李大霄表示，新三板已經(jīng)率先實(shí)現了“準注冊制”，它的出現從根本上改變了中國資本市場(chǎng)的結構，它像一個(gè)池子，會(huì )對未來(lái)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行分層進(jìn)行篩選，相信新三板會(huì )是未來(lái)5-10年變化非常大的一個(gè)市場(chǎng)。今天買(mǎi)三板和您聊聊新三板交易制度的這些事：

新三板市場(chǎng)交易制度改革可期

近年來(lái)，新三板掛牌數量迅速增長(cháng)，在新三板掛牌企業(yè)已超過(guò)9000家之時(shí)，以中小企業(yè)為主的新三板市場(chǎng)中，許多企業(yè)成立時(shí)間短、業(yè)務(wù)規模小，公司治理存在一定問(wèn)題，一些應披露事項并未披露及告知主辦券商，導致存在違規行為。據了解，根據自查中發(fā)現的新三板公司風(fēng)險問(wèn)題，主辦券商、掛牌企業(yè)還須著(zhù)手對相關(guān)問(wèn)題說(shuō)明產(chǎn)生原因，提出解決方案并擇期整改。

9月1日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，發(fā)揮主板、創(chuàng )業(yè)板和地方性股權交易場(chǎng)所功能，完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統交易機制，規范發(fā)展專(zhuān)業(yè)化并購基金，支持證券公司柜臺市場(chǎng)等開(kāi)展直接融資業(yè)務(wù)，暢通創(chuàng )投的上市、股權轉讓、并購重組等退出渠道。

這是國務(wù)院常務(wù)會(huì )議首次提到完善新三板交易制度，按照此前既定政策，新三板市場(chǎng)的股票轉讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價(jià)方式或其他證監會(huì )批準的轉讓方式。目前，僅協(xié)議方式和做市方式已經(jīng)實(shí)現。如果本次自上而下的新三板市場(chǎng)監管風(fēng)暴得以落實(shí)，那么新三板市場(chǎng)交易制度改革可期。

李大霄：新三板會(huì )是未來(lái)5-10年變化非常大的一個(gè)市場(chǎng)

李大霄表示，新三板已經(jīng)率先實(shí)現了“準注冊制”，它的出現從根本上改變了中國資本市場(chǎng)的結構，它像一個(gè)池子，會(huì )對未來(lái)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行分層進(jìn)行篩選，相信新三板會(huì )是未來(lái)5-10年變化非常大的一個(gè)市場(chǎng)。

A股公司又來(lái)新三板買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)

據東方財富Choice數據，2016年以來(lái)，A股公司發(fā)起收購新三板掛牌公司的案例共有86起，涉及收購金額464億元，去年同期為68起，涉及收購金額為165億元，分別同比增長(cháng)26.47%和181%。

在掛牌企業(yè)不斷增加、流動(dòng)性問(wèn)題導致估值偏低等因素共同作用下，A股與新三板公司“聯(lián)姻”已成為上市公司尋求業(yè)績(jì)新增長(cháng)點(diǎn)、掛牌企業(yè)投資人尋求退出的主要途徑之一。

私募股權基金寒冰期發(fā)力

據了解，今年以來(lái)新三板定增市場(chǎng)融資能力持續走弱,自2016年3月以來(lái)定增預案募集金額持續上升,融資需求和融資供應之間缺口單月達百億以上。在定增募資的寒冰期定增發(fā)行的要價(jià)也隨之降低,定增預案的平均市盈率從2016年4月的43倍高點(diǎn)驟降至近期20-25倍附近。

創(chuàng )投、私募股權、產(chǎn)業(yè)基金認購比例大幅提升,產(chǎn)業(yè)并購動(dòng)力及估值合理價(jià)值初顯。機構財務(wù)投資者認購金額比重從2015年11月的64%降至2016年7月的17%,同時(shí),企業(yè)內部人士的定增認購金額占比從2015年11月的8%上升至37%?？梢?jiàn)在定增寒冰期,企業(yè)內部人士連續四個(gè)月企業(yè)內部投資人認購金額和機構財務(wù)投資者認購金額基本相當。近期創(chuàng )投公司、私募股權投資公司和產(chǎn)業(yè)基金成為定增認購新的主力。其中,私募股權投資公司又占主要比重,近月定增認購勢頭仍有上升潛力,而這一現象背后是產(chǎn)業(yè)并購動(dòng)力的提升及新三板估值趨于合理的原因。

私募機構更看好成長(cháng)型企業(yè)

私募參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)正在逐步推進(jìn)。業(yè)內人士認為，目前新三板券商做市商在定價(jià)上存在優(yōu)勢，企業(yè)的定增價(jià)格常常高于做市商拿到的價(jià)格，部分做市商甚至可以拿到更低成本的做市庫存股，當套利的空間夠大時(shí)，做市商服務(wù)的動(dòng)力就不足，無(wú)法發(fā)掘企業(yè)真正的價(jià)值。而私募機構更多是基于企業(yè)發(fā)展潛質(zhì)進(jìn)行選擇，隨著(zhù)更多的私募機構進(jìn)入，企業(yè)定價(jià)更為合理，做市商不會(huì )為了套利而失去做市服務(wù)的功能。

一位私募機構負責投資的高管表示，三板投資本質(zhì)還是一種股權投資，機構目前主要對兩類(lèi)企業(yè)比較感興趣，一有轉板預期的企業(yè)，二是該公司所處行業(yè)前景開(kāi)闊，企業(yè)本身具有較強的成長(cháng)性。