今年下半年，新三板市場(chǎng)或將迎來(lái)全方面變革。

近日，21世紀經(jīng)濟報道記者從全國中小企業(yè)股份轉讓系統（“全國股轉系統”）處了解到，除了近期已被媒體報道過(guò)的掛牌標準變化之外，全國股轉系統正在對包括如股票發(fā)行在內的各項業(yè)務(wù)規則進(jìn)行梳理和評估。

記者進(jìn)一步了解到，近期全國股轉系統召集券商以及企業(yè)，對新三板現有的資金募集情況進(jìn)行研討，未來(lái)也將對資金募集的管理和使用出臺相關(guān)的監管政策。

管理標準將趨向上市公司

截至目前，新三板市場(chǎng)尚無(wú)專(zhuān)門(mén)針對資金募集的監管文件。在具體操作中，企業(yè)和中介機構參照的是《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第2號——股票發(fā)行方案及發(fā)行情況報告書(shū)的內容與格式》及《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行業(yè)務(wù)細則（試行）》等文件。

但這些規定僅要求公司應在發(fā)行計劃中披露募集資金用途、董事會(huì )應當說(shuō)明發(fā)行募集資金的用途。但對具體的用途，上述規則并未具體展開(kāi)。

“這幾年新三板掛牌企業(yè)資金募集管理可以說(shuō)是半真空地帶，早年全市場(chǎng)股票發(fā)行資金的規模并不大，問(wèn)題也沒(méi)現在這么多。但企業(yè)數量和一級市場(chǎng)規模暴增后，此前沒(méi)有監管的問(wèn)題就暴露出來(lái)了，掛牌企業(yè)對募資資金的任意使用造成了很多不好的影響。”7月21日，一位中信證券分公司新三板項目負責人表示。

記者了解到，針對現有情況，監管層正計劃研究新三板掛牌企業(yè)募資資金的監管政策。

“就我們了解的情況來(lái)看，全國股轉系統希望這次制定的資金募集管理辦法在一定程度上參照上市公司募資資金管理辦法，也就是說(shuō)嚴格程度要更高。”一位接近監管層的內部人士對記者表示。

參照《上市公司募集資金管理和使用的監管要求》（下稱(chēng)《監管要求》），新三板市場(chǎng)目前出現的一些亂象或將被一一整改。

如《監管要求》規定，募集資金應當按照招股說(shuō)明書(shū)或募集說(shuō)明書(shū)所列用途使用。上市公司改變招股說(shuō)明書(shū)或募集說(shuō)明書(shū)所列資金用途的，必須經(jīng)股東大會(huì )作出決議。

除此之外，華北地區一家券商人士透露，未來(lái)對新三板公司將募集資金拿去購買(mǎi)理財產(chǎn)品，也會(huì )參照上市公司的方向去規定。

該人士講道：“如果掛牌公司要購買(mǎi)理財產(chǎn)品的話(huà)，可能要符合安全性高，滿(mǎn)足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾以及流動(dòng)性好，不得影響募集資金投資計劃正常進(jìn)行等要求。”

值得注意的是，7月21日，全國股轉系統副總經(jīng)理隋強也公開(kāi)表示，將進(jìn)一步完善市場(chǎng)的投融資機制，研究制定募集資金使用負面清單，提高對募集資金使用的信息披露要求，引導資金流向實(shí)體經(jīng)濟，支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)。

募集資金使用亂象

監管層之所以制定掛牌企業(yè)募集資金管理的政策，源于新三板企業(yè)募資資金使用亂象。

據21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統計，從2015年8月至今，共有23家企業(yè)因募集資金使用違規被全國股轉系統采取監管措施和紀律處分。

例如近期被股轉系統約談的企業(yè)施可瑞（832060），其自2016年3月22日起，施可瑞提前使用募集資金共2399.98萬(wàn)元，其中2000萬(wàn)元用于結構性存款投資，399.98萬(wàn)元用于日常經(jīng)營(yíng)性支出。雖然截至2016年4月21日，施可瑞已歸還提前使用的募集資金，但其董事長(cháng)揭業(yè)冰、董事會(huì )秘書(shū)雷愛(ài)芳仍被全國股轉系統約見(jiàn)談話(huà)。

除此之外，還有公司更改募集資金用途。

宇昂科技（430179）于6月23日收到全國股轉系統的自律監管處罰通知，原因是其變更募集資金用途用于購買(mǎi)二級市場(chǎng)A股股票及分級資金，未根據公司章程履行內部決議程序、未告知主辦券商，也未及時(shí)披露對外投資公告被處罰。

廣證恒生新三板研究團隊一位負責人表示。“監管層對于新三板募集資金用途的規定并不嚴格，直接導致掛牌公司拿募集資金去炒股、理財，而新三板小公司居多，拿募集資金去做并購的欲望并不強烈。”

另一個(gè)較為典型的案例是達瑞生物（832705）。公司公告擬使用不超過(guò)募集資金總額人民幣2.78億元的資金適時(shí)購買(mǎi)以商業(yè)銀行為發(fā)行主體的安全性高、短期（不超過(guò)一年）的保本保收益型銀行理財產(chǎn)品，但就在購買(mǎi)理財產(chǎn)品之前公司剛向9名特定對象定向發(fā)行股票351.11萬(wàn)股募集2.78億元。

安信證券首席分析師諸海濱表示：“掛牌公司融到錢(qián)是市場(chǎng)化的行為，融資雙方是自愿的，這是新三板市場(chǎng)融資功能的體現，但股轉系統對于募集資金用途并沒(méi)有明確要求，所以資金使用情況實(shí)際上是缺乏合理監管的。”