9月19日，恒普金融在認證為“北京恒泰普惠信息服務(wù)有限公司”的微信公眾平臺上發(fā)布了“關(guān)于【新三板-九鼎投資-股權質(zhì)押】項目重大事項”的公告。

根據公告，恒普金融的一個(gè)以600萬(wàn)股九鼎集團為質(zhì)押擔保的借款標的(共兩期)出現逾期，合計涉及本息總額不低于4515萬(wàn)元。

《中國經(jīng)營(yíng)報》記者調查發(fā)現，這并非恒普金融首度面臨兌付風(fēng)險。今年3月，本報曾以《限售股質(zhì)押藏風(fēng)險恒普金融投資者或“踩雷”》(詳見(jiàn)，本報第2151期)為題揭示新三板公司楓盛陽(yáng)將股權質(zhì)押給恒普金融可能引發(fā)的兌付風(fēng)險。

盈燦咨詢(xún)高級研究員張葉霞在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，盡管前后兩次逾期的性質(zhì)不同，但是，可以預見(jiàn)的是，隨著(zhù)網(wǎng)貸監管新規過(guò)渡期的殆盡，以新三板股權質(zhì)押為主的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺必將面臨生死考驗。

股權質(zhì)押風(fēng)險迭出

2月29日，新三板企業(yè)楓盛陽(yáng)上午下跌6.56%，股價(jià)跌破2.9元，午盤(pán)收于2.85元之后宣布緊急停牌，整個(gè)2月份其股價(jià)跌去了55%。此后，質(zhì)權人恒泰普惠進(jìn)入媒體視線(xiàn)。

據了解，恒泰普惠為恒泰證券旗下恒泰先鋒投資有限公司全資子公司，旗下運營(yíng)類(lèi)P2P平臺恒普金融，公司成立于2015年，注冊資本1000萬(wàn)元，主要從事主板上市公司和新三板上市公司股權質(zhì)押融資。

所謂股權質(zhì)押，為權利質(zhì)押的一種，是目前上市公司補充流動(dòng)資金的常用方式。通常股權質(zhì)押進(jìn)行融資須“打折”，即抵押1000萬(wàn)元市值的股權，若質(zhì)押率為40%，則貸出400萬(wàn)元。質(zhì)押率因行業(yè)、企業(yè)等情況不同，通常在3折~6折。而且，相較于定增，股權質(zhì)押并不會(huì )稀釋股權，耗時(shí)較短可以應付公司資金臨時(shí)周轉等問(wèn)題，因此以股權質(zhì)押做短期融資也深受新三板企業(yè)青睞。

根據公開(kāi)資料，目前涉及新三板股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的除了上述恒普金融之外，還有168理財網(wǎng)、抱財網(wǎng)、聚金資本、利創(chuàng )金融、民貸天下、連資貸等近10家平臺。

此前，業(yè)內人士石飛對記者表示，正常情況下，采用股權質(zhì)押的方式進(jìn)行融資主要是因為機構或者投資者流動(dòng)資金不足，卻又不愿意喪失企業(yè)的控制權，或放棄對股票的所有權而進(jìn)行的一種融資方式，與銀行的抵押貸款有部分相似，是一種民事合同。

石飛還指出，如果只以新三板股權作為質(zhì)押，風(fēng)險還是比較明顯。

實(shí)情也確實(shí)如此，根據當時(shí)情況，2月4日，在楓盛陽(yáng)股價(jià)報收4.65元跌破補倉線(xiàn)后，公司再發(fā)股權質(zhì)押公告，劉金玲再次質(zhì)押33萬(wàn)股楓盛陽(yáng)股票給北京恒泰普惠信息服務(wù)有限公司做補充質(zhì)押，當天股價(jià)報收4.51元。按3000萬(wàn)元的借款額，以1033萬(wàn)股質(zhì)押計算，每股作價(jià)約2.9元。然而，暴跌的行情并未改變。2月29日午間，楓盛陽(yáng)股價(jià)跌破2.9元，收于2.85元，隨后公司緊急停牌，并將復牌時(shí)間推后至3月14日。

另類(lèi)風(fēng)險

近日，恒普金融再度“踩雷”。

9月16日，一年前完成募集的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508281”(下稱(chēng)“九鼎81”)本應到期兌付；但恒普金融的一份公告宣布，九鼎81和預計于9月25日到期的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508282”(下稱(chēng)“九鼎82”)兩只項目均將宣告逾期。

公告稱(chēng)，截至目前，借款方由于個(gè)人資金周轉問(wèn)題，無(wú)法如期兌付本息?，F依據各方簽訂的相關(guān)合同，針對本項目借款方的違約及追償事宜告知如下：

