8月掛牌新三板后的第一次定增。三個(gè)月后(2016年10月)，公司第二次股票發(fā)行方案公布，王宇將再次以170元/股認購25萬(wàn)股股票，共出資4250萬(wàn)元。

另值得關(guān)注的是，除了用股權激勵人才外，掛牌公司實(shí)施股權激勵的同時(shí)還可以籌集資金。中巖大地(835524.OC)2016年10月宣布，向22名高管及核心員工發(fā)放103.92萬(wàn)股股票，價(jià)格是3.9元/股。

2017年1月10日，中巖大地此次股權激勵方案完成。22名被激勵人自愿做出和業(yè)績(jì)考核相關(guān)的股票限售承諾。該公司隨后將籌集的405萬(wàn)元用于償還銀行貸款。

有意思的是，半個(gè)月后(1月26日)，該公司宣布，公司“部分股東所持限制性股票解除自愿限售”，解除限售的目的是通過(guò)轉讓和交易股票實(shí)現股東利益。