近日，恒大文化一紙終止掛牌公告引起了不少新三板市場(chǎng)人士的關(guān)注，而這家掛牌剛滿(mǎn)一年即主動(dòng)摘牌的公司，還只是新三板“匆匆過(guò)客”的樣本之一。據統計，今年以來(lái)，新三板在掛牌企業(yè)家數已近翻番的同時(shí)，主動(dòng)摘牌的案例數也突增至40余家，與之相比，去年及前年的年均摘牌企業(yè)總數只有15家左右。

細究“主動(dòng)撤離”的動(dòng)因，融資未果、重組遇阻、謀劃上市、監管趨嚴等多方面的變數，都可能促使掛牌企業(yè)心生退意。不過(guò)，這一進(jìn)一出之間，其實(shí)正體現了新三板雙向選擇的市場(chǎng)機能。

“過(guò)客”軌跡

回溯公告，恒大文化10月26日宣布擬申請在新三板終止掛牌，至12月7日正式摘牌，距其掛牌新三板剛好一年零三天。對于主動(dòng)摘牌原因，恒大文化稱(chēng)，系配合公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要。而記者梳理發(fā)現，其實(shí)，恒大文化掛牌新三板后的運行軌跡并不順暢。

去年12月9日，正式掛牌剛滿(mǎn)五天的恒大文化發(fā)布股票發(fā)行方案，擬募資不超過(guò)15億元用于拓展公司業(yè)務(wù)、補充流動(dòng)資金。但僅過(guò)了一個(gè)多月，在1月21日的董事會(huì )公告中，恒大文化即宣布終止定增，稱(chēng)“由于市場(chǎng)環(huán)境變化，終止本次股票發(fā)行”。

此后，恒大文化又曾籌劃重大資產(chǎn)重組事項。今年1月14日，恒大文化發(fā)布公告稱(chēng)，正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項，公司股票自1月15日起暫停轉讓。但在公司于1月21日召開(kāi)的第一屆董事會(huì )第九次會(huì )議上，卻又決定終止該次重組。對此，恒大文化給出的說(shuō)法是，這是綜合考慮各方面因素和公司發(fā)展戰略之后做出的決策。

融資、重組最終皆不了了之。自此之后，恒大文化在新三板便鮮有動(dòng)作。不過(guò)，恒大文化在文化行業(yè)內的良好發(fā)展還是有目共睹。近幾年，公司營(yíng)業(yè)收入呈增長(cháng)趨勢，今年上半年還實(shí)現扭虧為盈。當資本運作與業(yè)務(wù)發(fā)展脫節，選擇主動(dòng)撤出，似乎也就情有可原。有相關(guān)人士稱(chēng)，A股市場(chǎng)或許會(huì )是恒大文化的新目標。

就在恒大文化正式摘牌前兩天，新三板創(chuàng )新層也首現主動(dòng)摘牌公司。

12月2日晚，世紀空間發(fā)布公告，12月5日在新三板終止掛牌?；厮輾v程，世紀空間是今年1月6日掛牌，截至摘牌日，掛牌時(shí)間僅為11個(gè)月。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為遙感衛星運行和數據獲取服務(wù)、遙感和空間信息綜合應用服務(wù)及系統集成服務(wù)等；財務(wù)數據顯示，世紀空間近幾年業(yè)績(jì)穩定，2014、2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.94億、1.68億元，凈利潤5481萬(wàn)、5849萬(wàn)元。業(yè)內人士表示，世紀空間此次摘牌或與其籌備IPO相關(guān)。不過(guò)，世紀空間公開(kāi)宣布的“撤退”原因也是“配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要”，顯得含糊其詞。

再向前溯，網(wǎng)營(yíng)科技、船牌日化、沃福枸杞、早康枸杞、健耕醫藥……最近，已有越來(lái)越多掛牌時(shí)間不長(cháng)、質(zhì)地尚可的企業(yè)匆匆結束了新三板市場(chǎng)之旅，同時(shí)也沒(méi)有給出任何具體的、實(shí)質(zhì)性的理由。