依據《借貸及擔保居間服務(wù)協(xié)議》第十條“逾期還款”的約定，本公司將全力協(xié)助全體出借方向借款方進(jìn)行追償，積極維護全體出借方的合法權益。屆時(shí)，本公司將依據《借貸及擔保居間服務(wù)協(xié)議》第十二條“爭議處理”的約定尋求法律救濟。

在本項目追償期間，借款方的罰息將依據合同約定“借款人尚未清還的全部剩余本金和利息自逾期之日起按【萬(wàn)六每日】計算收取逾期罰息，直至逾期的利息及罰息或利息、本金及罰息清償完畢之日。”

張葉霞在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，恒普金融的前后兩次逾期都極具代表性。

據她分析，恒普金融的第一次逾期和股價(jià)波動(dòng)相關(guān)，而此次逾期屬于個(gè)人借貸。張葉霞進(jìn)一步指出，目前，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進(jìn)行股權融資包括幾方面風(fēng)險：一是新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性堪憂(yōu)，一旦出現緊急問(wèn)題，平臺無(wú)法迅速變現；二是新三板企業(yè)股權質(zhì)押流程繁瑣；三是融資企業(yè)大股東質(zhì)押股權后套現跑路、企業(yè)債臺高筑無(wú)法抵償借款、掛牌公司融資后遭遇摘牌等事件頻發(fā)，令質(zhì)押平臺承擔巨大的融資風(fēng)險；四是由于二級市場(chǎng)交易的清淡以及前期估值虛高，部分質(zhì)押股股價(jià)下跌兇猛，平臺很難對質(zhì)押股權進(jìn)行準確評估，爆倉風(fēng)險加劇。

本報記者曾致函致電恒普金融，擬了解對前后兩次事件的風(fēng)控認識，但是，截至發(fā)稿尚未獲得相關(guān)回應。

張葉霞認為，從事股權質(zhì)押的P2P網(wǎng)貸平臺應當嚴格按照法律法規對質(zhì)押股權進(jìn)行審核和登記。除此之外，質(zhì)押率及補倉線(xiàn)對于股權質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)控來(lái)講至關(guān)重要。低質(zhì)押率可以一定程度降低爆倉風(fēng)險及新三板市場(chǎng)風(fēng)險。而平臺應當根據自己的風(fēng)控水平及市場(chǎng)情況設置補倉線(xiàn)及平倉線(xiàn)，及時(shí)切斷風(fēng)險。“從事股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的P2P網(wǎng)貸平臺需要對出質(zhì)方進(jìn)行嚴格盡調，掌握其基本面情況，了解公司的成長(cháng)性及盈利模式，并且對于大股東總質(zhì)押率高的或者股權集中度高的公司要極為慎重。同時(shí)，平臺還需要對新三板市場(chǎng)有足夠的認知，動(dòng)態(tài)判斷風(fēng)險，能根據市場(chǎng)情況適時(shí)調整業(yè)務(wù)規模、項目周期及質(zhì)押率水平等。”

平臺面臨考驗

頗值一提的是，恒普金融在此次“踩雷”事件中還涉及拆標問(wèn)題。

根據21世紀經(jīng)濟報道披露，此次兩期九鼎投資股權質(zhì)押項目實(shí)際為同一筆項目。

張葉霞認為，把一單項目拆分成多期來(lái)發(fā)行，解決單筆融資額過(guò)大的問(wèn)題，是P2P領(lǐng)域的常見(jiàn)現象。“因為，此前相關(guān)規定并沒(méi)有對合規性有明確限制。不過(guò)，在過(guò)渡期完畢之后，拆標現象應該不會(huì )大規模出現，畢竟如果大額度拆表極易被發(fā)現，這并不是解決融資上限問(wèn)題的最好方法。”

根據新規，同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元；同一自然人在不同網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構平臺借款總余額不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元；同一法人或其他組織在不同網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構平臺借款總余額不超過(guò)人民幣500萬(wàn)元。

類(lèi)似恒普金融的股權質(zhì)押平臺除了面臨前述四大新三板股權質(zhì)押風(fēng)險之外，還須考慮融資額上限合規性難題。

不過(guò)，業(yè)內人士仍然看好新三板股權質(zhì)押業(yè)務(wù)。

張葉霞分析，由于新三板制度仍在推進(jìn)中，在未來(lái)可能出臺創(chuàng )業(yè)板轉板、競價(jià)交易制度、投資者門(mén)檻降低等預計下，新三板的投融資能力將不斷提升，加上銀行對于新三板股權質(zhì)押趨緊的態(tài)度對于網(wǎng)貸行業(yè)來(lái)講或是機遇。

“在新三板掛牌企業(yè)股權融資需求旺盛，而網(wǎng)貸行業(yè)資產(chǎn)端競爭日益激烈，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開(kāi)發(fā)困難的現狀下，新三板股權質(zhì)押業(yè)務(wù)也是不錯的選擇。”她說(shuō)。