2016年年底新三板掛牌家數實(shí)現“萬(wàn)家”目標，量級上的突破意味著(zhù)新三板步入成長(cháng)期的第二階段。

與過(guò)往中介機構“跑馬圈地”、掛牌家數“沖量”不同的是，從新三板掛牌業(yè)務(wù)負面清單指導意見(jiàn)出臺，到各家券商內部掛牌標準提高，新三板如今告別“野蠻”生長(cháng)。這一變化直接體現在“新增掛牌速度”的指標上，根據wind統計，今年以來(lái)每周實(shí)現掛牌家數約60家，僅為去年同期的2/3（有90家）。

面對新三板新的成長(cháng)態(tài)勢與監管環(huán)境，主辦券商亦在反思，如何改變“打法”來(lái)適應。

掛牌速度下滑

根據wind統計，截至2月15日，2017年新三板運行六周多以來(lái)，平均每周新增掛牌數62家。其中，1月6日僅有3家企業(yè)掛牌，甚至在1月9日單日出現了零掛牌現象。僅有一波掛牌小高峰發(fā)生在春節前兩周（1月14日-25日）期間內，每周掛牌數量超100家。

而在去年同期（1-2月），平均每周則有95.14家掛牌。在2016年全年，每周平均有101.36家企業(yè)掛牌。

“未來(lái)新增掛牌家數還會(huì )更少。”滬上一家券商新三板人士談道。目前券商主要在消化存量項目，未來(lái)新掛牌的項目不多了。“

多名券商人士分析稱(chēng)，下滑原因主要是大多企業(yè)乏善可陳。“能上的企業(yè)基本掛牌了，項目越來(lái)越不好找，今年業(yè)務(wù)肯定很不好做。”北京一名負責新三板掛牌的券商人士感嘆到。

而去年下半年監管層出臺的新三板掛牌業(yè)務(wù)負面清單指導意見(jiàn)，則是導致券商儲備項目減少的重要因素。據了解，2016年9月9日，全國中小股份企業(yè)轉讓系統發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答——關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》，對門(mén)檻提高了要求。

“指導意見(jiàn)出臺后，一些券商砍掉可有可無(wú)的儲備項目。有的因為項目不達標而放棄掛牌；有的因為操作起來(lái)繁瑣，比如細分行業(yè)找不到可比公司，在做認定和解釋時(shí)就顯得很麻煩，而一單項目并不掙錢(qián)，多個(gè)因素綜合考慮發(fā)現很多項目實(shí)在沒(méi)有什么可做。” 深圳一家小型券商新三板人士解釋。

同時(shí)，去年監管層加強主辦券商的執業(yè)要求和風(fēng)控標準，也讓券商自覺(jué)提高掛牌門(mén)檻。深圳一家中型券商人士談道，監管層的嚴要求提升了券商的業(yè)務(wù)成本。隨著(zhù)監管趨嚴，每一個(gè)項目盡職調查的工作量在增加，一方面項目周期拉長(cháng)了，導致掛牌數量減少；另一方面項目收益低，券商積極性也在下降。

該人士還談道，IPO發(fā)行在加速和正?；?，券商逐步轉移力量在IPO和并購重組等業(yè)務(wù)，新三板的重視程度亦在下降。

華南一家小型券商新三板人士也抱怨稱(chēng)，新三板后續督導要花較長(cháng)時(shí)間；新三板掛牌收入亦不及發(fā)債項目定增項目，頗有“雞肋”意味。“我們現在內部標準已經(jīng)提高了，風(fēng)險大一點(diǎn)的項目，顯然寧可不做。”

尋精品項目

隨著(zhù)新三板掛牌業(yè)務(wù)“跑馬圈地”的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)如何開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)，成為各家券商思考的問(wèn)題。

記者了解到，由于監管環(huán)境發(fā)生變化，券商“被迫”走上“精品項目”路線(xiàn)，“我們肯定還是要繼續尋找，未來(lái)有后端業(yè)務(wù)的項目。其實(shí)公司以前已經(jīng)強調尋找業(yè)務(wù)條線(xiàn)較長(cháng)的項目，但當時(shí)項目機會(huì )多，項目能上就上。”前述北京券商新三板人士表示。

“新三板項目已經(jīng)不掙錢(qián)了，如果做沒(méi)有后續業(yè)務(wù)的項目，或是發(fā)展潛力不大的項目，可能面臨虧損。所以要找具備核心競爭力項目，或是已經(jīng)獲得一定市場(chǎng)格局的項目。”前述深圳一家中型券商人士談道。

另有券商則把精力放在已掛牌企業(yè)的服務(wù)上。前述華南小型券商新三板人士亦表示，“我們公司現在集中資源去培育、服務(wù)優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，比如提供融資服務(wù)、公關(guān)服務(wù)，等到該企業(yè)做大做強，未來(lái)可能有轉板機會(huì )，或是被上市公司并購。一些基礎層的掛牌企業(yè)未來(lái)若能進(jìn)入創(chuàng )新層，這對我們而言也是業(yè)務(wù)機會(huì )。”

但更多的新三板從業(yè)人員談道，由于新三板業(yè)務(wù)性?xún)r(jià)比低，員工則希望另謀出路。“環(huán)境在變化，我會(huì )關(guān)注其他項目，比如債券。”他告訴記者，過(guò)去由于新三板機會(huì )多，所以專(zhuān)注新三板項目的承攬。“公司本來(lái)也沒(méi)有限制，只要有任何投行項目都可以做，我相信其他同事也在跑其他項目。”