深交所2月13日，再提要完善多層次市場(chǎng)體系建設，深化創(chuàng )業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)。

監管層18次提及新三板轉板列入“十三五”重點(diǎn)任務(wù)

轉板制度一直是新三板熱門(mén)話(huà)題之一，無(wú)論是掛牌企業(yè)、投資者以及監管層，對轉板制度都頗為重視。

僅2016年，國務(wù)院就曾三次提及新三板轉板，并將新三板試點(diǎn)列為“十三五”戰略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃的重點(diǎn)任務(wù)。

據易哥不完全統計，自2012年至今，監管層已累計18次在不同場(chǎng)合提及過(guò)新三板轉板。

新三板直接轉板企業(yè)為零

盡管監管層積極號召新三板轉板創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)，但受制于種種因素，到實(shí)際操作上難度仍然很大，轉板制度至今“難產(chǎn)”。目前，新三板只有13家企業(yè)成功通過(guò)“IPO”上市，并非真正意義上的轉板。

新三板陷流動(dòng)性困境264家企業(yè)加入IPO大軍

隨著(zhù)2016年新三板流動(dòng)性困境的充分暴露，三板市場(chǎng)的定價(jià)、融資功能均被弱化，大量的優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始謀求離開(kāi)新三板。

按照目前現有的政策，新三板掛牌公司的轉板路徑主要有四條：通過(guò)IPO轉板上市、通過(guò)被收購“借道”上市；借殼上市；以及遲遲未落地直接轉板機制。相對而言，IPO上市更受青睞。

截至目前，正在接受IPO上市輔導的新三板企業(yè)已高達266家，僅2017年以來(lái)，2個(gè)多月的時(shí)間就有43家企業(yè)發(fā)布了IPO申請公告。

新三板多為新興產(chǎn)業(yè)公司，一旦IPO成功，估值會(huì )大幅提升,甚至“一夜暴富”。

就拿剛剛轉板的拓斯達來(lái)說(shuō)，該公司于2014年12月24日掛牌新三板，并于掛牌同時(shí)以每股17.48元的價(jià)格發(fā)行股票434.78萬(wàn)股，募集資金7600萬(wàn)元；轉創(chuàng )業(yè)板后，該公司發(fā)行價(jià)為18.74元，募集資金3.4億元，最新收盤(pán)價(jià)也高達35.93元。

再看江蘇中旗，該公司2014年10月28日掛牌新三板，掛牌以后一直是協(xié)議轉讓?zhuān)覜](méi)有任何交易。2016年成功轉板后，該公司以每股22.29元的價(jià)格發(fā)行股票，成功募集資金4.1億元，股價(jià)一度高達66.99，最新收盤(pán)價(jià)也為54.5元。

2015年成功轉板的康斯特也書(shū)寫(xiě)著(zhù)轉板造富的傳奇。其轉板前在新三板的掛牌價(jià)為1.42元，轉創(chuàng )業(yè)板后，發(fā)行價(jià)為18.12元，上市后股價(jià)最高漲至233.63元，最大漲幅達11.89倍。

與新三板相比，A股在估值、流動(dòng)性和企業(yè)形象方面更具優(yōu)勢。因此，新三板企業(yè)“轉板”再掀高潮，市場(chǎng)對轉板制度也顯得更加期待。

轉板制度“難產(chǎn)” IPO依然是轉板主流方式

在日前召開(kāi)的國證券期貨監管工作會(huì )議上，證監會(huì )主席劉士余首次公開(kāi)談及新三板。他表示，新三板企業(yè)“能夠轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里面綻放”。這再次讓新三板市場(chǎng)看到了直接轉板的希望。甚至有市場(chǎng)人士推測，2017年下半年，轉板制度有望出臺。

但是轉板制度出臺，是否真的意味著(zhù)開(kāi)通了新三板企業(yè)上市的閘門(mén)？

在這里我們先畫(huà)一個(gè)問(wèn)號，姑且先看這樣一組數據。按照創(chuàng )業(yè)板IPO的財務(wù)要求 ，新三板企業(yè)要想登陸創(chuàng )業(yè)板首先要滿(mǎn)足近一期凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元。其次，企業(yè)最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。目前，新三板掛牌企業(yè)過(guò)萬(wàn)家，符合創(chuàng )業(yè)板IPO財務(wù)條件的企業(yè)近半數。

如果按“符合條件”就可轉板的原則來(lái)操作，那么交易所將面臨極大的擴容壓力。因此，從轉板試點(diǎn)到實(shí)際操作層面還有一定的難度。

此外，截至2016年年底，27年間A股上市公司數量剛剛突破3000家，平均每年上市的公司數量近190家，而其中在創(chuàng )業(yè)板上市的公司僅有幾十家。按照這個(gè)比例，每年創(chuàng )業(yè)板留給新三板轉板的位置并不多。

值得注意的是，在2015年證監會(huì )出臺的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統(新三板)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中也明確指出，新三板要“堅持獨立的市場(chǎng)地位”，并表示“公司掛牌不是轉板上市的過(guò)渡安排”。

由此看，監管層并不支持新三板出現大規模轉板現象，“轉板試點(diǎn)”也只是一個(gè)試點(diǎn)而已。因此，轉板制度不會(huì )成為主流的轉板方式，IPO 依然是重要的轉板通道。

IPO轉板步驟詳解

對于擬轉板的新三板企業(yè)，很有必要詳細了解一下IPO轉板步驟。

第一步：IPO輔導。

企業(yè)要IPO，首先得經(jīng)歷IPO輔導階段。

通過(guò)輔導驗收后，企業(yè)按照證監會(huì )的要求制作申請文件。由保薦人保薦并向證監會(huì )申報。從開(kāi)始制作到順利申報，大概需要兩到三個(gè)月時(shí)間。

第二步：證監會(huì )受理后停牌。

證監會(huì )收到申請文件后，在5個(gè)工作日內作出是否受理的決定。證監會(huì )受理企業(yè)IPO輔導文件后，企業(yè)隨后要在新三板停止轉讓。

第三步：初審會(huì )

證監會(huì )受理申報材料之后，組織對IPO的初審，通過(guò)開(kāi)反饋會(huì )、見(jiàn)面會(huì )等方式，與企業(yè)以及相關(guān)中介機構反饋溝通。企業(yè)和中介機構要根據要求完善申報文件。

第四步：發(fā)審會(huì )

證監會(huì )初審完成后，由發(fā)審委組織發(fā)審委會(huì )議進(jìn)行審核，即“上會(huì )”。發(fā)審會(huì )采取記名投票方式，同意票數達到5票為通過(guò)，即“過(guò)會(huì )”。

第五步：取得上市批文摘牌。

過(guò)會(huì )后，證監會(huì )依據發(fā)審委意見(jiàn)，出具核準發(fā)行文件。掛牌公司收到證監會(huì )核準發(fā)行后，發(fā)布公告。同時(shí)，準備材料向股轉公司申請終止股票掛牌。此外，企業(yè)需要在6個(gè)月內擇機登陸交易所發(fā)行股票。

附：264家正在上市輔導的掛牌公司