原本計劃延期披露半年報的現代農裝（430010.OC），還是在半年報截止日之前于8月30日發(fā)布了公司的中報業(yè)績(jì)：2016年1~6月虧損額高達1.18億元。有市場(chǎng)人士預計，按照這樣速度虧下去，這家曾經(jīng)的新三板“明星企業(yè)”，今年年內凈資產(chǎn)就將由正轉為負，從而可能成為新三板上首只央企ST股票。

新三板經(jīng)歷去年爆發(fā)式擴張后，部分掛牌企業(yè)今年已現業(yè)績(jì)“大變臉”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2015年完成8000萬(wàn)元融資的醫療器械公司楓盛陽(yáng)（430431.OC）今年上半年的虧損額高達1.88億元，截至6月末凈資產(chǎn)僅剩下1000萬(wàn)元，一度引起業(yè)界嘩然。不過(guò)相比現代農裝的“變臉術(shù)”，楓盛陽(yáng)仍略顯單薄。

而現代農裝這家“明星企業(yè)”又是如何將“一手好牌”打稀爛的？

“明星”隕落

資料顯示，現代農裝是中國機械工業(yè)集團有限公司（下稱(chēng)“國機集團”）實(shí)際控制、中國農業(yè)機械化科技研究院（下稱(chēng)“農機院”）控股的農業(yè)機械研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售公司，公司擁有多位院士，代表了我國農業(yè)裝備業(yè)的領(lǐng)先水平。

2006年公司在新三板掛牌，此后業(yè)績(jì)持續高速增長(cháng)，2012年公司年營(yíng)收達到20億元、凈利潤4800萬(wàn)元。在新三板掛牌企業(yè)中，這樣的基本面表現可謂“鶴立雞群”，自然讓市場(chǎng)對公司轉板的預期頗為強烈。

2012年11月，現代農裝董事會(huì )和股東大會(huì )先后審議通過(guò)了18個(gè)月內在中小板(798.00,0.000,0.00%)上市的議案。2013年12月，投資者們趕在年底之前把資金打入了現代農裝的賬戶(hù)中，這是現代農裝最后一次定增，也被認為是現代農裝的Pre-IPO募資。

此次定增吸引了不少知名機構投資者，其中也包括公司主辦券商申銀萬(wàn)國證券直投部門(mén)和證券業(yè)大佬闞治東旗下的投資機構。公司以8.1元/股的發(fā)行價(jià)格募資3.24億元，為當時(shí)的新三板掛牌企業(yè)的募資規模之最。

不過(guò)，公司隨后公布的2013年年報卻讓市場(chǎng)大跌眼鏡，公司從2013年上半年盈利1500多萬(wàn)元毫無(wú)征兆地變成全年虧損6900萬(wàn)元，并由此進(jìn)入了業(yè)績(jì)“自由落體旅程”，2014年公司凈利潤為虧損1.1億元，2015年繼續虧損3.7億元，今年上半年已經(jīng)虧損1.18億元。市場(chǎng)分析人士不免憂(yōu)慮，按目前這樣的虧損速度，現代農裝將可能很快將耗盡剩余2.9億元凈資產(chǎn)，從而戴上ST的帽子。

即使目前賬面反映的虧損似乎也有所保留。2015年11月，證監會(huì )就現代農裝應收賬款壞賬準備計提不充分，對于公司予以警告和并罰款。相關(guān)公告顯示，公司2013年年報、2014年半年報中利潤總額分別多計約1700萬(wàn)元和約4000萬(wàn)元，年報存在虛假陳述。2015年5月，證監會(huì )就現代農裝涉嫌違法違規行為，對公司立案調查。不過(guò)，截至記者發(fā)稿，案件未有進(jìn)展。

大股東“空手套白狼”

在市場(chǎng)交易和融資功能逐漸萎縮之時(shí)，并購重組成為評價(jià)新三板市場(chǎng)功能的重要指標，越來(lái)越多掛牌企業(yè)謀求利用并購重組做大做強。然而，并購卻成為現代農裝投資者的“噩夢(mèng)”。

2011年底，現代農裝以總價(jià)6400多萬(wàn)元從母公司農機院和個(gè)人股東手中收購了中機北方機械有限公司（下稱(chēng)“中機北方”）70%股權，收購資金來(lái)自募集資金；2012年，現代農裝以2.9億元的交易價(jià)格從母公司農機院收購洛陽(yáng)中收機械設備有限公司（下稱(chēng)“洛陽(yáng)中收”）100%股權。2011年底，現代農裝僅參股一家公司，但到了2015年底，公司已經(jīng)參股、控股了9家公司。

有投資者向《第一財經(jīng)日報》記者透露，按照現代農裝當時(shí)在股東大會(huì )上的說(shuō)法，公司上市必須消除同業(yè)競爭，需要對母公司旗下的同行業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行收購整合，根據有關(guān)部門(mén)認定的評估值，能夠實(shí)現做大做強的目標。

