廣州塔、避暑山莊、九皇山等旅游景點(diǎn)相繼掛牌新三板，看似火熱的市場(chǎng)背后，隱藏著(zhù)一些令人深思的秘密。

旅游消費依然偏向熱門(mén)景區

2017年春節期間居民的旅游消費依然不減，據三板虎（微信公眾號：sanbanhu）統計，全國共接待游客3.44億人次，增長(cháng)13.8%；實(shí)現旅游總收入4233億元，增長(cháng)15.9%。

在熱門(mén)旅游省份中，江西省、貴州省、湖北省、甘肅省、陜西省、新疆自治區等熱門(mén)旅游省份接待游客人數和實(shí)現旅游收入均增長(cháng)超過(guò)20%。在熱門(mén)旅游城市中，桂林市的表現最為突出，春節黃金周期間接待游客人數和實(shí)現旅游收入均增長(cháng)超過(guò)一倍。張家界接待游客人數增長(cháng)約40%；重慶接待游客人數和實(shí)現旅游收入分別增長(cháng)15.6%和20.3%；廣州游客人數和旅游收入分別增長(cháng)15.1%和16.2%；三亞游客人數和旅游收入分別增長(cháng)14.07%和19.6%，而旅游收入的逐年增加刺激了許多景區企業(yè)欲掛牌新三板。

旅游景區企業(yè)相繼掛牌、上市，有人歡喜有人愁

截至2017年2月14日，目前共有19家旅游景區管理企業(yè)正式掛牌新三板，另外像避暑山莊、九皇山這兩家4A、5A級景區也在1月底相繼獲批掛牌。

廣州塔（870972）作為人人皆知的地標，掛牌猶如出道，萬(wàn)眾矚目。其實(shí)從2010年開(kāi)始營(yíng)業(yè)直到2014年年底，廣州塔都在虧損，日均虧損額約20萬(wàn)元。不經(jīng)歷風(fēng)雨怎么見(jiàn)彩虹。到了2015年，慢慢步入正軌的廣州塔終于實(shí)現了營(yíng)收和利潤雙豐收。

盡管實(shí)現了盈利，但目前廣州塔的負債率仍然較高，徘徊在70%-80%之間，與上海東方明珠塔公司2015年年報的23.53%相差懸殊，通過(guò)掛牌新三板，進(jìn)行股權轉讓融資以降低負債將成為廣州塔經(jīng)營(yíng)的當務(wù)之急。另外可喜的是，廣州塔的門(mén)票收入比例正在下降，收入構成正多元化。

而即將掛牌的避暑山莊（870861）的情況則沒(méi)那么樂(lè )觀(guān)。2016年上半年打破了連續兩年的業(yè)績(jì)增長(cháng)，出現突然下滑：營(yíng)業(yè)收入296.48萬(wàn)元，虧損165.59萬(wàn)元。資料顯示：承德避暑山莊的盈利受季節影響比較明顯，除去7、8月份外，其余均為淡季，因此游客數量較少。

值得注意的是，避暑山莊的核心業(yè)務(wù)——環(huán)山游占整體營(yíng)收的90%以上，它盡管給避暑山莊帶來(lái)了穩定的收益，但環(huán)山游項目經(jīng)營(yíng)權無(wú)法延續或者有償使用風(fēng)景名勝資源也是公司面臨的風(fēng)險之一。此外，“項目經(jīng)營(yíng)權到期時(shí)公司再次取得該權利所需支付的費用存在大幅上升的可能性”。

再者，線(xiàn)上收入占比過(guò)低也是避暑山莊的尷尬處境之一。根據公告，目前公司線(xiàn)下收入為99.1%，線(xiàn)上收入僅為0.49%。

股權不清晰、盈利模式單一，景區企業(yè)掛牌、上市都不多

其實(shí)，在今年1月出現的景區企業(yè)扎堆掛牌的現象純屬偶然，目前新三板（待）掛牌的景區公司共計21家，而A股總共加起來(lái)也只有17家而已。

大部分國內旅游景區由于體制和管理等原因始終逃不過(guò)“不漲價(jià)必死”的魔咒。早在2002年，秦皇島北戴河區政府在全國率先引進(jìn)民間資本發(fā)展旅游，將碧螺塔公園建成突出自然、注重休閑的綜合性酒吧主題公園。2013年被國家旅游局批準為4A級景區，2015年8月登陸新三板。

但即便已有先例，加上廣州塔可能掀起的地方國資改革潮，目前景區企業(yè)的上市意愿依然不強烈。難道它們不想融資嗎？當然不是。主要還是因為以下幾點(diǎn)：

1、靠補貼度日

無(wú)論什么樣形式的旅游景區都會(huì )牽涉用地、經(jīng)營(yíng)權等一系列問(wèn)題，如果是國資背景的景區，則會(huì )出現交叉持股、補貼虧損等現象。而隨著(zhù)股權不清晰逐漸突顯，則嚴重影響企業(yè)的盈利甚至IPO進(jìn)程。此外，由于補貼造成的負面影響也將成為景區競爭力下降的“元兇”。例如廣州塔的最新報告顯示其90%的股份由廣州國資委直屬的廣州市城市建設投資集團持有，剩余10%由廣州市廣播電視臺持有，從而導致廣州塔的盈利對政府補貼這種非經(jīng)常性損益的依賴(lài)性非常大。

2、盈利模式單一

眾所周知，國內很多景點(diǎn)的門(mén)票價(jià)格是出奇的高，動(dòng)輒數百元，另外就是價(jià)格高得令人咋舌的食品、紀念品等。似乎這就是景區唯一的收入來(lái)源。

據三板虎分析，縱觀(guān)所有的上市或掛牌景區管理公司，在游客人文體驗、旅游休閑等其他創(chuàng )收領(lǐng)域根本沒(méi)有太多的突破，更別提所謂的IP和周邊產(chǎn)品了，相當一部分公司都是旅社、酒店、纜車(chē)等旅游輔業(yè)服務(wù)提供商，直接參與景區經(jīng)營(yíng)管理的并不多。

3、新三板太low，A股高攀不起

目前，新三板的融資規模還是比較小，然而當旅游景區達到一定規模后，尤其是被評為5A級，新三板就滿(mǎn)足不了景區的融資需求了，從而轉向資本規模更大的A股、港股等市場(chǎng)進(jìn)行融資，像黃山旅游、峨眉山A、桂林旅游等則是典型的例子。但目前5A級景區還是很少，3A、4A級景區更是多如牛毛，對融資的要求也參差不齊，使許多高不成低不就的景區干脆徹底放棄登陸資本市場(chǎng)。

從長(cháng)遠來(lái)看，如何讓國內景區企業(yè)多元化創(chuàng )收？如何與民間資本更好的結合，實(shí)現市場(chǎng)化和商業(yè)化？是每一個(gè)想擁抱資本市場(chǎng)的景區所面臨的嚴峻問(wèn)題。