新三板市場(chǎng)進(jìn)入監管年以來(lái)，一些掛牌公司老板跑路、高管出走、公司資金鏈斷裂資產(chǎn)被凍結的情形屢屢曝光。少數企業(yè)在市場(chǎng)擴容初期掛牌較為容易，但如今隱藏起來(lái)風(fēng)險開(kāi)始逐步暴露。

上周五，新三板掛牌公司豐匯醫學(xué)(831364)的主辦券商方正證券發(fā)布風(fēng)險提示公告，稱(chēng)豐匯醫學(xué)包括總經(jīng)理、董秘、財務(wù)總監在內的五名公司高管集體向董事會(huì )提交辭職申請，公司基本賬戶(hù)、實(shí)控人衛君超的銀行賬戶(hù)均被司法機關(guān)凍結，公司經(jīng)營(yíng)可能遭受不利影響。

有投資者表示，一旦遭遇黑天鵝事件，個(gè)人投資者除了割肉無(wú)法改變自己所處的被動(dòng)局面，建議在退市政策中出臺有效的保護條例，保證投資者的正當權益。

高管出走知名機構被套

周五晚間，新三板掛牌公司豐匯醫學(xué)(831364)的主辦券商方正證券發(fā)布風(fēng)險提示公告，稱(chēng)豐匯醫學(xué)包括總經(jīng)理、董秘、財務(wù)總監在內的五名公司高管集體向董事會(huì )提交辭職申請，公司經(jīng)營(yíng)可能遭受不利影響。

周三，上海豐匯醫學(xué)科技股份有限公司連續發(fā)布多份高管辭職公告，公司董事、總經(jīng)理張鳳榮，董事、副總經(jīng)理梁望鴿，董事會(huì )秘書(shū)葛望舒，財務(wù)總監付海瑞，副總經(jīng)理信煒五人共同向公司董事會(huì )提交辭呈。 

公司問(wèn)題的苗頭早已出現，在過(guò)去半年里，因豐匯醫學(xué)借款逾期涉及11起訴訟和8起仲裁，公司基本賬戶(hù)、實(shí)控人衛君超和關(guān)聯(lián)方的銀行賬戶(hù)均被司法機關(guān)查封和凍結。此外，公司實(shí)控人還因質(zhì)押股份和占用公司資金收到了上海證監局監管函。

監管函顯示，今年 1 月至 4月，衛君超及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金累計發(fā)生額為 1031 萬(wàn)元。截至 今年 9 月底，衛君超及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金 約1116萬(wàn)元尚未償還。公司對資金占用事項未履行審議程序且未及時(shí)披露。此外，衛君超去年將其持有的公司32%的股份質(zhì)押給自然人吳丙祥，直到今年9月才進(jìn)行披露。

豐匯醫學(xué)于2014年11月掛牌新三板，是一家臨床診斷試劑生產(chǎn)銷(xiāo)售商，屬于生物醫藥類(lèi)高科技企業(yè)。中報顯示，上半年公司營(yíng)收達到1196萬(wàn)元，但虧損額也高達1000萬(wàn)元。

今年5月，公司通過(guò)定向增發(fā)募集資金1350萬(wàn)元，多家知名投資機構都是公司股東，深創(chuàng )投和旗下的浙江紅土創(chuàng )投是公司第二和第三大股東，共持有公司16.8%的股份，東方匯智和上海德駿資產(chǎn)管理的基金產(chǎn)品分別持有3.6%和3.4%的股權。 

公司采取協(xié)議轉讓?zhuān)衲?月停牌前的收盤(pán)位1.5元。方正證券警告稱(chēng)，豐匯醫學(xué)目前仍涉及多項仲裁和訴訟尚無(wú)結論，此時(shí)多名董事、高級管理人員共同提出辭職申請將影響公司經(jīng)營(yíng)管理層的穩定性，甚至對公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。因此主辦券商特提醒廣大投資者注意投資風(fēng)險。 

一家專(zhuān)注新三板審計業(yè)務(wù)的會(huì )計師事務(wù)所合伙人對《第一財經(jīng)日報》表示，企業(yè)效益差、生存環(huán)境惡化與經(jīng)濟形勢下行有關(guān)，本來(lái)就存在融資難的中小企業(yè)更面臨資金鏈緊張， 

