這是一家2014年因“同業(yè)競爭”在A(yíng)股折戟沉沙繼而轉戰新三板的公司，當前市值超60億元，位列“新三板市值50強”榜單。

它的主要客戶(hù)為中國航空工業(yè)集團公司、美國通用、西門(mén)子、中國國際核聚變能源計劃執行中心等，產(chǎn)品主要應用于國防軍工、醫療、新能源等領(lǐng)域。它的第一大股東是西北有色金屬研究院，該股東同時(shí)控股了A股公司西部材料（002149）。

對，這家公司就是創(chuàng )新層做市股西部超導（831628）。

募資10億遇冷？

對于這樣有故事的公司，媒體的筆墨自然不少，所以本文的重點(diǎn)不是對西部超導再來(lái)一次深入剖析，小編就單刀直入，它又要增發(fā)了，你買(mǎi)不買(mǎi)？

近一個(gè)月前，西部超導就披露了《股票發(fā)行方案》，公司計劃以每股價(jià)格15—20元增發(fā)不超過(guò)5000萬(wàn)股，預計募集資金總額10億元。本次募集的資金將用于航空用特種鈦合金擴能技改項目、企業(yè)技術(shù)中心項目、補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

當然這是在股轉8月8日公布《募集資金管理》的通知后的修改版，其實(shí)早在6月初，西部超導就披露了《定向發(fā)行說(shuō)明書(shū)》，但時(shí)間已經(jīng)過(guò)去3個(gè)月，還未見(jiàn)公司披露《股票發(fā)行認購公告》及《股票發(fā)行情況報告書(shū)》。

這難免讓人生疑，按理說(shuō)，作為我國高端鈦合金材料和超導材料領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，加上又有豪華的股東背景壓陣（如下表），公司的增發(fā)股票應該是市場(chǎng)的搶手貨，然而增發(fā)實(shí)施完成的相關(guān)信息始終未見(jiàn)，這又為何？

西部超導前十大股東

猜測1：市場(chǎng)冷清，公司融資受阻

據choice數據統計知，進(jìn)入2016年，新三板共披露了2627份增發(fā)方案，而截至目前，實(shí)施完成的僅有1071份，占比僅為40.77%，低于去年同期的完成率63.01%。從2016年每月的融資完成額看，基本呈現下降趨勢。

以上兩個(gè)數據反映了新三板市場(chǎng)整體的冷清狀態(tài)。分層之后交投仍舊波瀾不驚，兩大指數紛紛下跌創(chuàng )新低，甚至有媒體喊出新三板已進(jìn)入“冰河時(shí)期”。由此看，西部超導融資或受市場(chǎng)低迷影響。

猜測2：增發(fā)價(jià)偏貴

上市后，西部超導僅在2015年9月完成過(guò)一輪增發(fā)。公司本次股票發(fā)行采用向投資者詢(xún)價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，價(jià)格為每股15元。參照2014年財報的每股收益0.27元計算，市盈率為55.56倍，而以2015年中報每股收益0.21元計算，市盈率高達71.43倍。

縱向相比，新一輪的增發(fā)價(jià)相對便宜。按2016年中報每股收益0.48元計算，本輪增發(fā)的市盈率上限為41倍，下限為31倍。橫向比較，增發(fā)價(jià)稍顯貴了一點(diǎn)。小編9月6日曾對新三板做市股票的市盈率做了一個(gè)統計，首先基礎層的PE中位數僅為19.18倍，創(chuàng )新層的PE中位數為22.30，其次剔除PE大于100倍的制造業(yè)均值為27.57倍。

猜測3：股價(jià)長(cháng)期橫盤(pán)，業(yè)績(jì)增長(cháng)無(wú)濟于事

自西部超導2015年10月26日開(kāi)始做市轉讓交易以來(lái)，公司股價(jià)走勢涇渭分明。上漲階段發(fā)生在2015年12月4日之前，累計上漲84.14%，成交量1070萬(wàn)股。漲得快，跌得也快。從2015年12月7日至2016年1月28日，西部超導跌幅為30.77%。之后，公司股價(jià)處在長(cháng)期橫盤(pán)中，最低價(jià)16.87元，最高價(jià)18.71元，振幅10.40%。