然而，母公司注入進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)卻成了現代農裝沉重的包袱。公司年報顯示，2014年，洛陽(yáng)中收和中機北方分別虧損3700萬(wàn)元和2500多萬(wàn)元。2015年，僅洛陽(yáng)中收、中機北方、中機南方機械股份有限公司（下稱(chēng)“中機南方”），以及中機美諾科技股份有限公司（下稱(chēng)“中機美諾”）四家子公司就帶來(lái)2.56億元的虧損，占掛牌企業(yè)當年虧損總額的70%。今年上半年，現代農裝9家參股、控股公司繼續全線(xiàn)虧損。

這些“扶不起”的子公司當初并購估值是如何得出的，公司并沒(méi)有披露，公司董秘辦對本報記者問(wèn)詢(xún)亦不予置評。

不過(guò)，本報記者梳理公開(kāi)資料發(fā)現，在國機集團官網(wǎng)2011年11月17日發(fā)布的新聞中有這樣的表述，“根據決定，國機集團將中收總公司委托給中國農機院進(jìn)行管理；洛陽(yáng)中收經(jīng)股權無(wú)償劃轉和協(xié)議轉讓后，成為中國農機院全資子公司。”這也意味著(zhù)，農機院在將洛陽(yáng)中收注入現代農裝的同時(shí)，將2.9億元的交易價(jià)款悉數收入囊中。

頹勢如何扭轉？

曾經(jīng)具備主板上市資質(zhì)的國有高新科技企業(yè)，僅幾年時(shí)間已淪落為新三板掛牌的“差等生”。領(lǐng)先的科技水平、農業(yè)現代化的巨大需求和大幅提高的財政補貼都沒(méi)能阻止現代農裝的步步滑落。

統計數據顯示，2015年，我國農機工業(yè)總收入突破4000億元大關(guān)。不過(guò)，作為農機院直屬企業(yè)，現代農裝卻身患“三高”：庫存高、應收賬款高和人才流失率高。2016年半年報顯示，公司6月末存貨賬面余額高達12.6億元，其中庫存商品7.9億元；期末公司應收賬款余額5.19億元，其中賬齡3年以上的應收賬款9100多萬(wàn)元。

公司在2016年半年報中表示，公司農機業(yè)務(wù)形勢不容樂(lè )觀(guān)，為了應對持續經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)險和農機制造標準升級，公司將加緊催收應收賬款，主要工作放在清理庫存。不過(guò)，在清理庫存方面，現代農裝面臨來(lái)自民營(yíng)企業(yè)的低價(jià)競爭。由于低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，高端產(chǎn)品又有德國、日本知名品牌的有力競爭，現代農裝的銷(xiāo)售毛利率從3年前的21%迅速下滑到目前的15%。

公司表示，農機行業(yè)創(chuàng )新不足導致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和供不應求交織，此外，在政府補貼方面，雖然今年中央財政安排農機購置補貼236億元，但是低附加值的過(guò)剩產(chǎn)品被剔除出補貼目錄，因此公司如果不能增強自身產(chǎn)品技術(shù)競爭力，產(chǎn)品將很快處于邊緣化甚至被淘汰。

當然，為了避免ST，要扭轉公司基本面的頹勢，現代農裝和實(shí)際控制人也在嘗試改變。此前，2015年公司邀請闞治東作為中小投資者代表進(jìn)入公司董事會(huì )，希望借助這位市場(chǎng)大佬的力量來(lái)改變公司連年虧損的局面。

而現代農裝也正計劃擺脫身上沉重的負擔。今年上半年，國機集團旗下的中國一拖集團有限公司（下稱(chēng)“中國一拖”）作為“白衣騎士”托管了洛陽(yáng)中收和中機南方，并對洛陽(yáng)中收增資1.9億元，成為控股股東?，F代農裝在半年報中稱(chēng)，此次關(guān)聯(lián)交易有利于減輕洛陽(yáng)中收虧損對公司的業(yè)績(jì)壓力和償債壓力。

現代農裝在2016年半年報中稱(chēng)，將統籌制定公司扭虧脫困規劃，措施包括對經(jīng)營(yíng)不善的公司逐步退出，實(shí)現經(jīng)營(yíng)輕裝上陣。另外，公司將會(huì )依托母公司中國農機院國家級研發(fā)平臺，掌握核心關(guān)鍵技術(shù)，占據行業(yè)制高點(diǎn)。

不過(guò)，截至目前中國一拖還未實(shí)施向中機南方的增資謀劃，負凈資產(chǎn)的中機北方也仍然沒(méi)有找到接盤(pán)俠。與此同時(shí)，公司一系列人事變動(dòng)卻帶來(lái)了投資者的不安。

今年4月，就在2015年年報公布前，農機院法定代表人、原院長(cháng)李樹(shù)君辭去現代農裝董事長(cháng)的職務(wù)，至今公司董事長(cháng)的位置仍然空缺。2016年3月，公司副總經(jīng)理、原中機南方總經(jīng)理劉廣玉因個(gè)人原因辭職。

一位接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，現代農裝在技術(shù)上和市場(chǎng)資源上都具有優(yōu)勢，虧成這樣實(shí)在令人費解。目前其子公司中只有湖州安達汽配有限公司能夠盈利，想改變被ST的命運并不容易。