優(yōu)勝劣汰是成熟市場(chǎng)的一個(gè)重要標準?！度珖行∑髽I(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》的發(fā)布，標志著(zhù)新三板市場(chǎng)發(fā)展邁出了堅實(shí)一步，市場(chǎng)化、常態(tài)化的退市制度就此開(kāi)啟。

首先，退市制度和上市制度一起，共同構筑證券市場(chǎng)的基本制度。目前新三板掛牌企業(yè)已達到9227家。在“寬進(jìn)”的情況下，新三板市場(chǎng)規模明顯擴張，但融資規模、估值水平以及交易活躍程度都是目前的棘手問(wèn)題。其中，退市機制的不完善被認為是造成這一困局的制度短板。

從國際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗看，納斯達克市場(chǎng)近十年來(lái)退市公司規模是新上市公司數的1.6倍，在全球主要交易所中排名第一。初步統計，近年來(lái)納斯達克市場(chǎng)每年上市公司大約在100-200家，卻有200-300家公司退出，上市公司總數呈現下滑趨勢。相比納斯達克10%的年退市率，國內資本市場(chǎng)的退市率不到0.1%。

市場(chǎng)一直呼喚建立一套符合市場(chǎng)規則的退出機制，在“寬進(jìn)”的同時(shí)，通過(guò)市場(chǎng)之手進(jìn)行適當淘汰，將促進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司享有更合理的估值、更好的流動(dòng)性。這需要市場(chǎng)化的退市制度與上市制度來(lái)進(jìn)行平衡。

其次，有效的退市制度有利于資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，提升市場(chǎng)整體估值。除融資功能外，形成“良幣驅逐劣幣”的機制，提升市場(chǎng)對投資者的吸引力。

嚴格的強制退出機制將淘汰一批質(zhì)量較低的上市公司，發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的功能，提升投資價(jià)值。另一方面，有效的退市制度將使部分價(jià)值被低估的公司撤回上市，性?xún)r(jià)比高的被私有化，從而使市場(chǎng)整體的估值上升。

目前三板市場(chǎng)并未出現“炒殼”現象，但新三板殼公司高達1000萬(wàn)元的轉讓價(jià)格時(shí)有出現。而退市制度的出臺，有助于削弱本不應存在的殼資源價(jià)值，凈化股權交易市場(chǎng)生態(tài)。

實(shí)施強制摘牌，是加強監管的一項重要舉措，將對市場(chǎng)產(chǎn)生警示效應。尤其是對不履行信息披露義務(wù)、存在重大違法違規等情形并觸發(fā)退市條件的掛牌公司，將采取“零容忍”。

隨著(zhù)摘牌制度的建立，著(zhù)眼于保護中小投資者的利益的配套措施應該及時(shí)跟上。掛牌公司欺詐掛牌、重大違法等情況被強制摘牌，公司要對股東進(jìn)行賠償，增加公司摘牌的違規成本，讓這些公司“摘不起牌”。

通過(guò)能上能下的制度設計，讓具備真正投資價(jià)值及符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的成長(cháng)型企業(yè)的投資優(yōu)勢不斷凸顯，才能讓市場(chǎng)擺脫過(guò)分投機氛圍，新三板市場(chǎng)才有望迎來(lái)真正的“tenbagger”時(shí)代。