在長(cháng)期橫盤(pán)中，西部超導交出了兩份不錯的財報。2015年公司實(shí)現營(yíng)收8.87億元，同比增長(cháng)25.67%，凈利潤1.38億元，同比增長(cháng)55.35%。2016年中報實(shí)現營(yíng)收4.75億元，同比增長(cháng)16.59%，凈利潤0.96億元，同比增長(cháng)40.95%。

盡管如此，股價(jià)仍舊沒(méi)有上漲的跡象。當然，這與市場(chǎng)的低迷不無(wú)關(guān)系，與許多業(yè)績(jì)表現不錯但大幅超跌的明星股不同，西部超導算是比較幸運的，因為從1月28日開(kāi)始，公司股價(jià)跌幅僅為2.11%。

猜測4：深創(chuàng )投大幅減持，影響投資者信心

早在2009年，原西部超導股東SCGC將其持有的21.7%的股權以人民幣6664萬(wàn)元的對價(jià)轉讓給深創(chuàng )投。

深創(chuàng )投的入股，是有IPO預期的，但由于“同業(yè)競爭”的原因，西部超導未能在2014年如愿登陸A股。雖然A股的估值相對新三板會(huì )高出很多，但轉戰新三板的西部超導估值也不低，這從其第一輪的增發(fā)價(jià)即可佐證。

深創(chuàng )投入股西部超導距今已有7個(gè)年頭，有變現需求。從最新前十大股東持股明細看，深創(chuàng )投在2016上半年減持了108.5萬(wàn)股，減持比例為0.31%。2015年底，深創(chuàng )投持有的股份為6370萬(wàn)股，對應的成本價(jià)每股僅1.05元，以2016年每股均價(jià)18.01元計算，深創(chuàng )投每股賬面浮盈1615.24%。市場(chǎng)分析認為，如果深創(chuàng )投現在退出，雖獲益不菲，但對于其他投資者的信心會(huì )有一定打擊。

增發(fā)到底愁不愁？

洪傳媒向西部超導證券法務(wù)部的工作人員了解到，公司的募資在正常進(jìn)行中，之所以遲遲未披露完成公告，大致有三個(gè)原因：

第一，有體量較大的國資股東擬參與認購，但程序相對復雜，耗時(shí)較多；

第二，作為制造業(yè)，結合當下的市場(chǎng)環(huán)境，公司本輪的增發(fā)價(jià)相對偏貴；

第三，雖參與認購人數較多，但公司希望能找到與公司一起成長(cháng)的股東。

對于深創(chuàng )投的減持，受訪(fǎng)人員表示可以理解。他認為，深創(chuàng )投進(jìn)入時(shí)間很早，減持有自身的考慮，公司無(wú)權干涉。

關(guān)于西部超導近期成交放量的探討

從9月7日開(kāi)始，西部超導走出了7連陽(yáng)，盡管累計只上漲了0.29%，但成交量放大，達到了1450萬(wàn)股，相當于2016年（截至日期9月14日）成交量的41.91%。從最近一個(gè)月的公告和公司新聞來(lái)看，公司并無(wú)重大利好。那么問(wèn)題來(lái)了，成交量的快速增長(cháng)是為何？小編總結了如下幾個(gè)原因，和大家一起探討：

第一，在西部超導8月8日披露半年報的第二天，四家券商同時(shí)披露了西部超導的研報，中泰、華泰及興業(yè)證券都給予其“增持”評級，國金證券給予“買(mǎi)入”評級。如果是因為這個(gè)消息面，那么市場(chǎng)的反應是不是也太遲緩了？

第二，在第一次上市增發(fā)中，共有22家投資機構參與認購，其中有9只資管產(chǎn)品合計持有股票650萬(wàn)股。迫于期限臨近，有變現需求。

第三，投資者認為公司股價(jià)處于合理低位，可進(jìn)行抄底。一方面，2016年上半年，西部超導的股東人數增加了63戶(hù)，另一方面第十大股東仲嫣穎報告期內增持6.3萬(wàn)股。

最后小編想說(shuō)，如果參照A股發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%的定價(jià)方式，假設9月14日為基準日，那么西部超導本輪的增發(fā)價(jià)應該為15.63元。相對市場(chǎng)價(jià)17.49元，每股折價(jià)10.63%，你會(huì )買(mǎi)嗎？

上述西部超導受訪(fǎng)人士表示，許多新三板投資者都喜歡那些輕資產(chǎn)、能夠快進(jìn)快出的企業(yè)，西部超導要堅持走自己的路。（來(lái)源：洪三板）