隨著(zhù)新三板掛牌企業(yè)數量在2016年底突破“萬(wàn)家”，新三板市場(chǎng)的定位問(wèn)題再度擺在眼前，這關(guān)系到如何厘清與A股的關(guān)系、創(chuàng )新層如何建設等問(wèn)題。

2月10日，證監會(huì )主席劉士余在2017年全國證券期貨監管工作會(huì )議上提到新三板定位問(wèn)題，他表示新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng )新能力強、誠實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，能夠轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里面綻放，這是未來(lái)中國資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線(xiàn)。

多名人士解讀稱(chēng)，“土壤”即是基礎層，“苗圃”代表著(zhù)創(chuàng )新層；監管層明確了“苗圃”方向，即要發(fā)展創(chuàng )新層或新的層次，同時(shí)圍繞“由苗成材”以及“成材后”，未來(lái)會(huì )有相應的配套措施出臺，比如轉板。

深交所2月13日表示，把“推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)”列為今年的重點(diǎn)任務(wù)。

新三板功能將含“預備軍”

對于證監會(huì )主席劉士余在2017年全國證券期貨監管工作會(huì )議上圍繞新三板的談話(huà)， 華南一家大型券商新三板負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者解讀，“土壤是為中小微企業(yè)提供成長(cháng)的機會(huì )，苗圃則是對于部分企業(yè)進(jìn)行有目的、有方向、有預期地進(jìn)行培養，苗圃今后就是創(chuàng )新層或者其他新的層次。”

深圳一家投資新三板的PE董事長(cháng)亦有相似的解讀，“土壤功能是基礎，是培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基地，給予充足的養分成長(cháng)，養分就是指流動(dòng)性、融資功能、規范化功能，所以新三板對于企業(yè)的實(shí)質(zhì)培育功能要做好。苗圃功能就是要把好的企業(yè)挑選出來(lái)，也就是創(chuàng )新層，給予后續更多的關(guān)注和培育。”

根據公開(kāi)數據統計，截至2月13日，共有10544家掛牌企業(yè)，其中950家企業(yè)屬于創(chuàng )新層，總股本1024.79億股。

然而，面對逐漸龐大的新三板市場(chǎng)，當下新三板市場(chǎng)亟待明確新市場(chǎng)定位，這影響到未來(lái)一系列制度設計。

多名人士表示，從此次監管工作會(huì )議內容可見(jiàn)，“預備板”或將成為新三板的定位之一，亦即是說(shuō)，通過(guò)分層培育一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)符合要求可以轉板到創(chuàng )業(yè)板、中小板、主板，完成多層次資本市場(chǎng)的銜接。

前述大型券商新三板負責人表示，從以往監管層多次正式談話(huà)來(lái)看，監管層依然堅持新三板的獨立市場(chǎng)地位。但他談到，“苗圃”意味著(zhù)階段性，“苗子培育出來(lái)后，不能長(cháng)期待在苗圃，最終要回到更廣大的空間去成長(cháng)。從這個(gè)意義來(lái)講，未來(lái)應該要有相應的措施和制度出臺來(lái)把這個(gè)事情做好。”

“從我理解來(lái)看，新三板是優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育的早、中期，后期還是要到A股去發(fā)展。”前述私募董事長(cháng)亦表示。

深圳一家小型券商投行總經(jīng)理談到，“從現在來(lái)看，新三板確實(shí)有這層"預備板"的意思。不過(guò)無(wú)論是作為"土壤"抑或板塊的遞延，我認為都是正常的，這要看新三板的發(fā)展定位?，F實(shí)情況中很多企業(yè)在新三板掛牌后選擇IPO或是等待轉板制度。”

2月13日晚間，深交所表示，日前學(xué)習全國證券期貨監管工作會(huì )議精神，2017年會(huì )部署落實(shí)會(huì )議各項任務(wù)要求，其中將會(huì )完善多層次市場(chǎng)體系建設，深化創(chuàng )業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng )新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

治理標準趨同A股

從2016年監管層對新三板采取頻頻行動(dòng)來(lái)看，“嚴監管”、“規范化”是2016年的新三板的主基調。

廣州一名新三板券商人士談到，“新三板量已經(jīng)很大，監管層要保證企業(yè)的質(zhì)量，這是去年以來(lái)監管思路，相信今年將會(huì )延續。畢竟這是全國性資本市場(chǎng)，要對投資人負責，要規范掛牌企業(yè)的公司治理、財務(wù)標準、信息披露。”

同時(shí)，2016年下半年以來(lái)多項規范性監管政策亦趨向A股市場(chǎng)。

2016年8月8日，全國中小股份轉讓系統發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行常見(jiàn)問(wèn)題解答（三）——募集資金管理、認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資》。對比了滬深兩個(gè)交易所《募集資金管理辦法》 以及證監會(huì )發(fā)布的《上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求》后，可發(fā)現新三板市場(chǎng)資金募集管理的要求和表述幾乎與上市公司的規定一致，僅在一些細節方面有所不同。

新三板創(chuàng )新層企業(yè)的審計標準也更加嚴格。2016年12月29日，財政部印發(fā)《中國注冊會(huì )計師審計準則第1504號--在審計報告中溝通關(guān)鍵審計事項》等12項準則。準則稱(chēng)，新三板創(chuàng )新層掛牌公司應視同上市公司，財務(wù)報表審計業(yè)務(wù)要執行本準則。

前述深圳小型券商投行總經(jīng)理表示，現在新三板有很多公司治理標準正與A股趨同。“監管要求不低于A(yíng)股，比如對法律上的要求、公司規范性要求，與A股沒(méi)有本質(zhì)區別。只是由于A(yíng)股和新三板的區別導致監管層的執行度不一樣，新三板的審核相對松一點(diǎn)。”

對于去年以來(lái)新三板的“嚴監管”，多名新三板人士均認為確有必要，但同時(shí)表達希望今年內能出臺更多利于新三板的政策。

前述華南大型券商新三板負責人表示，“從劉主席這次會(huì )議的上講話(huà)來(lái)看，我覺(jué)得還是有很多方向明確了；第一，就是要有重點(diǎn)有方向做事，比如苗圃；第二，從苗圃角度來(lái)看，無(wú)論是轉板還是進(jìn)一步分層，相應制度和配套措施會(huì )出臺；目前創(chuàng )新層的制度仍然不清晰，相關(guān)的政策應該會(huì )出來(lái)。”

而前述私募董事長(cháng)則從投資角度談到，希望能夠進(jìn)一步降低門(mén)檻；加強信息披露的要求；退市機制能出臺可實(shí)施的方案。