（原標題：干貨大放送！巴菲特最?lèi)?ài)的優(yōu)先股，在新三板是這樣）

1989年，巴菲特6億美元買(mǎi)入吉列公司可轉換優(yōu)先股，每年可以分享8%的固定股息，同時(shí)還約定了一個(gè)可轉換普通股的轉換價(jià)格。

1991年，吉列公司的股價(jià)超過(guò)了約定轉換價(jià)格，巴菲特將可轉換優(yōu)先股轉換為普通股，此后一直持股不動(dòng)。

2004年底，巴菲特所持股份市值增長(cháng)到43億美元，投資收益率高達6倍以上。

這是巴菲特和優(yōu)先股的故事之一。巴菲特對優(yōu)先股“情有獨鐘”，先后買(mǎi)入過(guò)所羅門(mén)、冠軍國際、箭牌口香糖、通用電氣等公司的優(yōu)先股，并獲得不菲的回報。

今天，讀懂君不談巴菲特，讀懂君談?wù)勑氯鍍?yōu)先股。了解它，你就有機會(huì )成為“新三板巴菲特”。

優(yōu)先股是一新的融資方式

新三板優(yōu)先股正式落地，是在今年8月8日。股轉系統發(fā)布公告，稱(chēng)8月8日起正式對市場(chǎng)提供非公開(kāi)優(yōu)先股轉讓服務(wù)。

那么，什么是優(yōu)先股？

在普通股稱(chēng)霸的資本市場(chǎng)，人們對優(yōu)先股的關(guān)注并不多，但優(yōu)先股是很多高凈值投資者最?lèi)?ài)的避險賺錢(qián)工具。

按照官方的說(shuō)法，優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規定的普通種類(lèi)股份之外，另行規定的其他種類(lèi)股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權利受到限制。

優(yōu)先股分為可轉換優(yōu)先股以及不可轉換優(yōu)先股兩種類(lèi)型。如果到期后優(yōu)先股不能轉換成普通股，對于投資者來(lái)說(shuō)就是買(mǎi)了固定利息的債券；可以轉換成普通股的話(huà)，投資者不僅可以收取幾年固定的利息，還可以在一定期限之后將優(yōu)先股按照特定的價(jià)格轉成普通流通股。

優(yōu)先股和普通股有這樣幾點(diǎn)不同：一、優(yōu)先股有固定的股息，不受公司業(yè)績(jì)好壞影響，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息。二、當公司破產(chǎn)進(jìn)行財產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權。三、優(yōu)先股股東不參加公司的紅利分配，無(wú)表決權和參與公司經(jīng)營(yíng)管理權。

對于新三板來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股是一種新的融資方式。普通融資遇到困境的情況下，優(yōu)先股擁有固定的票面利率，改善新三板企業(yè)融資難的困境有一定改善，但是對于企業(yè)來(lái)說(shuō)是增加了成本。票面利率是根據雙方的要求，協(xié)商最終確定。

四類(lèi)新三板企業(yè)對優(yōu)先股的需求比較大

那么，新三板上什么樣的企業(yè)可以發(fā)優(yōu)先股呢？

股轉的要求是，只要掛牌期間沒(méi)有出現違規的情況下，信息披露完整，都可以發(fā)行優(yōu)先股來(lái)融資。

盡管發(fā)行門(mén)檻比較低，但是優(yōu)先股需要定期支付一定的利率，相對來(lái)說(shuō)成本比較大，所以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股來(lái)融資的方式并不是第一選擇，能夠通過(guò)普通股的發(fā)行快速融到資的企業(yè)肯定不會(huì )選擇優(yōu)先股而增加不必要的成本。

股轉在投資者問(wèn)答中，將發(fā)行優(yōu)先股需求比較大的企業(yè)分為了四類(lèi)：

1、商業(yè)銀行等金融機構。商業(yè)銀行等金融機構的監管是非常嚴格的，資本充足率等方面都有嚴格的要求。商業(yè)銀行本身對于資金量需求不是特別大的情況下，為了滿(mǎn)足資本充足率而融資稀釋了本身的控制權，或者新增的股份不能帶來(lái)更明顯的收益，顯得有點(diǎn)不劃算。

