（原標題：興民鋼圈擬并購3家新三板公司 今年來(lái)上市公司并購新三板企業(yè)案例近50起）

興民鋼圈（002355）大手筆收購3家新三板企業(yè)100%股權一事近期攪動(dòng)市場(chǎng)。每經(jīng)投資寶記者注意到，今年以來(lái)，約有50起上市公司并購新三板企業(yè)相關(guān)事件披露。不過(guò)，算上興民鋼圈的大手筆，100%股權收購仍然不到10家，多數并購仍然以參股方式進(jìn)行。

參股仍是主流

興民鋼圈近期發(fā)布公告表示，將并購遠特科技（834535）、凱立德（430618）和奧騰電子（837166）等3家新三板企業(yè)100%股權，動(dòng)用資金將近30億元。

每經(jīng)投資寶記者注意到，興民鋼圈主要從事汽車(chē)鋼制車(chē)輪的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，屬于汽車(chē)零部件制造業(yè)，于2010年在深交所中小板掛牌上市，停牌前，公司市值不足100億元。而通過(guò)此番并購計劃，興民鋼圈可有效的整合了一個(gè)車(chē)載智能系統的制造、軟件和數據內容產(chǎn)業(yè)鏈。

興民鋼圈的大手筆顯然也給新三板市場(chǎng)留下了濃墨重彩的一筆。東方財富Choice數據顯示，今年以來(lái)的上市公司并購新三板掛牌企業(yè)的計劃不少，但100%股權全部攬入懷中的案例卻相對較少，在興民鋼圈之外還有6個(gè)案例。出手的上市公司為超圖軟件（300036）、國瓷材料（300285）、天際股份（002759）、康躍科技（300391）、西安旅游（000610）和楚天高速（600035），對應的新三板企業(yè)為國圖信息（834724）、泓源光電（430711）、新泰材料（833259）、羿珩科技（835560）、三人行（832288）和三木智能（837418）。

至于總數方面，東方財富Choice數據統計，今年以來(lái)，共有將近50家上市公司披露了表示有并購新三板企業(yè)計劃的公告，最近的除興民鋼圈外，還有中科電氣（300035）等。由此可見(jiàn)，除了上述9個(gè)100%收購的案例之外，大多數并購以參股的方式出現。

廣證恒生：2個(gè)原因導致“不敢”全買(mǎi)

對于以參股為主的情況，廣證恒生認為主要有兩個(gè)原因：

其一，對于優(yōu)秀的新三板企業(yè)而言，其控股股東不會(huì )輕易放棄控股地位。新三板為企業(yè)提供了廣闊的融資平臺。在資本市場(chǎng)上，企業(yè)能獲得更精確的估值，并且能通過(guò)融資獲得更大的發(fā)展。作為一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的控股股東，通常不會(huì )在企業(yè)快速發(fā)展的時(shí)候把控股地位交給他人。參股的模式讓新三板的企業(yè)可以在不失去控股地位的情況下獲得大量的流動(dòng)資金支持。

其二，對于上市公司而言，參股的投資模式也能降低跨行業(yè)整合的風(fēng)險。廣證恒生認為，100%的并購案例中，大多是收購方與被收購方所屬的行業(yè)存在著(zhù)一定的聯(lián)系，但都屬于不同領(lǐng)域的行業(yè)。進(jìn)行參股而非直接控股可以讓企業(yè)在進(jìn)行后續整合時(shí)降低跨行業(yè)整合失敗的風(fēng)險。如若主板公司在參股投資期間，雙方產(chǎn)生了高效的協(xié)同效應，主板公司也可以考慮與新三板企業(yè)的控股股東進(jìn)行協(xié)商，對該企業(yè)進(jìn)行更進(jìn)一步的投資，增加自身的股權比例，獲得該新三板公司的控股地位，擴大自身的收益。從參股再到控股的分步走投資策略能為主板公司降低跨行業(yè)整合中失敗的損失。

后期，廣證恒生認為，盡管參股依然是當下主板公司收購新三板的主流模式，但在未來(lái)并購的模式是開(kāi)放的，特別是在分層制度正式落地后，創(chuàng )新層與基礎層將會(huì )為新三板并購市場(chǎng)帶來(lái)新的變化。一方面對于基礎層企業(yè)來(lái)說(shuō)，有相當一部分的企業(yè)具備被并購的價(jià)值和可能。部分位于基礎層的企業(yè)可能會(huì )遇到市場(chǎng)關(guān)注度不高、估值過(guò)低等現實(shí)狀況，企業(yè)無(wú)法在新三板市場(chǎng)獲得預期的發(fā)展。這時(shí)在價(jià)格合理的情況下，主板企業(yè)將可能直接控股企業(yè)以期獲得并購更大的協(xié)同效應。另一方面，對于創(chuàng )新層企業(yè)來(lái)說(shuō),位于創(chuàng )新層將能夠幫助企業(yè)提升定價(jià)、融資、并購的能力。因此，創(chuàng )新層企業(yè)將有直接并購基礎層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)從而加速發(fā)展的可能；另外，如若創(chuàng )新層企業(yè)希望獲得更進(jìn)一步的發(fā)展如IPO上市，在當前IPO時(shí)間成本、機會(huì )成本不低的情況下，企業(yè)會(huì )有直接選擇被上市公司并購的可能。