2016年，全國股轉系統（即新三板）快速擴容超過(guò)10000家掛牌企業(yè)，成為全球掛牌企業(yè)數量最多的證券市場(chǎng)。截至12月22日，掛牌企業(yè)達到10080家，其中基礎層企業(yè)9128家，創(chuàng )新層企業(yè)952家。

今年11月份，證監會(huì )副主席趙爭平在一次論壇上對新三板改革定調，即新三板將堅持市場(chǎng)化、法治化原則，加強頂層設計，健全法律規則體系，優(yōu)化交易、融資、監管等制度安排，提升市場(chǎng)運行效率，夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展根基。

2017年新三板將以市場(chǎng)分層為基礎，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性為核心，持續推動(dòng)制度供給與改革。

今年實(shí)現快速擴容與分層進(jìn)入強力監管周期

回顧2016年，新三板市場(chǎng)實(shí)現了快速擴容。截至12月22日，新三板新增近5000家掛牌企業(yè)，達到10080家，提高了中小微企業(yè)有效股權融資規模。

在快速擴容的同時(shí)，新三板還完成一項重要的基礎性工作：6月27日起實(shí)施分層管理，初期分為創(chuàng )新層和基礎層，目前952家掛牌企業(yè)處于創(chuàng )新層。

《證券日報》記者了解到，未來(lái)全國股轉系統將陸續針對創(chuàng )新層和基礎層掛牌公司采取差異化的制度安排：一方面推動(dòng)創(chuàng )新層掛牌公司進(jìn)一步規范公司治理，切實(shí)加強信息披露、發(fā)行融資和并購重組的監管，提升創(chuàng )新層掛牌公司整體規范化水平，在此基礎上為市場(chǎng)的后續制度創(chuàng )新和服務(wù)創(chuàng )新打開(kāi)空間。另一方面對基礎層掛牌公司加強服務(wù)和引導，針對基礎層掛牌公司大部分處于初創(chuàng )期、股權集中、融資交易不活躍的特點(diǎn)，引導基礎層掛牌公司主動(dòng)規范公司治理，優(yōu)化基礎層掛牌公司信息披露制度，加強基礎層掛牌公司資本市場(chǎng)監管規則的培訓，提供針對性培育孵化和融資對接、并購服務(wù)。

在夯實(shí)分層這一制度基礎的同時(shí)，2016年新三板監管趨嚴，如嚴查掛牌企業(yè)挪用資金、完善券商考核、嚴查投資者門(mén)檻等。2016年4月份開(kāi)始，對主辦券商進(jìn)行執業(yè)質(zhì)量評價(jià)，為此發(fā)布了自律監管措施和紀律處分實(shí)施辦法。

“今年年初開(kāi)始，新三板進(jìn)入了強力監管年，明年新三板仍將處于強力監管周期，加強監管趨于常態(tài)化。”新三板投資者、南山投資創(chuàng )始合伙人周運南在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)預計。

全國股轉系統副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強此前表示，“流動(dòng)性不足和監管能力不適應市場(chǎng)發(fā)展是新三板目前面臨的主要矛盾。”

明年改革鎖定流動(dòng)性“靶心”

與監管層的判斷一致，目前市場(chǎng)參與各方對于提高公司質(zhì)量、改善市場(chǎng)流動(dòng)性、完善融資功能等有許多迫切期盼。改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，國務(wù)院以及證監會(huì )、全國股轉系統已經(jīng)給出了積極信號。

2016年以來(lái)，國務(wù)院密集提出了對新三板改革的要求，國務(wù)院印發(fā)的多個(gè)文件提及新三板改革，其中年初公布的“十三五”規劃明確要求“深化新三板改革”；9月中旬印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)持續健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，要求“完善新三板交易機制，改善市場(chǎng)流動(dòng)性”。這是首次在國務(wù)院層面的文件中明確提出改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性。

