“低迷”毫無(wú)疑問(wèn)可以成為新三板市場(chǎng)2016年的關(guān)鍵詞。“低迷”不僅僅體現在二級市場(chǎng)交易的不活躍，如今“低迷”也傳導至新三板一級市場(chǎng)。

根據官方以及第三方機構的數據顯示，截至11月30日，新三板定增市場(chǎng)融資規模為1069億元，低于去年同期。在掛牌企業(yè)數量翻倍的情況下，這樣的定增規?？梢钥醋魇遣簧唇?。

中銀國際證券分析師田世欣12月7日也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“今年三板市場(chǎng)的流動(dòng)性不佳，換手率下降幅度非常大，整個(gè)新三板的融資能力倒退了很多，不如去年的融資能力，機構參與度也沒(méi)有那么好。”

定增市場(chǎng)變結構

根據21世紀經(jīng)濟報道記者統計，截至11月30日新三板定增市場(chǎng)融資規模為1069.05億元，發(fā)行總次數為2538次。而2015年全年新三板發(fā)行次數為2565次，融資金額為1216億。

對單月定增規模數據梳理后發(fā)現，今年以來(lái)沒(méi)有單月融資規模超過(guò)200億元的月份。更加值得注意的是，從今年4月開(kāi)始至今年10月，新三板市場(chǎng)定增規模持續低于百億。因此，盡管尚有一個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)也認為2016年新三板定增市場(chǎng)規?；虻陀谌ツ?。

與此同時(shí)，今年新三板定增市場(chǎng)的規模也將低于創(chuàng )業(yè)板。根據chocie數據終端顯示，在創(chuàng )業(yè)板2016年1月至11月，共有208起再融資合計金額為1395.95億元。去年同期，創(chuàng )業(yè)板 169家公司再融資累計892億，與新三板1110億的規模相差200億左右。

“去年新三板市場(chǎng)融資規模超越創(chuàng )業(yè)板確實(shí)給了新三板參與者很大的鼓勵，但是今年整體行情非常不好低于創(chuàng )業(yè)板也是預料之中的事情。”一位硅谷天堂人士感慨到。

田世欣講到：“按照目前的數據來(lái)看，目前創(chuàng )業(yè)板和新三板的定增差距已經(jīng)大約是三百多萬(wàn)，今年交易規模超越創(chuàng )業(yè)板應該是沒(méi)有可能了。”

盡管在一定程度上來(lái)講，新三板融資規模不升反降，但定增市場(chǎng)內部結構卻發(fā)生了一定的變化。

去年新三板定增市場(chǎng)的一大特征是出現了數家定增寡頭，如中科招商和九鼎集團，這些類(lèi)金融企業(yè)的定增總額將近350億，占據全市場(chǎng)的四分之一。而今年定增市場(chǎng)由于出臺了限制類(lèi)金融企業(yè)融資的政策，鮮有超過(guò)50億的定增案例。

國信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德也指出：“今年的融資情況當然是比去年更加實(shí)在一點(diǎn)，他們的總體交易額差距不大，把那些大型的融資額扣除，今年的融資情況確實(shí)更加實(shí)在。”

今年定增市場(chǎng)的另一個(gè)變化是暫時(shí)取消了掛牌同時(shí)定增，“掛牌同時(shí)定向發(fā)行”的名稱(chēng)變更為“掛牌同時(shí)增資”。

“流動(dòng)性”發(fā)酵

今年新三板掛牌企業(yè)數量由去年底的5129家上升至目前（12月7日）的9803家。但企業(yè)數量井噴的背后，定增融資規模卻不升反降。

12月7日，北京上地地區一家新三板掛牌企業(yè)的董秘對記者表示，“盡管規模并沒(méi)有太大的變化，但是去年底和今年底的情緒完全不同，去年定增市場(chǎng)規模是由前年的130億猛增到1200多億，但今年在企業(yè)數量多增加數千家的情況下定增總額不升反降。整體來(lái)說(shuō)今年是失望的一年。”

那么究竟是什么原因造成新三板2016年融資規模“滯漲”？

“從融資角度來(lái)說(shuō)，平均發(fā)行規模同比來(lái)講是下降的，今年確實(shí)存在這樣的問(wèn)題，肯定和流動(dòng)性有關(guān)。”魯先德首先表示。但他也認為，“我覺(jué)得和整個(gè)大的經(jīng)濟環(huán)境也有關(guān)系。目前很多投資者也都在說(shuō)現在是資本寒冬。這樣的情況下，投資機構出手也普遍謹慎。”

12月7日，知點(diǎn)投資合伙人馬起華則表示：“退出問(wèn)題本質(zhì)上就是流動(dòng)性問(wèn)題，退出機制不順暢顯然已經(jīng)成為投資機構面臨的最主要的風(fēng)險，也是整個(gè)三板市場(chǎng)生死存亡最主要的問(wèn)題。這樣的環(huán)境下，機構很難有投資的主動(dòng)性。”

事實(shí)上，今年開(kāi)始全國中小企業(yè)股份轉讓系統（下稱(chēng)“全國股轉系統”）也開(kāi)始意識到流動(dòng)性問(wèn)題已經(jīng)影響到新三板的融資功能。

12月7日，全國股轉系統掛牌業(yè)務(wù)部總監李永春在出席活動(dòng)時(shí)便指出：“隨著(zhù)時(shí)間的推移，流動(dòng)性缺乏已逐漸對股權定價(jià)及投融資形成負反饋效應。”