優(yōu)先股的特點(diǎn)彌補了這一缺陷，只需付出一點(diǎn)利率，就可以拿到足夠的融資。所以商業(yè)銀行等金融機構對于優(yōu)先股的需求比較大。日前，第一家掛牌新三板的銀行齊魯銀行優(yōu)先股發(fā)行方案也獲得了證監會(huì )批復，將非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金不超過(guò)20億元人民幣。齊魯銀行由此成為首家獲批在境內發(fā)行優(yōu)先股的非A股上市商業(yè)銀行。

2、資金量需求大，現金流穩定。這一類(lèi)企業(yè)特點(diǎn)是需要很大的資金支持，投入的生產(chǎn)的產(chǎn)品可以穩定的變現，但是存貨周轉天數偏多的問(wèn)題。

但是有些企業(yè)從銀行借款比較困難，發(fā)行普通股對投資者的吸引力不夠，或者想要融資又不想控制權減弱，優(yōu)先股就成為了最佳的選擇。比如紅山河（831367.OC），它屬于食品行業(yè)，因為業(yè)務(wù)快速發(fā)展需大量資金，近日選擇了通過(guò)優(yōu)先股的方式來(lái)融資。在3月10日發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的方案，計劃募資5000萬(wàn)元。

3、創(chuàng )業(yè)期、成長(cháng)初期的公司。對于創(chuàng )業(yè)初期或者成長(cháng)初期的企業(yè)，發(fā)展前景比較難以判斷，融資存在一定困難。發(fā)行優(yōu)先股可以通過(guò)固定的票面利率吸引投資者，解決資金的問(wèn)題；同時(shí)，控股股東手中的控制權也不會(huì )得到稀釋?zhuān)粫?huì )出現融到資公司卻要易主的情況。

4、并購重組的公司。

總結一下就是，發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)主要分為：銀行類(lèi)需要達到監管要求，發(fā)行優(yōu)先股帶來(lái)的收益比發(fā)行普通股的成本要低；不希望被稀釋控制權的企業(yè)；在銀行借款存在困難，普通股吸收不到足夠資金且資金需求比較大的企業(yè)；重組中以發(fā)行普通股份對價(jià)支付不被認可的。

新三板已成功發(fā)行兩只優(yōu)先股

目前，新三板上總共成功發(fā)行了兩只優(yōu)先股。分別為中視文化發(fā)行的中視優(yōu)1（820002）和高峰科特發(fā)行的高峰優(yōu)1（820003）。

除了已經(jīng)發(fā)行優(yōu)先股的兩家企業(yè)，截至今天，還有14家企業(yè)公布了優(yōu)先股的發(fā)行方案。

（數據來(lái)源：讀懂新三板研究中心）

按照規定，優(yōu)先股的票面利潤不能高于調整前兩個(gè)會(huì )計年度的年均加權平均凈資產(chǎn)收益率，所以，利率的水平也是參差不齊。

利率最低的是高峰優(yōu)1號優(yōu)先股，年華利率僅僅為1%，還有一鱗股份和永輝生態(tài)的票面利率僅僅為1.2%。這么低的利率投資者是做慈善么？

其實(shí)，這些票面利率低的優(yōu)先股都是政府在認購，高峰科特的優(yōu)先股認購對象汕尾市建城投資有限公司，為國有獨資的有限責任公司。勇輝生態(tài)和一鱗股份的認購對象也都是國家扶持產(chǎn)業(yè)基金。

如果是對機構等投資者發(fā)行的優(yōu)先股，票面利率就要求有足夠的吸引力，貝融股份發(fā)行的優(yōu)先股方案中，票面利率就達到了12.5%。（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板公眾號）