在證監會(huì )層面，副主席趙爭平提出，“新三板必須堅持以機構投資者為主，實(shí)施嚴格的投資者適當性制度。改善流動(dòng)性必須堅守現有的合格投資者制度，在此基礎上，推進(jìn)制度建設，研究改革交易方式，豐富做市商類(lèi)型，優(yōu)化激勵約束機制。”

11月上旬，全國股轉系統公開(kāi)表態(tài)稱(chēng)，目前全國股轉系統正按照“十三五”規劃關(guān)于深化新三板改革的部署和國務(wù)院要求，加緊制定改革方案?？傮w思路是，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性為核心，以市場(chǎng)分層為抓手，落實(shí)“依法、從嚴、全面”監管要求，進(jìn)一步提升市場(chǎng)服務(wù)效能和整體運行質(zhì)量。改革將在維持現行分層標準不變的前提下，兼顧創(chuàng )新層和基礎層掛牌公司的不同特點(diǎn)和差異化需求，具體改革方案將在形成后征求市場(chǎng)意見(jiàn)。

同月，全國股轉系統副總經(jīng)理高振營(yíng)表示，“要改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，需要把不適應于公開(kāi)市場(chǎng)的交易制度徹底改善，協(xié)議轉讓不是公開(kāi)市場(chǎng)的典型交易制度，只能是一個(gè)補充。公開(kāi)市場(chǎng)其他的交易制度，新三板都可以探索。”

一攬子流動(dòng)性解決方案起步 私募試點(diǎn)參與做市落地在即

據《證券日報》記者了解，全國股轉系統正在研究流動(dòng)性一攬子解決方案，包括修訂股票轉讓制度、啟動(dòng)私募參與做市、建立統一的盤(pán)后大宗交易制度等。

目前新三板一攬子流動(dòng)性解決方案正逐個(gè)推出，并且已經(jīng)開(kāi)出“第一單”：12月13日，全國股轉系統已經(jīng)公布10家參與做市試點(diǎn)的私募機構名單。預計下一步完成現場(chǎng)驗收后，10家私募機構將與現有的88家券商形成近百家的做市商隊伍，服務(wù)做市企業(yè)。

《證券日報》記者獲悉，預計2017年將優(yōu)化協(xié)議轉讓?zhuān)瑫r(shí)推出盤(pán)后大宗交易制度，并且有望在交易過(guò)程中引入價(jià)格形成的競爭性因素，推動(dòng)公募基金入市，放開(kāi)掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數35人的限制。

除了圍繞流動(dòng)性推進(jìn)改革之外，2017年仍將延續強力監管，于2016年10月份開(kāi)始征求意見(jiàn)的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》，將在2017年正式發(fā)布并實(shí)施。

“建立常態(tài)化、市場(chǎng)化的退市機制是全國股轉系統完善市場(chǎng)建設的重要內容，是實(shí)現市場(chǎng)進(jìn)退有序、健康發(fā)展的重要保障。”全國股轉系統相關(guān)負責人表示。

“終止掛牌實(shí)施細則堪稱(chēng)新三板退市制度，退市制度的出臺無(wú)疑是繼分層制度之后的又一個(gè)重大基礎性制度。”周運南認為，新三板退市制度的正式出臺，將加速掛牌企業(yè)的退市進(jìn)程，推動(dòng)更多企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)退市，以達到市場(chǎng)凈化以及實(shí)現市場(chǎng)新陳代謝，促進(jìn)市場(chǎng)形成良性循環(huán)。

《證券日報》記者了解到，綜合監管層既定安排，預計2017年圍繞流動(dòng)性的改革將加快推進(jìn)，同時(shí)將不斷加強掛牌端、券商督導以及退市等環(huán)節監管。“監管層第一步是加強新三板參與各方的嚴厲監管，第二步通過(guò)嚴加監管，促使新三板參與各方規范化運作，第三步就是逐個(gè)落地配套政策。”周運南預計。