不過(guò)，他也表示，“在經(jīng)濟寒冬里企業(yè)最好的做法就是練好內功，別盲目擴張。嚴冬不是壞事，會(huì )凍死很多，大多數不優(yōu)秀的企業(yè)和一部分一些優(yōu)秀的企業(yè)會(huì )死掉，但活下來(lái)的能逆勢上揚茁壯成長(cháng)，才代表經(jīng)濟的未來(lái)。” 

市場(chǎng)進(jìn)入風(fēng)險集中暴露期

由于前期市場(chǎng)擴容速度過(guò)快，掛牌公司數量以每?jì)蓚€(gè)月1000家的速度跨越式增長(cháng)，近來(lái)市場(chǎng)上的風(fēng)險事件開(kāi)始顯現。實(shí)控人跑路、高管出走、負債累累、公司涉訴被凍結資產(chǎn)的情形屢屢發(fā)生。

上周五，新三板創(chuàng )新層企業(yè)銀都傳媒(430230)收到了主辦券商東方花旗證券第七封風(fēng)險提示公告，目前，銀都傳媒實(shí)際控制人夫婦已跑路境外，公司拖欠水電費、員工工資數月，兩名監事已向董事會(huì )辭職，公司大額債務(wù)合計近5000萬(wàn)元，部分銀行存款已遭司法機關(guān)凍結。

11月8日，做市企業(yè)、環(huán)保軟件服務(wù)商華盛控股(430686)的主辦券商長(cháng)江證券警告公司涉及多項借款、擔保訴訟，公司多個(gè)銀行賬戶(hù)已被法院凍結，公司實(shí)際控制人盛義良持有的公司43%股權已全被司法凍結，如果原告申請強制執行，公司持續經(jīng)營(yíng)會(huì )受到嚴重影響，實(shí)際控制人可能發(fā)生變更。隨后不久，華盛控股副總經(jīng)理和兩名董事都遞交了辭呈。

據記者不完全統計，截至上周，今年以來(lái)至少有170家新三板掛牌公司發(fā)布了實(shí)際控制人變更的公告，其中因不能償還借款導致股權轉讓、實(shí)控人變更的案例并不少見(jiàn)。

上海一家券商機構業(yè)務(wù)負責人告訴《第一財經(jīng)日報》，一些新三板企業(yè)是通過(guò)中介機構包裝后掛牌的，本身其實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)不強、盈利較少。這些公司掛牌后往往融資困難，同時(shí)稅收等各方面成本卻在增加，有的股東為了挽回損失，就把股票進(jìn)行質(zhì)押，抱著(zhù)“能還就還，還不上就不還了”的想法全身而退。 

前述會(huì )計所人士指出，“去年、前年新三板擴容初期，有一部分掛牌企業(yè)，按照現在的標準看，資質(zhì)都是比較差的。” 

隨著(zhù)企業(yè)風(fēng)險暴露，踩雷的投資者也面臨浮虧。銀都傳媒掛牌以來(lái)共有三輪融資，總金額約9.6億元，公司在本月停牌前股價(jià)跌到1.1元。華盛控股去年做市股價(jià)最高達到14.5元，但近兩月來(lái)，公司股價(jià)跌破1元，淪為仙股。截至6月底，公司共有股東632戶(hù)，其中機構投資者持股比例達到21%。

南山投資創(chuàng )始合伙人周運南對《第一財經(jīng)日報》表示，自今年證監會(huì )和股轉加強對新三板嚴厲監管以來(lái)，新三板企業(yè)頻頻暴露出很多原來(lái)被隱藏起來(lái)的問(wèn)題和風(fēng)險，黑天鵝現象不斷涌現，機構投資者和個(gè)人投資者都回受到影響。

他認為，投資機構一般是以定增的方式投資公司的，通常會(huì )設置對賭條款，一定程度上減少虧損的程度。但處于相對劣勢地位的個(gè)人投資者，由于沒(méi)有對賭協(xié)議托底，除了割肉基本無(wú)法去改變自己的被動(dòng)局面。

今年11月，股轉公司發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》，其中提出只要主辦券商認定掛牌公司不具有持續經(jīng)營(yíng)能力，就構成了強制摘牌的條件。文件還指出，被強制摘牌的掛牌公司或者公司控股股東、實(shí)際控制人，以及掛牌公司的主辦券商可以設立專(zhuān)門(mén)基金，對股東進(jìn)行補償。主辦券商應當協(xié)助對摘牌公司的股東作出妥善安排。