上周新三板市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)是新三板不連續競價(jià)交易與退市。

10月18日，股轉公司監事長(cháng)鄧映翔在中國徽商大會(huì )現場(chǎng)演講首次提到新三板不連續競價(jià)交易，緊接著(zhù)各方對此展開(kāi)了密集的猜測與討論。10月21日，股轉公司正式發(fā)布“關(guān)于就《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知”，明確新三板主動(dòng)退市，以及強制退市的具體要求。

什么是不連續競價(jià)交易？目前并沒(méi)有官方的明確說(shuō)法?？懈缤茰y，這種創(chuàng )新型交易模式與競價(jià)交易類(lèi)似，但交易時(shí)間縮短，在非常有限的時(shí)間內加大交易量，從而價(jià)格在短時(shí)間內比較公允。例如可以把每天交易時(shí)間的十分鐘拿出來(lái)，進(jìn)行不連續競價(jià)交易，讓創(chuàng )新層的企業(yè)在這十分鐘內停止協(xié)議轉讓和做市轉讓?zhuān)M(jìn)入競價(jià)交易。因為新三板開(kāi)戶(hù)人數只有25萬(wàn)人，做到全天連續競價(jià)顯然不現實(shí)，那么，縮短連續競價(jià)時(shí)間，在很短的時(shí)間內進(jìn)行比較集中的競價(jià)交易，出現一個(gè)可參考的公允價(jià)值，無(wú)疑是一種很有益的嘗試。但具體相關(guān)政策尚未出臺，顯然該制度還停留在討論階段，短時(shí)間內難以成行。

10月21日股轉公司發(fā)布退市征求意見(jiàn)稿，意義非常深遠。該制度明確了“主動(dòng)終止掛牌”和“強制終止掛牌”的具體情況，以及具體公告程序。尤其是“強制終止掛牌”，力度不可謂不大?？懈缯J為，震懾效用將非常明顯，將會(huì )讓掛牌企業(yè)更加規范運作，不敢違規，否則將不是口頭警告，而是可能被“強制退市”。

強制退市情況包括11條：一是未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告并自期滿(mǎn)之日起兩個(gè)月內仍未披露年度報告或半年度報告；二是最近兩個(gè)年度的財務(wù)會(huì )計報告均被注冊會(huì )計師出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告；三是受到中國證監會(huì )行政處罰并在行政處罰決定書(shū)中被認定構成重大違法行為，或者被中國證監會(huì )依法移送公安機關(guān)。四是因欺詐掛牌受到全國股轉公司紀律處分；五是最近三十六個(gè)月內累計受到全國股轉公司三次紀律處分；六是持續經(jīng)營(yíng)能力存疑；七是公司治理不健全，不能有效召開(kāi)股東會(huì )與董事會(huì )；八是無(wú)主辦券商督導超過(guò)3個(gè)月；九是強制解散；十是宣告破產(chǎn)；十一是其他。

上述11條，明確了監管部門(mén)對掛牌公司財報披露時(shí)間、審計報告、合法合規的重視程度?？梢钥闯?，強制退市制度已經(jīng)不再是口頭說(shuō)說(shuō)，而是開(kāi)始真刀真槍地行動(dòng)，并且大多數強制退市制度標準都已經(jīng)量化，人為操作空間很小。這會(huì )對新三板已掛牌企業(yè)，以及對于擬掛牌企業(yè)，都起到很好震懾和指導效應。

如果說(shuō)不連續競價(jià)交易是在探索用創(chuàng )新型的交易制度改善新三板的流動(dòng)性，強制退市制度則從根本上保證了已掛牌企業(yè)和擬掛牌企業(yè)的規范性，以及合規性，是從另一個(gè)層面吸引資金投資新三板，以增加流動(dòng)性。