對此，某家正在謀劃摘牌的新三板公司的董事長(cháng)透露：“當初掛牌無(wú)非是想借助新三板‘魚(yú)躍龍門(mén)’，獲得資本市場(chǎng)的支持，從而取得長(cháng)足發(fā)展。然而，在企業(yè)付出了相應的掛牌成本之后，融資難題卻依舊未能得到有效解決。”

除了融資未果，成本的增加也是掛牌企業(yè)考量的要素之一。“掛牌之后，企業(yè)的一舉一動(dòng)全部陽(yáng)光化，從基本制度、業(yè)務(wù)運作模式到員工管理等各方面，都要實(shí)現從不規范到規范化的調整。轉變初期，除了稅收等顯性成本的增加，企業(yè)的運行效率和收益也可能也會(huì )出現階段性的降低，這是無(wú)法直接用數據來(lái)衡量的隱性成本。”該董事長(cháng)繼續解釋道。

換個(gè)“姿勢”IPO

據統計，在剛剛過(guò)去的11月份，新三板共有14家公司摘牌，單月摘牌數創(chuàng )出新高。這些公司平均掛牌時(shí)間一年，最短的才六個(gè)月。

與此同時(shí)，今年也是新三板企業(yè)掛牌的“大年”。截至12月15日，掛牌公司總數已達9948家，年底突破萬(wàn)家毫無(wú)懸念，與2015年底5127家掛牌企業(yè)數相比，幾乎翻了一番。而隨著(zhù)新三板的快速擴容，市場(chǎng)正在發(fā)生著(zhù)微妙的變化。同樣截至12月15日，今年共有51家企業(yè)從三板摘牌，相比2014年、2015年全年的16家、13家，增幅顯著(zhù)。且在今年摘牌的企業(yè)中，僅有5家企業(yè)是由于未在規定的時(shí)間期限內披露年報或者半年報被強制摘牌，其余46家均為主動(dòng)摘牌。

“最近摘牌的企業(yè)大多是去年年底或者今年掛牌的，他們沒(méi)有趕上第一波的新三板政策紅利，轉板‘綠色通道’等曾經(jīng)憧憬的美好前景也遲遲難以實(shí)現，同時(shí)還碰上了新三板市場(chǎng)行情的一路下行，一些企業(yè)心生退意并另尋他途，也就不足為奇。”新三板某投資機構負責人分析道。

一般而言，掛牌企業(yè)主動(dòng)申請摘牌無(wú)非是謀劃IPO或將被上市公司收購。那么，為何最近摘牌的一些公司對摘牌理由卻含糊其詞呢？

“盡管很多企業(yè)摘牌時(shí)未說(shuō)明確切理由，但‘轉板’的初衷其實(shí)并未改變，只不過(guò)是換個(gè)姿勢IPO罷了。如果仍舊留在新三板，企業(yè)IPO過(guò)程中投資者的介入、主營(yíng)業(yè)務(wù)的整合就會(huì )受到頗多關(guān)注，一舉一動(dòng)都要對外公告。摘牌之后，公司的資本運作和財務(wù)數據都可暫時(shí)不必對外公開(kāi)，這對IPO的實(shí)際操作而言，可以省去不少麻煩。”某家已經(jīng)摘牌、并在掛牌期間發(fā)布過(guò)上市輔導公告的原新三板公司董秘告訴記者。

“原來(lái)很多新三板擬IPO企業(yè)尚懷觀(guān)望，在準備IPO的同時(shí)，如果新三板這邊的政策偏松就留下，趨嚴就離開(kāi)。而現在，一些企業(yè)已感受到了監管力度的加強，選擇主動(dòng)摘牌者也就多了起來(lái)。”該董秘稱(chēng)。

不過(guò)，雙向選擇，有進(jìn)有退，本就是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的機能所在，與新三板規模擴容相伴而生的“過(guò)客”現象，其實(shí)也不足為奇。