[截至10月21日，新三板掛牌公司總量已經(jīng)達到9255家，并且仍在高速增長(cháng)，申報掛牌中的企業(yè)數量就達到1881家。]

[據Wind資訊統計，截至目前新三板退市企業(yè)只有65家，其中大部分都是因為轉板上市和被并購吸收而主動(dòng)摘牌。]

10月21日晚間，全國股轉公司發(fā)布了新三板強制摘牌的征求意見(jiàn)稿，規定了十一條強制摘牌條件，包括信息披露嚴重失信、欺詐掛牌、持續經(jīng)營(yíng)能力存疑和公司治理不健全等。

在新增掛牌企業(yè)數量持續高企時(shí)，強制摘牌是新三板走向規模平衡、在二次創(chuàng )業(yè)中提升企業(yè)質(zhì)量的基礎制度。有分析人士認為，征求意見(jiàn)稿中的強制摘牌條件較為寬松，但是對主辦券商等中介機構的責任承擔，以及投資者保護等仍然停留在框架性階段，還有待進(jìn)一步細化和深化。

十一條強制摘牌紅線(xiàn)

10月21日晚間，全國股轉公司發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿”），規定了十一條強制摘牌條件，包括信息披露嚴重失信、欺詐掛牌、持續經(jīng)營(yíng)能力存疑和公司治理不健全等。

股轉公司表示，新三板自擴容以來(lái)，掛牌公司數量快速上升，海量市場(chǎng)規模已經(jīng)形成。為了健全市場(chǎng)自?xún)艄δ?，?shí)現市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，對于不符合掛牌維持條件，以及存在重大違法違規行為的掛牌公司，將依法強制其股票終止掛牌。

截至10月21日，新三板掛牌公司總量已經(jīng)達到9255家，并且仍在高速增長(cháng)，申報掛牌中的企業(yè)數量就達到1881家。與新增掛牌數量高企相比，摘牌企業(yè)卻數得過(guò)來(lái)。

據Wind資訊統計，截至目前新三板退市企業(yè)只有65家，其中大部分都是因為轉板上市和被并購吸收而主動(dòng)摘牌。6月30日，朗頓教育（831505.OC）和中成新星（831610.OC）因未能在延期時(shí)間內發(fā)布2015年年報，被股轉公司強制摘牌。

此前，按照股轉公司業(yè)務(wù)細則，新三板公司被動(dòng)摘牌的只有兩項條件，一是進(jìn)入破產(chǎn)清算，二是逾期兩個(gè)月不披露年報或者半年報。

征求意見(jiàn)稿共列出11條強制摘牌條件。在信息披露方面，新增了最近兩個(gè)年度的財務(wù)會(huì )計報告均被注冊會(huì )計師出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告。在違法違規方面，受到中國證監會(huì )行政處罰、被認定構成重大違法行為，或者最近36個(gè)月內累計受到全國股轉公司三次紀律處分都觸發(fā)強制摘牌。

此外，掛牌公司以欺詐手段騙取掛牌批復的、一年都不能開(kāi)一次股東大會(huì )的、找不到主辦券商的、持續經(jīng)營(yíng)能力存疑的，都可能被逐出新三板。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春告訴《第一財經(jīng)日報》，“征求意見(jiàn)稿中的強制摘牌條件相對較為寬松，符合這11個(gè)條件的公司摘牌并不冤枉，比如違法、欺詐等，這是任何一個(gè)市場(chǎng)都不允許的。意見(jiàn)稿仍屬于框架性階段，還有進(jìn)一步深化細化的空間。但是新三板野蠻擴充的時(shí)代已經(jīng)結束了。

雖然新三板上掛牌企業(yè)數量已經(jīng)超過(guò)9000家，但是真正獲得融資和形成交易的公司占比并不高。記者不完全統計，有58.7%的公司自從掛牌以來(lái)都沒(méi)有過(guò)一筆交易和融資。

責任劃分有待清晰

征求意見(jiàn)稿中，主辦券商既有權利也有責任。連續兩年被主辦券商出具了持續經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性意見(jiàn)的掛牌公司將被強制摘牌。與上家主辦券商解除持續督導協(xié)議，但未能在三個(gè)月內找到新主辦券商的也會(huì )被摘牌。

而主辦券商也不會(huì )因為企業(yè)摘牌就能一身輕松，解除終身督導的包袱。根據征求意見(jiàn)稿，主辦券商等中介機構在掛牌公司掛牌期間如存在履職未勤勉盡責的，其責任不因掛牌公司股票被終止掛牌而免除，全國股轉公司應當依法對其進(jìn)行查處。

一位券商新三板業(yè)務(wù)人士告訴記者，在注冊制市場(chǎng)化的市場(chǎng)里主辦券商承擔了很大的義務(wù)責任，有些企業(yè)存在各種各樣的問(wèn)題，對券商的督導工作可能沒(méi)有能力配合甚至不愿意配合，甚至不支付持續督導費，但券商仍要幫助企業(yè)做好信息披露等工作。按照征求意見(jiàn)稿，即使實(shí)施強制摘牌，券商可能還會(huì )繼續承壓。

中科沃土基金董事長(cháng)朱為繹建議，對于主動(dòng)摘牌的企業(yè)，只要沒(méi)有做過(guò)融資和交易，沒(méi)有損害投資者的利益，可以不追究掛牌企業(yè)或中介機構的責任。

投資者保護是退市制度的重要環(huán)節。根據征求意見(jiàn)稿，被強制摘牌的掛牌公司應當對股東的訴求作出安排并披露。掛牌公司或者掛牌公司的控股股東、實(shí)際控制人，以及掛牌公司的主辦券商可以設立專(zhuān)門(mén)基金，對股東進(jìn)行補償。

南山投資創(chuàng )始合伙人周運南對《第一財經(jīng)日報》表示，征求意見(jiàn)稿還在原則性層面，實(shí)際操作難度較大，并未強制要求設立專(zhuān)門(mén)基金對股東進(jìn)行賠償。他建議參照主板退市的補償規定，中介機構誰(shuí)失責誰(shuí)先承擔全部補償責任。