今年以來(lái)，新三板市場(chǎng)政策密集出臺，但流動(dòng)性難題依然難解。安信新三板方向研究首席分析師諸海濱指出，當前的新三板市場(chǎng)有點(diǎn)像“圍城”：從投資人角度看，投資期限到期的新三板投資基金及專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的退出問(wèn)題亟待解決，而部分投資人卻因為500萬(wàn)元的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)；從掛牌企業(yè)角度來(lái)看，部分企業(yè)忙于IPO，另有大量企業(yè)因條件收緊難以?huà)炫啤?/p>

諸海濱表示，2017年或將開(kāi)啟公募基金投資新三板元年。此前公募基金只能通過(guò)子公司或專(zhuān)戶(hù)方式進(jìn)入新三板，未來(lái)增量資金預計或有百億元以上規模，為新三板市場(chǎng)帶來(lái)“活水”。

部分基金產(chǎn)品將到期

諸海濱指出，投資期限到期的新三板投資基金及專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品到期風(fēng)潮或將在明年上半年達到高峰，若解決不好，易引發(fā)“黑天鵝”事件。預計產(chǎn)品到期被迫退出的影響在2017年第一、二季度會(huì )持續增大，對市場(chǎng)形成較大壓力。

諸海濱表示，大批基金產(chǎn)品到期退出，投資者數量卻難見(jiàn)增長(cháng)，新三板市場(chǎng)或面臨僵局。500萬(wàn)元的投資門(mén)檻一定程度影響到投資者結構失衡。但相比降低投資人門(mén)檻，現階段有更多制度需優(yōu)先調整，降低門(mén)檻還需一些完備條件。

全國股轉系統發(fā)布的2015年統計報告數據顯示，截至2015年底，新三板個(gè)人投資者賬戶(hù)數為198,625戶(hù)，機構投資者賬戶(hù)數為22,717戶(hù)。目前共有9686家公司掛牌，列于前十大股東的個(gè)人賬戶(hù)數量為50,299人。不計算列于前十大股東的個(gè)人賬戶(hù)，新三板個(gè)人投資者賬戶(hù)約有14.8萬(wàn)戶(hù)，其中還包括一部分企業(yè)原有老股東和因墊資開(kāi)戶(hù)被清查的不合格投資者。諸海濱指出，粗略估計新三板市場(chǎng)中真正合格的個(gè)人財務(wù)投資者不超過(guò)10萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)，平均每家公司的個(gè)人投資者僅為個(gè)位數。

中國證券登記結算公司的數據顯示，截至2016年10月末，A股賬戶(hù)市值500萬(wàn)元以上的自然人投資者賬戶(hù)數為16.1萬(wàn)戶(hù)。諸海濱表示，即使A股賬戶(hù)市值在500萬(wàn)元以上的個(gè)人投資者都參與新三板，能夠為新三板提供的個(gè)人投資者數量也不會(huì )大幅增加。

但他同時(shí)強調，2017年或將開(kāi)啟公募基金投資新三板元年。此前公募基金只能通過(guò)子公司或專(zhuān)戶(hù)方式進(jìn)入新三板，未來(lái)增量資金預計或有百億元以上規模。創(chuàng )新封閉式基金或打頭陣，為新三板市場(chǎng)帶來(lái)“活水”。

掛牌企業(yè)數量增速放緩

2016年8月，股轉公司召開(kāi)《主辦券商內核工作指引》培訓會(huì )議，對新三板掛牌標準有所調整：對于非科技型創(chuàng )新型的傳統行業(yè)，規模不低于行業(yè)平均水平，且不能連續虧損。對于科技型創(chuàng )新型企業(yè)，雖不要求“不能連續虧損”，但對規模也有一定要求。

諸海濱指出，在新標準之下，新公司掛牌數預計將系統性減少，退市公司數量則大幅增加，退市公司數量達到三位數的概率很大。這對于提高公司整體質(zhì)量大有裨益，對維持市場(chǎng)供需平衡有所幫助。

諸海濱認為，對新三板企業(yè)而言，為更好地發(fā)展，主要有三條路徑可以選擇：IPO排隊、轉板、進(jìn)入創(chuàng )新層。

他指出，目前新三板中首發(fā)申報IPO的掛牌公司總共有61家，這些公司2015年的平均凈利潤為6700萬(wàn)元。未來(lái)一年中，行業(yè)成熟且凈利潤大于5000萬(wàn)元、資金需求較低的公司，可能會(huì )選擇IPO排隊。

行業(yè)比較新，正在從初創(chuàng )期邁入高速成長(cháng)期，利潤增速高于收入增速且凈利潤小于5000萬(wàn)元，對資金需求較大的公司可能選擇轉板作為出路。諸海濱指出，目前轉板政策尚不明朗，中國臺灣上柜市場(chǎng)的經(jīng)驗值得借鑒。“上柜市場(chǎng)2000年出臺轉板審核辦法，為轉板提供方便而吸引大量的企業(yè)上柜。但從2000年-2003年的成交情況看，也存在成交量萎縮的趨勢。上柜市場(chǎng)曾因為推行轉板制度不成熟而陷入迷茫期，后因制度改善而重新進(jìn)入良性發(fā)展軌道。新三板的轉板機制尚在醞釀之中，應當吸取經(jīng)驗教訓，要在轉板條件上仔細斟酌。”諸海濱表示，選擇進(jìn)入創(chuàng )新層，適合兩類(lèi)資金需求較大的企業(yè)，一是尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)或創(chuàng )新行業(yè)，二是符合創(chuàng )新層標準，但持續有并購需求、資金需求的高速發(fā)展公司。